
想到好市多Costco(股票代號:COST)你會想到什麼?厲害的烤雞?好吃的雞肉捲?便宜又大碗的牛排?
除了這些東西之外,好市多 股價 還很會漲!像2023年,美股 S&P500漲了 17.3%(截至9月15日),好市多卻漲了21.9%。為什麼會這樣呢?
先說結論:因為好市多的「倉庫俱樂部」模式,雖然便宜,卻要一次買很多!經濟衰退時大家都想留現金,就會想去沃爾瑪這種不用一次買很多的地方,好市多生意就差了;經濟好時,大家有比較多現金花,就會去好市多,好市多 股價 就上來啦。
而依據摩根大通的年度利差收入展望,目前美國經濟還行,所以,好市多 股價 還有機會,可以考慮逢低佈局。
(延伸閱讀:摩根大通、富國銀行等銀行怎麼賺錢?如何用美國大銀行股的財報數據簡單觀察美國經濟?)
內容目錄
好市多 股價,2023年前9個月漲贏S&P500!
2023年至今(截至9月15日),好市多 股價 漲了21.9%,超越S&P500的17.3%。

好市多 股價,經濟好時很常超越S&P500!
而且這不是一時的花火,像2010~2019年的美股大行情,好市多也漲贏S&P500不少。2010~2019年,S&P500漲了188.88%,好市多卻漲了396.74%,是S&P500的一倍以上。

2003~2007年,S&P500漲了68.86%,好市多漲了130.19%,沃爾瑪則只漲了1.99%…..

但,有一好就沒兩好,經濟好時很會漲,經濟差時就不怎樣了….
好市多 股價,經濟衰退時跌幅跟S&P500差不多…
過去兩次空頭中,好市多都跌得不少。雖然不像科技類股那樣慘,但跟S&P500指數也差不太多。沃爾瑪(Walmart,股票代號:WMT)倒抗跌多了。像是2001~2002年的科技泡沫化,S&P500跟好市多都跌了31.42%,沃爾瑪則只跌了5.88%;

2008年的金融海嘯,S&P500跌了40.79%,好市多也跌了26%….。反而沃爾瑪漲了15.95%。

2022年通膨高漲,好市多跌的跟S&P500差不多,再度輸給沃爾瑪:

這是怎麼回事?好市多跟沃爾瑪不是都賣民生必需品的嗎?為什麼結果會差那麼多?這,就要從兩者迥異的商業模式說起,也就是我們知道的「好市多會員制」….
好市多的商業模式-倉庫俱樂部!
這邊先簡介一下「沃爾瑪Walmart(股票代號:WMT)」,因為後面會陸續比對好市多跟沃爾瑪兩大零售商,讓大家更理解好市多的特色。沃爾瑪是全球最大的零售商,全美有5,317家店,全球則有10,500間店以上(截至2023年財年)。沃爾瑪最強大的就是「以量制價」,用龐大的進貨規模壓低進貨成本,然後再低價賣給客人。

說實在話沃爾瑪裡面還真沒什麼裝潢,乾淨是乾淨,路線也寬敞,但也就這樣了。它把裝潢的錢都省下來了。
好市多的商業模式卻不同,它走的是「會員制」,而這種商業模式在美國有個名詞,叫「倉庫俱樂部warehouse club」。它收會員費、精選商品種類,用會員費來彌補部份便宜賣商品的利潤(不過好市多現在會員費獲利佔比逐年降低中,靠商品賺錢的比例越來越高)。也因此,它必須要精選地點,不能遍地開花。像好市多,全美只有584家店,全球則只有849家店(截至2022年底)。因為它是走「倉庫俱樂部」路線,重質不重量、在精不在多。
因此,光就商品種類,好市多就比沃爾瑪少很多…
好市多vs. 沃爾瑪:好市多商品種類只有沃爾瑪的3%,更能集中火力壓低價格
好市多每間店的商品種類只有不到4000種,相較之下,美國的目標百貨Target(股票代號:TGT)有75,000~80,000種,沃爾瑪更有130,000種之多!種類少,就可以集中火力談到更優惠的價格。所以好市多的價格能比沃爾瑪更便宜….
好市多vs. 沃爾瑪:好市多價格更便宜,但要一次買很多
(如果你常去好市多買東西,那一定很熟悉)。如果你有興趣,可以看看這篇比較好市多和沃爾瑪誰更便宜的文章。作者真的去比較兩家店的類似商品,然後列出各自的價格。(還分為「食物」、「水果」等類別,超有耐心的) 比方說下圖的「三明治麵包」好了,雖然以「每盎司」來比較,好市多更便宜,但是好市多得一次買 5.7美金,沃爾瑪一次只要買3.18美金!

