「用機械手臂動手術」是近代新科技之一，它讓醫生開刀更輕鬆、手術更精準（至於病患是不是能更快痊癒倒有很多爭議），也讓醫院更賺錢（因為手術更具效率，醫院的”翻桌率”更快、人力更精簡了）。而機械手術的霸主 – 達文西手臂的製造商 – 直覺手術公司Intuitive Surgical（股票代號：ISRG）股價也漲了又漲，直到疫情來臨。
2021年第三季，美國Omicron再起，直覺手術股價直掉。因為，雖然Omicron重症不嚴重，但是極強的傳染力還是讓病患塞爆醫院。醫院必須排開那些不緊急的手術，騰出醫療資源給Omicron病患。這樣一來，靠耗材賺錢的直覺手術獲利就跌、股價就掉啦；
2022年又升息又通膨，加劇了美國醫院們籌資的壓力（美國醫院多是營利機構），也讓市場擔心直覺手術的達文西機械手臂會不會更難賣，股價也因此修正不少。
鏡頭快轉到2023年九月，現在已經沒什麼人在質疑經濟衰退，摩根大通也屢屢調高利差收入展望，展現他們對經濟的信心。直覺手術在2023年也逐漸上漲，直到第三季財報公佈。
在2023年第三季法說會中（也就是七月底公布的財報），管理層認為現在更多病人詢問減重針，讓他們減重手術量的成長趨緩，因此財報公布後的一個多月，股價掉了7.8%（截至9月8日）。
現在可以進場嗎？
我認同摩根大通的看法，直覺手術在自己的「機械手臂手術」這個領域暫時沒有對手，而減重針（意料之外的競爭者！）的確在短期內可能拖慢公司減肥手術的成長速度；但摩根大通分析師認為，長期來說，因為減重針（GLP-1，也就是台灣俗稱的瘦瘦筆）需要持續施打，減重手術（也就是縮胃手術、或者腸繞道手術等）卻沒這問題，所以長期來說，減重手術的趨勢影響不大。甚至減重針可以幫助那些「胖到沒辦法做減重手術（胖到上不了手術檯）」的人瘦下來，最後能做減重手術。因此，減重市場夠龐大，能同時容得下減重針和減重手術兩強並存。所以，可以考慮逢低佈局。
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直覺手術，2023年股價漲了23%
截至2023年07月28日，直覺手術漲了23%，超越S&P500。
為什麼呢？我們先從直覺手術在幹嘛開始講起。
直覺手術的當家產品是「達文西機械手臂」，他們也是「機械手臂手術」的先驅，已經在這領域深耕快二十年了。
雖然是「機械手術手臂」，但可不是機器幫你動手術，而是….
達文西機械手臂，服務的是醫生，不是病人
操作這些手臂的，還是醫生。醫生會坐在旁邊的操作台，控制這些手臂來開刀。這個搭配解決了很多問題，一個是「責任歸屬」的問題：開刀的風險很高，如果完全讓機器人操刀，那手術出問題該怪誰？醫院嗎？機器人製造商嗎？這很兩難。
再來，達文西機械手臂的客戶不是病人，而是醫生。因為對病人來說，給機械手臂開刀和讓醫生用腹腔鏡開刀，傷口大小相差無幾，恢復速度也差不了太多；但對醫生來說，用機械手臂開刀就輕鬆太多了。
如果有看過描寫醫院的影集，印象中傳統的開刀都要有好幾個醫生和護士。醫生要站著開刀，小心翼翼操作手術刀，旁邊護士可能還要幫忙擦汗和遞器材等等，開刀真是門體力活啊。
用達文西機械手臂呢？輕鬆多了，醫生可以舒服地坐著。有些年老的醫生雖有滿腹經驗，但奈何體力不夠，只有退居二線，現在有了機械手臂後這些醫生也可以執刀了，經驗也能派上用場；對醫院來說，醫生消耗的體力少，能開的手術就更多，有些簡單的手術甚至不須太多護士，醫院的人力也省下來了。
但這樣一台機械手臂可不便宜，依據不同機型，幾百萬台幣到兩千多萬台幣都有。不過，直覺手術主要不是靠這賺錢，而是靠….
