「用機械手臂動手術」是近代新科技之一，它讓醫生開刀更輕鬆、手術更精準（至於病患是不是能更快痊癒倒有很多爭議），也讓醫院更賺錢（因為手術更具效率，醫院的”翻桌率”更快、人力更精簡了）。而機械手術的霸主 – 達文西手臂的製造商 – 直覺手術公司Intuitive Surgical（股票代號：ISRG）股價也漲了又漲，直到疫情來臨。
2021年第三季，美國Omicron再起，直覺手術股價直掉。因為，雖然Omicron重症不嚴重，但是極強的傳染力還是讓病患塞爆醫院。醫院必須排開那些不緊急的手術，騰出醫療資源給Omicron病患。這樣一來，靠耗材賺錢的直覺手術獲利就跌、股價就掉啦。
2022年第一季，正當市場覺得Omicron緩和下來、手術量要恢復時（第一季財報中，手術量也真的恢復了），又有通膨和升息，還有經濟衰退的疑慮。這都讓市場擔心醫院會減少資本支出，少買幾台達文西手臂，直覺手術股價又直掉。
那可以進場撿便宜嗎？先說我的結論：如果你能承擔暫時的虧損，那可以考慮。因為達文西機械手臂的競爭優勢沒被破壞，競爭對手的產品也宣布要晚點推出（機械手臂不好做啊）。只是，現在經濟局勢一面迷霧、難以確定經濟未來會如何、股價會跌到哪裡，所以，要賠多久才能賺錢這倒是沒有答案….。如果你跟我一樣耐心比較差，那不妨等局勢更穩定些再來考慮。
直覺手術，2022年股價跌了46%
截至2022年10月18日，直覺手術跌了46%，比S&P500慘得多。
為什麼呢？我們先從直覺手術在幹嘛開始講起。
直覺手術的當家產品是「達文西機械手臂」，他們也是「機械手臂手術」的先驅，已經在這領域深耕快二十年了。
雖然是「機械手術手臂」，但可不是機器幫你動手術，而是….
達文西機械手臂，服務的是醫生，不是病人
操作這些手臂的，還是醫生。醫生會坐在旁邊的操作台，控制這些手臂來開刀。這個搭配解決了很多問題，一個是「責任歸屬」的問題：開刀的風險很高，如果完全讓機器人操刀，那手術出問題該怪誰？醫院嗎？機器人製造商嗎？這很兩難。
再來，達文西機械手臂的客戶不是病人，而是醫生。因為對病人來說，給機械手臂開刀和讓醫生用腹腔鏡開刀，傷口大小相差無幾，恢復速度也差不了太多；但對醫生來說，用機械手臂開刀就輕鬆太多了。
如果有看過描寫醫院的影集，印象中傳統的開刀都要有好幾個醫生和護士。醫生要站著開刀，小心翼翼操作手術刀，旁邊護士可能還要幫忙擦汗和遞器材等等，開刀真是門體力活啊。
用達文西機械手臂呢？輕鬆多了，醫生可以舒服地坐著。有些年老的醫生雖有滿腹經驗，但奈何體力不夠，只有退居二線，現在有了機械手臂後這些醫生也可以執刀了，經驗也能派上用場；對醫院來說，醫生消耗的體力少，能開的手術就更多，有些簡單的手術甚至不須太多護士，醫院的人力也省下來了。
但這樣一台機械手臂可不便宜，依據不同機型，幾百萬台幣到兩千多萬台幣都有。不過，直覺手術主要不是靠這賺錢，而是靠….