所以,雖然去好市多買東西需要會員費,但省下來的錢能超過繳出去的會員費。而好市多的缺點就是要「一次買很多」。這,卻不是人人都做得到。入不敷出、每天在煩惱帳單怎麼繳的人沒那麼多現金,沒法「一次買很多」。所以,好市多在開店時,更瞄準中高收入戶…
好市多,瞄準中高收入戶!
下圖是好市多全美的店面分佈圖(截至2022年5月)

下圖則是全美各州的平均家庭收入分佈圖,顏色越深的州,平均家庭收入越高:

比對上下這兩個圖,你會發現,好市多店面多在顏色較深的州,有些顏色較淺的州甚至沒有好市多!而下圖則是沃爾瑪的全美店面分佈圖:

相較起來,沃爾瑪雖然也有的州店面多、有的州店面少,但更遍地開花,不像好市多這般極端。而當好市多重壓在中高收入戶時,它的生意就更容易隨經濟起伏,因為經濟衰退時,手頭緊的人會變多….
經濟衰退時,寧可手上留現金,客戶不想去好市多買東西。
如果我失業、又只剩一萬塊,但我需要洗髮精。好市多三瓶洗髮精賣400塊,但要一次買三瓶,一瓶133;沃爾瑪一瓶洗髮精賣150塊,一次買一瓶就好。我會花150塊先買一瓶,然後留下250塊在手裡,因為不知道下份薪水何時入帳啊~~~等找到工作、收入穩定時,再來考慮誰「每單位價格更便宜」吧。
也因此,在金融海嘯時,好市多的同店銷售(comparable sales) 會跟著衰退,沃爾瑪的同店銷售反而成長。
(延伸閱讀:同店銷售是什麼?為什麼對零售業、餐飲業來說很重要?)
下圖是我整理的2001~2009年、好市多vs. 沃爾瑪的北美同店銷售圖,藍色的線是好市多,綠色的線是沃爾瑪。2009年金融海嘯剛結束時,好市多的同店銷售衰退了,沃爾瑪反而成長,因為客戶更愛去沃爾瑪消費:

但經濟起飛時局面就反過來,因為大家更寬裕啦,既然現金夠,就能去好市多消費,好市多的同店銷售就起飛了。下圖是2001~2019年好市多跟沃爾瑪的同店銷售曲線圖,2010年後,藍色線的好市多同店銷售都在綠色線的沃爾瑪上方,比沃爾瑪好得多:

這也就是前面提到的,當經濟好時 好市多 股價 很可能超越S&P500的原因。
然而,股價要漲,要的是「賺更多錢」。如果好市多都只靠會員費,那它就只能漲會員費來刺激獲利了。所以,好市多現在也逐漸靠賣東西賺錢…
好市多,只有一半的利潤來自會員費!
下圖是好市多年報中的「營業利潤」組成,可以看到,2019年以前會員費(Membership fees)大約都佔營業利潤的70%左右。
(延伸閱讀:營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思?毛利率、營業利潤率要怎麼解讀?這篇文章告訴你)

但等到2022年,會員費就只佔好市多營業利潤的54.2%了。

也就是說,好市多靠賣東西賺錢的利潤越來越多!因此它的生意跟經濟捆綁得比以前更深了。
那麼,其他人複製不了「倉庫俱樂部」這個模式嗎?還真的很多人想搶好市多生意,像亞馬遜(Amazon,股票代號:AMZN)就很積極,Amazon Prime也很划算。好市多的應戰方式除了推出自有品牌Kirkland(現在占淨銷售額1/4以上),也利用了自己有實體店面的優點….
好市多vs. 亞馬遜:你能網購我也可以,我有加油站你沒有;我可以實體店面取貨你不行。
早些年,亞馬遜席捲全美,打得零售商不要不要的。亞馬遜沒有實體店面,成本更低,售價就更便宜,這都是傳統零售商做不到的。
但後來大家慢慢發現,「沒有實體店面」也有麻煩,比方說「包裹容易被偷」。美國很多人住獨棟房子,不像台灣的公寓有管理員代收包裹。當大人去上班、小孩去上學,家裡沒人時包裹送來了怎麼辦?就被偷走了。
這時候,有實體店面就很棒了。像沃爾瑪就推出「線上下單,實體店面拿貨」的服務。我可以在網路上下單,然後開車回家時順便去沃爾瑪拿貨,這就解決了家裡沒人收包裹的問題。
而好市多更加強利用了「有實體店面」的優點,它在門市設立加油站(不是每間都有)。而且秉持著一貫策略:「會員加油很便宜」,因為這不是好市多賺錢的主力,而是好市多吸引客戶的手段,跟好市多賣烤雞的概念類似。
當好市多會員們路經店面、發現需要加油時,很可能就繞進好市多,加個油、順便買點東西走。這就是電商做不到的事情了。
所以,如果你擔心好市多會不會被電商打趴?目前沒這個問題。
結論就是:美國經濟無虞,好市多 股價 可能有機會
依據摩根大通的年度利差收入展望,美國現在經濟沒大問題。而只要經濟無虞,好市多 股價 就有機會。因此,可以考慮趁好市多下跌時佈局。
延伸閱讀 – 我目前對股市的想法:
以下這篇文章,我整理了目前對股市的想法、以及可以考慮的股票給大家參考:
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