營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、是什麼意思?毛利率、營業利潤率要怎麼解讀?這篇文章告訴你

營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、是什麼意思?毛利率、營業利潤率要怎麼解讀?這篇文章告訴你

財金名詞介紹

每當公布財報時,總出現一堆專有名詞,像是營收、營業利潤、淨利等等。他們是什麼意思?哪些重要?又該如何解讀?這篇文章將這些專有名詞集合在一起相互比較及解析,希望能讓你明白他們之間的關聯以及差異。

先說結論,一間公司最重要的是「營業利潤」、「淨利」,最不重要的則是「營收」,因為有太多方式可以衝高營收卻沒賺錢

營收(Revenue) – 這間公司靠本業收進多少錢

假如我開了間「百舜居酒屋」,那「營收Revenue」就是我開門營業一整天收了多少錢。包括串燒、酒水等,只要是收進來的錢都算。通常我們分析公司不會只看營收,因為營收可以用很多方式衝高,光看營收會有盲點,比方說,如果我推出促銷方案,可能就會讓營收虛胖。這時候就需要「銷貨淨額」….

銷貨淨額(Net Sales) – 營收扣掉折扣、退換貨後的業績

淨銷售(Net Sales)(也可以翻作銷貨淨額)多半用在零售業和餐飲業,因為這種產業比較常有退換貨和折扣活動。

如果「百舜居酒屋」發行餐券、推出了「一次買足100,000元,未來十次用餐打五折」的活動,那我這個月的營收可能會暴增(因為會收進超多錢),但未來可能慘不忍睹。

所以,光看營收可能會搞不清楚折扣後的效果,這時候就要看「淨銷售Net Sales」,也就是營收扣除掉退貨、折扣後的數字,這會比營收更真實。但還是不夠真實,所以就需要接下來的「毛利」、「營業利潤」等…

毛利(Gross Profit ) – 淨銷售扣除產品成本後的利潤

「毛利」,是營收扣掉「產品成本」後的利潤。比方說「百舜居酒屋」今晚來了許多客人,賣了許多串燒和啤酒,「毛利」就是淨銷售扣除掉食材成本、酒水成本後的利潤,還沒扣掉員工薪水和場地開銷等費用。

毛利率(Gross Margin )高當然很棒,但重點是跟同行以及跟過去比較的趨勢

而「毛利率」(Gross Margin)則是「毛利 / 營收」(或者是「毛利 / 淨銷售」)。很多人覺得毛利率高很棒,但更重要的是跟同行比較、以及跟過去比較的趨勢。股價漲跌是相對的,如果表現比過去好,股價就會漲,反過來則會跌。

如果某間公司毛利率一直是70%,非常高,但這一季忽然變成60%,那它還是可能跌。因為它的毛利率下跌了,就算60%毛利率還是超級高也一樣。

而比毛利更重要的,是「營業利潤」….

營業利潤(Operating income) – 這間公司靠本業賺了多少錢 – 最關鍵的數據。

營業利潤(Operating income)是這間公司靠本業賺到的利潤,也就是毛利再扣除薪水、水電瓦斯、場地租金等「營業費用」後的利潤。

「營業費用」指的是「為了維持公司持續運作需要支出的費用」,如果「百舜居酒屋」週末休假不開門,我一樣要付薪水給員工、要付場租給房東,這都是營業費用。

營業利潤一直成長,這才代表公司的本業能持續成長。如果營收好、毛利高、營業利潤卻起起伏伏,那就沒多大意義了

比方說Square(現在改名叫Block),它可以交易比特幣,比特幣交易量佔它營收很大一部份,每當它公布財報,媒體就說它的營收受到比特幣價格影響而下跌,所以股價下跌。可是Square從交易比特幣賺到的利潤很低。這就是標準的只看營收不看營業利潤所受到的誤導。

營業利潤率(Operating margin) – 重點是跟同行和過去比較的趨勢

「營業利潤率(Operating margin)」是「營業利潤 / 營收」,這比毛利率更重要。 而且它跟毛利率一樣,重點不是它有多高,而是它跟同業及過去相比的趨勢。比方說鋼鐵動力Steel Dynamic(股票代號:STLD),它的營業利潤率就是比其他同業高,這代表它跟同行同樣都賣一噸鋼,但鋼鐵動力真正進到口袋的利潤更多,所以如果鋼價上漲,對鋼鐵動力會比對其他同行更好

(延伸閱讀:2022年至今還漲70%左右的美國 鋼鐵 股票是誰?未來鋼鐵 股票 還有機會嗎?我認為大環境雖有疑慮,但公司間各有優劣,因為這個原因….

有些情況下,毛利率高,營業利潤率卻很低。比方說星巴克(股票代號:SBUX),它的毛利率高達60%以上(這就是一杯咖啡賣3美金的威力,咖啡豆又沒多少錢),但營業利潤率卻是15%左右。所以不能光看毛利率,還得搭配營業利潤率才行。

(延伸閱讀:星巴克Starbucks(SBUX.US) 股價未來會如何?我認為有機會。因為…

淨利(Net income / Net profit) – 這間公司最終賺了多少錢 – 要留意業外收入和一次性收入

淨利(Net income)是營業利潤再扣掉其他開銷(包括稅金、利息支出、研發費用等)後,最後公司真正留下的利潤。而把淨利除上流通股數,就是每股盈餘(EPS),而「股價 / 每股盈餘」就是本益比(PE Ratio)

(延伸閱讀:本益比(P/E Ratio)是什麼?要用本益比之前,得先確認哪兩件事情?

據我觀察,某些情形下,美股市場在意「營業利潤」多過於淨利,因為營業利潤更可長可久。像是下列這些情形:

  • 公司賣掉部份土地和廠房,一次性的賺了一筆大錢,淨利突然提高,但股價不見得漲。因為賣土地、賣廠房無法長久,美股股東們不怎麼在意。
  • 併購雖會拉低淨利,但可能對公司未來有好處,股價一樣會上漲 - 像是迪士尼(股票代號:DIS)在2018年六月宣布用713億美元的股票加現金收購福斯,這妨礙了公司的淨利。可是美股市場看好併購福斯後的威力,股價照樣上漲;


  • 公司砸錢做研發或補貼,就算淨利虧損股價照樣漲 - 有些科技公司會砸大筆資金研發新技術,努力維持公司競爭力,研發費用就會拖累淨利。但這種情形下,美股市場不太在意淨利的起伏,而更在意公司砸的研發費用能不能提升營業利潤,只要營業利潤成長得更顯著,股價照樣翻倍成長。特別是成長股更是如此。
    (延伸閱讀:成長股是什麼?成長股要看哪些指標?

    像下圖的Square(現在改名叫Block,股票代號:SQ),2017到2018年間因為Cash App使用者持續增加,股價漲了四倍,但同期間的淨利表現平平。
資料來源:Macrotrend.net

(延伸閱讀:<美股分析> Square(現在叫Block,股票代號:SQ),轉機到了嗎?我覺得有機會,因為這個原因….

股價反應的都是未來,雖然公司現在的淨利很重要,但如果現在犧牲一點淨利、可以換取未來的成長,美股市場依然會追捧的!

結論就是:美股市場更在意「營業利潤」,因為它更能長久

美股市場更在意「營業利潤」,因為美股投資人看的是「未來這間公司會值多少錢」。所以,就算淨利因為一些一次性交易暴漲,美股投資人也不太在意;相反的,如果公司燒錢去收購,就算淨利會因為收購暴跌,美股投資人一樣會很開心而讓股價上漲,因為這代表公司未來可能會更值錢。

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