達文西機械手臂，耗材才是最賺錢的
直覺手術的營收分為兩塊，一塊是「賣系統（Systems）」，就是賣達文西機械手臂來賺錢；另一塊則是「賣耗材」。要用達文西機械手臂開刀，刀具等耗材都要用他們家的才行，而且醫材這種東西得保持絕對的精準，如果手術刀稍微鈍一些、切下去不小心多傷了一些肉，這可不行對吧。而耗材才是直覺手術真正的金雞母。下圖是2015年到2021年「賣系統」和「賣耗材」的營收，綠色線是「賣系統」，藍色線是「賣耗材」，可以看到，賣耗材的營收越賺越多，超過「賣系統」越來越多：
因為，直覺手術的機器越賣越多，而醫院想要回收成本的話就會更努力用它開刀，而且這台機器能做的手術種類也越來越多…
達文西機械手臂，能做的手術越來越多
達文西機械手臂能做的手術目前有以下幾大類：
婦科手術：子宮切除術、薦骨陰道固定術（Sacrocolpopexy）等；
泌尿科手術：攝護腺切除術、部份腎臟切除手術等；
一般手術：像是疝氣切除術、結直腸手術、膽囊切除術、減肥手術等。
心臟胸腔外科手術、和頸部相關手術等。
從這些大類延伸出去，達文西機械手臂能做的手術數量越來越多。下圖是「手術總數量/達文西機台總數」，可以看到，從2015年後逐年上升，
這一方面因為達文西機械手臂能做的手術種類逐漸增加，一方面也因為大眾越來越能接受機械手臂做手術。
而隨著手術數量逐漸增加，每台機器能帶來的耗材收益也逐年增加：
而且，如果嫌達文西機械手臂一台太貴的話，用租賃的也可以喔！這也讓直覺手術賺耗材收入賺更大。
這麼好賺，競爭對手不搶嗎？沒這麼簡單，因為…
FDA認證、專利保護、醫院架設麻煩等護城河，讓競爭對手難以進入
醫材不像球鞋，好穿好看就行。所有的醫材都需要美國食品藥物安全管理局（FDA）核可，而且核可需要數月到數年的時間，這就是一道進入門檻；
再來，還有專利，侵犯了直覺手術的專利就等著打法律戰吧；
最後，是醫院實務上的問題，就算是租賃機械手臂、不用花那麼多錢，醫院仍然需要騰出空間來擺它、需要牽管線來安裝、需要安排醫療人員受訓等等，有許多前置成本。這讓醫院買了一家機械手臂後不容易換別的。
話雖如此，但機械手臂手術的市場非常大，據估計，直覺手術目前只佔了全球機械手術市場的一半左右，還有許多空間。因此，像醫材大廠美敦力（Medtronic，股票代號：MDT）和嬌生（Johnson & Johnson，股票代號：JNJ）都想搶這塊大餅。畢竟手術的種類也遠遠超過上面那些，其他大廠還有很多種手術可以研發。
直覺手術(ISRG)最新財報 – 依舊成長，但減重針是個威脅。摩根大通分析師認為這只是短期的威脅，長期仍然看好
直覺手術七月底公布的財報中，手術量成長比之前慢了一些，成長22%；管理層說，因為病人現在對減重針（GLP-1）更感興趣，而減少了減重手術的數量。管理層這樣一說之後，直覺手術 股價 就一路直直掉，截至9月8日，掉了7.8%。
以下的論述我整理自摩根大通分析師的報告，來比較減重針跟減重手術的優缺點。減重針（台灣又稱瘦瘦筆），是「腸泌素（GLP-1）」，可以讓大腦感覺到飽足，就能抑制食慾、減輕體重，費用也不貴，一個月約需4000塊，缺點是「必須天天打」，一停藥可能體重就會回來；
減重手術則是改變生理結構來減緩人體吸收食物的功效，像是縮胃手術，可以讓胃袋變小、能裝的食物變少等（常見的減重手術請看此）。跟減重針比起來，減重手術的好處是一勞永逸，壞處則是風險較高，開刀總是讓人害怕啊。
老實說，如果要我選的話，我可能會想辦法每天打針、養成長期習慣、不要開刀；但必須承認，天天打針真的是有點麻煩，所以會不會有人想說「好啦還是開下去好了？」，有可能。這，也是直覺手術長期的機會所在。
再說，減重手術目前只佔直覺手術整體手術量的3%…..，目前看來是之前市場對它手術量成長的期待太高，財報公布後修正一下，長期優勢沒有大問題；然而，美股九月份一向波動大，建議可等九月份過去後再考慮佈局。
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