<美股分析> 直覺手術Intuitive Surgical (ISRG.US) 股票 2024 會如何?這是我的想法…

<美股分析> 直覺手術Intuitive Surgical (ISRG.US) 股票 2024 會如何?這是我的想法…

科技類股

2023第三季悶了幾個月的直覺手術Intuitive Surgical(股票代碼:ISRG,以下簡稱ISRG)在2024年初連續上漲、持續創52周新高!可以佈局嗎?未來會如何?

先說結論,我覺得,只要經濟沒衰退(而根據2024年一月美國各大銀行的看法,目前美國經濟沒問題),都可以考慮佈局。因為它的優勢還是很強健,目前沒人能威脅到它。

就算去年8月疑似造成威脅的減重針,今年看來也不成威脅了。我會在文末放上去年8月摩根大通分析師的看法給大家參考,目前看來這看法正確。

ISRG 股票,之前被減重針拖累,最近才暴漲

如果看近半年的漲幅,ISRG 股票 才逼近S&P500而已。因為2023年8月後被禮來(LLY.US)的減重針影響,2024年初才暴漲:

如果你好奇為什麼 ISRG 股價 會被減重針影響、以及近期為什麼會暴漲,可以直接跳到本文最後。

這邊我們先來前情提要,從 ISRG 在幹嘛開始講起。

ISRG 的當家產品是「達文西機械手臂」,他們也是「機械手臂手術」的先驅,已經在這領域深耕快二十年了。

雖然是「機械手術手臂」,但可不是機器幫你動手術,而是….

達文西機械手臂,服務的是醫生,不是病人

操作這些手臂的,還是醫生。醫生會坐在旁邊的操作台,控制這些手臂來開刀。這個搭配解決了很多問題,一個是「責任歸屬」的問題:開刀的風險很高,如果完全讓機器人操刀,那手術出問題該怪誰?醫院嗎?機器人製造商嗎?這很兩難。

再來,達文西機械手臂的客戶不是病人,而是醫生。因為對病人來說,給機械手臂開刀和讓醫生用腹腔鏡開刀,傷口大小相差無幾,恢復速度也差不了太多;但對醫生來說,用機械手臂開刀就輕鬆太多了

如果有看過描寫醫院的影集,印象中傳統的開刀都要有好幾個醫生和護士。醫生要站著開刀,小心翼翼操作手術刀,旁邊護士可能還要幫忙擦汗和遞器材等等,開刀真是門體力活啊。

用達文西機械手臂呢?輕鬆多了,醫生可以舒服地坐著。有些年老的醫生雖有滿腹經驗,但奈何體力不夠,只有退居二線,現在有了機械手臂後這些醫生也可以執刀了,經驗也能派上用場;對醫院來說,醫生消耗的體力少,能開的手術就更多,有些簡單的手術甚至不須太多護士,醫院的人力也省下來了。

但這樣一台機械手臂可不便宜,依據不同機型,幾百萬台幣到兩千多萬台幣都有。不過,ISRG 主要不是靠這賺錢,而是靠….

ISRG 直覺手術 股票 營業項目介紹

下表是 ISRG 直覺手術的營業項目整理:

營業項目名稱內容說明2022年佔營收占比%
儀器和配件Instrument and accessories機械手臂上的手術刀、鑷子等器械56.53
系統Systems達文西機械手臂機台本身27
服務Services教育訓練等硬體設備外的服務16.46

ISRG 的營收分為兩塊,一塊是「賣系統(Systems)」,就是賣達文西機械手臂來賺錢;另一塊則是「賣耗材」。要用達文西機械手臂開刀,刀具等耗材都要用他們家的才行,而且醫材這種東西得保持絕對的精準,如果手術刀稍微鈍一些、切下去不小心多傷了一些肉,這可不行對吧。

耗材才是 ISRG 真正的金雞母。下圖是2015年到2021年「賣系統」和「賣耗材」的營收,綠色線是「賣系統」,藍色線是「賣耗材」,可以看到,賣耗材的營收越賺越多,超過「賣系統」越來越多:

資料來源:公司年報

因為,ISRG 的機器越賣越多,而醫院想要回收成本的話就會更努力用它開刀,而且這台機器能做的手術種類也越來越多…

達文西機械手臂,能做的手術越來越多

達文西機械手臂能做的手術目前有以下幾大類:

婦科手術:子宮切除術、薦骨陰道固定術(Sacrocolpopexy)等;

泌尿科手術:攝護腺切除術、部份腎臟切除手術等;