達文西機械手臂，耗材才是最賺錢的
直覺手術的營收分為兩塊，一塊是「賣系統（Systems）」，就是賣達文西機械手臂來賺錢；另一塊則是「賣耗材」。要用達文西機械手臂開刀，刀具等耗材都要用他們家的才行，而且醫材這種東西得保持絕對的精準，如果手術刀稍微鈍一些、切下去不小心多傷了一些肉，這可不行對吧。而耗材才是直覺手術真正的金雞母。下圖是2015年到2021年「賣系統」和「賣耗材」的營收，綠色線是「賣系統」，藍色線是「賣耗材」，可以看到，賣耗材的營收越賺越多，超過「賣系統」越來越多：
因為，直覺手術的機器越賣越多，而醫院想要回收成本的話就會更努力用它開刀，而且這台機器能做的手術種類也越來越多…
達文西機械手臂，能做的手術越來越多
達文西機械手臂能做的手術目前有以下幾大類：
婦科手術：子宮切除術、薦骨陰道固定術（Sacrocolpopexy）等；
泌尿科手術：攝護腺切除術、部份腎臟切除手術等；
一般手術：像是疝氣切除術、結直腸手術、膽囊切除術、減肥手術等。
心臟胸腔外科手術、和頸部相關手術等。
從這些大類延伸出去，達文西機械手臂能做的手術數量越來越多。下圖是「手術總數量/達文西機台總數」，可以看到，從2015年後逐年上升，
這一方面因為達文西機械手臂能做的手術種類逐漸增加，一方面也因為大眾越來越能接受機械手臂做手術。
而隨著手術數量逐漸增加，每台機器能帶來的耗材收益也逐年增加：
而且，如果嫌達文西機械手臂一台太貴的話，用租賃的也可以喔！這也讓直覺手術賺耗材收入賺更大。
這麼好賺，競爭對手不搶嗎？沒這麼簡單，因為…
FDA認證、專利保護、醫院架設麻煩等護城河，讓競爭對手難以進入
醫材不像球鞋，好穿好看就行。所有的醫材都需要美國食品藥物安全管理局（FDA）核可，而且核可需要數月到數年的時間，這就是一道進入門檻；
再來，還有專利，侵犯了直覺手術的專利就等著打法律戰吧；
最後，是醫院實務上的問題，就算是租賃機械手臂、不用花那麼多錢，醫院仍然需要騰出空間來擺它、需要牽管線來安裝、需要安排醫療人員受訓等等，有許多前置成本。這讓醫院買了一家機械手臂後不容易換別的。
話雖如此，但機械手臂手術的市場非常大，據估計，直覺手術目前只佔了全球機械手術市場的一半左右，還有許多空間。因此，像醫材大廠美敦力（Medtronic，股票代號：MDT）和嬌生（Johnson & Johnson，股票代號：JNJ）都想搶這塊大餅。畢竟手術的種類也遠遠超過上面那些，其他大廠還有很多種手術可以研發。
但是，做機械手臂不像想的那麼容易。
美敦力和嬌生的機器手臂延遲推出
就算設計出來了，也還有製造問題待克服。美敦力早就發表了機械手術手臂Hugo，但本來預計於今年推出，卻卡在製造問題得延後到明年推出；而嬌生呢？也說他們遇到「暫時性的挫敗」，而決定延後推出機械手術手臂。
這對直覺手術來說都是好消息，它有更多時間能拉開差距，讓競爭對手更追不上。不過，升息、通膨仍然會影響它…
經濟風險，讓醫院花錢更小心
去年美國流行Omicron 時，「手術量下降」和「護士荒」嚴重影響了直覺手術的股價，因為美國有些州政府就祭出禁令，要醫院先暫緩「非急需手術」（也就是骨科手術、醫美手術等等拖一下沒關係的手術，而像心臟手術等攸關生死的手術當然照常），來全力拼戰Omicron。
這樣一來，醫院不需要用那麼多耗材啦～，所以直覺手術的耗材營收成長就放慢了（但還是有成長，畢竟緊急手術還是得做），再加上美國現在鬧護士荒（特別是工資或疫苗接種率低的地方），也是疫情害的，疫情讓護士操透了，很多人離職，這也拖慢了非急需手術的進度，也讓耗材消耗量變少。這是2021年底時的麻煩。
2022年第一季末尾時，確診數已經下降，手術量慢慢回升，所以直覺手術第一季的財報很好，可是通膨和升息讓醫院花錢更謹慎了。通膨讓物價和人力成本都變貴，醫院的利潤率就變低；而許多醫院喜歡發債來籌資，升息讓他們的發債成本更高，也影響利潤率。醫院就是直覺手術的客戶，當醫院花錢更小心，直覺手術的業績就有問題。
直覺手術(ISRG)最新財報 – 「手術量」比預期好；「醫院的開銷」沒想像中那麼糟
直覺手術最近公布2022年第三季的財報，這季多了不少好消息：手術量比預期好（比去年同期上漲20%，預期是14%）；
全球裝機量（就是裝設達文西機械手臂的數量）是305台，比預期好了17台。這代表醫院比預期中的敢花錢，不像第一季想像的那般糟糕。
公司管理層認為，醫院們在年初時小心謹慎的花錢、測試花錢的底線；而最近這一季，醫院排出了優先順序，更願意花錢在達文西機械手臂上（不論是直接買斷還是租賃），因此裝機量能超越預期。
但要注意的是，裝機量雖然優於預期，跟2021年同期相比仍然衰退了9%。因此，財報公布後的大漲只是「沒當初想得那麼糟」而已，不表示能持續穩定的上漲，大環境不允許。
所以，目前仍然是升息和通膨在影響直覺手術的股價，而不是公司本身的競爭優勢。所以，我們可以…
可考慮逢低布局，或等一切正常後再進場
如果你認為經濟遲早會回來、也願意承受些暫時的虧損，可以考慮分批慢慢買，因為直覺手術的競爭優勢還在，甚至更穩固了（因為兩大對手都延後推出產品）；等通膨緩解、升息腳步放慢時，直覺手術可能就會恢復往日雄風；
如果你想再等等，也可以考慮等一切恢復正常後再用「創52周新高買進、週線跌破季線賣出」的方式進出場。
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