一般手術:像是疝氣切除術、結直腸手術、膽囊切除術、減肥手術等。

心臟胸腔外科手術、和頸部相關手術等。

從這些大類延伸出去,達文西機械手臂能做的手術數量越來越多。下圖是「手術總數量/達文西機台總數」,可以看到,從2015年後逐年上升,

資料來源:公司年報

這一方面因為達文西機械手臂能做的手術種類逐漸增加,一方面也因為大眾越來越能接受機械手臂做手術。

而隨著手術數量逐漸增加,每台機器能帶來的耗材收益也逐年增加:

而且,如果嫌達文西機械手臂一台太貴的話,用租賃的也可以喔!這也讓 ISRG 賺耗材收入賺更大。

這麼好賺,競爭對手不搶嗎?沒這麼簡單,因為…

FDA認證、專利保護、醫院架設麻煩等護城河,讓競爭對手難以進入

醫材不像球鞋,好穿好看就行。所有的醫材都需要美國食品藥物安全管理局(FDA)核可,而且核可需要數月到數年的時間,這就是一道進入門檻;

再來,還有專利,侵犯了 ISRG 的專利就等著打法律戰吧;

最後,是醫院實務上的問題,就算是租賃機械手臂、不用花那麼多錢,醫院仍然需要騰出空間來擺它、需要牽管線來安裝、需要安排醫療人員受訓等等,有許多前置成本。這讓醫院買了一家機械手臂後不容易換別的。

話雖如此,但機械手臂手術的市場非常大,據估計,ISRG 目前只佔了全球機械手術市場的一半左右,還有許多空間。因此,像醫材大廠美敦力(Medtronic,股票代號:MDT)和嬌生(Johnson & Johnson,股票代號:JNJ)都想搶這塊大餅。畢竟手術的種類也遠遠超過上面那些,其他大廠還有很多種手術可以研發。

為什麼減重藥不需擔心?以下整理自摩根大通分析師的看法

ISRG 在2023年7月底公布的財報中,手術量成長比之前慢了一些,成長22%;管理層說,因為病人對減重針(GLP-1)更感興趣,而減少了減重手術的數量。管理層這樣一說之後,直覺手術 股價 就一路直直掉,到2023年10月最慘時跌了24%。

當時我們這些有在關注 ISRG 的人都覺得怪怪的,因為減重手術佔整體手術量不高,只有3%。反應這麼大是幹嘛?後來,摩根大通分析師就出了一篇報告,來比較減重針跟減重手術的優缺點。我整理重點如下:

減重針(台灣又稱瘦瘦筆),是「腸泌素(GLP-1)」,可以讓大腦感覺到飽足,就能抑制食慾、減輕體重,費用也不貴,一個月約需4000塊,缺點是「必須持續打」,一停藥可能體重就會回來

減重手術則是改變生理結構來減緩人體吸收食物的功效,像是縮胃手術,可以讓胃袋變小、能裝的食物變少等(常見的減重手術請看)。跟減重針比起來,減重手術的好處是一勞永逸,壞處則是風險較高,開刀總是讓人害怕啊。

老實說,如果要我選的話,我可能會想辦法每天打針、養成長期習慣、不要開刀;但必須承認,天天打針真的是有點麻煩,所以會不會有人想說「好啦還是開下去好了?」,有可能。這,也是直覺手術長期的機會所在。

而摩根大通分析師認為,減重針跟減重手術未來可能相輔相成,減重針可以幫那些胖到上不了手術檯的人(你知道美國人的身材很超乎想像)減重,順利做減重手術;而且,減重市場夠大,應該可以容納減重針跟減重手術兩種方式。

三個月後看來,這個看法是對的…

ISRG CEO暴雷 – 本季的全球手術量增長和營收都比市場預期好,股價暴漲

因為CEO參加了摩根大通的健保產業論壇,就先爆雷部份的財報。本季的全球手術量增長和營收都比市場預期好(市場預期營收是18.7億美金,結果是19.3億美金),當晚ISRG 股價 就暴漲了10%。而且Humana在1月18也跳出來警告大家說:「手術量真的增加很多」。

遺憾的是,公司死不宣布新一代的手術機器人平台,也不說何時會上市。因為管理層有幾點堅持:

  1. 新一代的手術機器人需要有足夠大的革新,在臨床上對醫生或病人更有利。
  2. 供應鏈產能要能跟上,不能推出了結果卻買不到(看看以前的iPhone….)
  3. 必須通過各國的政府監管。如果推出了政府卻不准用,那不就白搭?

所以,公司就完全不說到底何時會上市啦。換個角度想,等上市時可能是新的利多?或許可以期待一下。那ISRG 股票 可以買嗎?老話一句,我覺得只要經濟持續成長,都可以考慮佈局。

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