FCN（Fixed Coupon Note），是許多金融機構推出的金融商品，通常只有有專業投資人資格（PI，也就是資產三千萬以上）的人才能買。FCN是什麼？可以買嗎？該小心哪些事情？這都是這篇文章想討論的。
撇除選擇權術語不談，如果用保險的概念來理解FCN，一切就更容易理解。平常我們買保險是我們付保險費，沒事時保險公司爽拿保險費，出事了保險公司承擔風險；只是買FCN是反過來，外資機構付我們保險費（也就是那些配息），我們像保險公司一樣承擔風險，也就是用約好的價格接股票。
但，承擔風險未必是壞事，就像我們買保險，我們認為的風險對保險公司來說是利潤一樣；外資機構和散戶有很多差異，他們認定的風險，對我們來說也可能是機會。只要我們足夠理解，FCN未必是壞東西…
（每間公司賣的FCN 細節略有不同，所以這裡只講大架構，細節請務必和你的理專或營業員確認）
內容目錄
FCN就是外資銀行買保險，他們付保險費給我們，我們承擔風險
我們買保險，就是和保險公司對賭。比方說意外險，就是保險公司賭這段期間我不會出意外，如果沒意外保費就白白送給保險公司，如果出意外保險公司出錢理賠。
FCN 也是。它是全球各大金融機構（像是摩根史丹利、高盛等等）向我們買的保險，我們變成保險公司，他們變成繳保費的保戶。而賭的就是連結的股票不會大跌。
如果股票好好的、沒有大跌，那這些金融機構就白白送保費給我們；如果股票大跌了，我們承擔風險，用約好的價格接走股票。
為什麼這些機構要發行FCN、向我們買保險？因為對這些世界級的機構來說，他們要考量兩個風險：「出事了股票賣不掉」、「這檔股票今年漲不動」。
什麼叫「出事了股票賣不掉」？要體會這種煩惱，就去買台灣的小型股、成交量超少的那種，就能體會「出事股票賣不掉」的感覺了….。
開玩笑的，千萬別去試啊！總之，對世界級的金融機構來說，他們要確保「出事時股票有人接」，這就是他們會發行FCN、付我們保險費的原因之一。但這對我們來說不見得是風險，我們拿的這點股票也沒有賣不掉的問題；
再來，許多公司有績效壓力，績效就是他們的KPI，如果這檔股票今年沒機會了，最好換一檔會漲的好交差。我們卻沒有績效壓力，有些好公司跌到了甜甜價，大可以買了放著等它漲回來，就算等上個一年也無所謂，大公司卻不見得可以。
所以，對這些金融機構來說的風險，卻可能是我們的機會。而既然FCN是保險，而且我們要承擔風險，那就要弄清楚「承擔風險的好處」、「什麼時候風險會消失」和「我要承擔什麼風險」。接下來一個一個來談…
FCN的重點：配息。通常連結的股票越小、波動越大，配息越好
這是大家被吸引的主因對吧？看那高昂的配息（聽說有的FCN配息可以到一年40%？），多麽誘人。而配息就是外資機構付給我們的保險費。
買過保險就知道，風險越高，我要繳的保費越貴。所以當你看到某檔FCN 配息很驚人時你就知道….，你也要承擔很驚人的風險。通常，連結的股票越小、波動越大，配息就越好。但這沒有固定的公式，有時也需要參考外資機構的股票庫存、和當時的市場狀況來決定。
所以，如果你看到FCN連結的股票根本沒聽過，或者公司小到不行，那就算了吧，再高的配息都不值得。如果你覺得有機會、或者已經買了FCN，那接下來會面臨三種情境…
FCN的情境一：股市大漲，風險消失，合約結束
就像我買車險，每年繳車險保費，後來升官、公司配車配司機，我不用自己開車了，這時候風險消失，就不用再繳保費啦，合約結束。
FCN 也有這個條款，通常是股票大漲的時候。當股票漲到一定程度，就沒有「出事了股票沒人接」的問題，金融機構就不想付保費啦（也就是付給我們配息），就會結束合約。這時候你買的 FCN 就結束了，本金還給你，之後的配息也沒了。這個專有名詞通常叫做KO。
如果風險沒消失，就會進入下一個情境…
FCN的情境二：股市沒漲也沒大跌，意外沒發生，我們開心領配息
就像買車險一樣，一年過去，我是優良駕駛，沒出意外。保險公司就爽領保費。
而對股票來說，最怕的就是大跌。所以FCN 都會設定一個價格，當股票跌到這個價格就代表風險發生（就像買車險的風險是出車禍一樣），而在跌到這個價格之前，我們都可以開心領配息。
如果跌到了設定的價格，就會發生第三種情境…
FCN的情境三：風險發生，用當初約好的價格接手股票，照領配息
（FCN除了提前結束合約之外，就算接到股票配息還是會領到）
這是大家最不想面對的情境，不過出來混總是要還，既然買了FCN，就要做好這個心理準備。
每檔FCN 承接股票的條件和前提都不同，請務必和你的理專或營業員再三確認，你會在什麼樣的情境下接到股票，以及，用什麼價格接股票。
FCN 通常有個「執行價」，也是你要接股票的價格，通常是用%表示。這個%是你進場時連結股票價格的%，比方說，如果執行價寫70%，你簽下FCN當晚，連結股票的價格是100塊，那你就需要在那檔股票跌到70％以下時用70塊去接股票。
注意，這就是最大的風險所在：如果今天你買的FCN連結了蘋果股票，簽約時蘋果股價100塊，結果它跌到30塊，執行價卻是70塊，那你就需要用70塊的價格去買現在只剩30塊的蘋果股票，要等蘋果漲回70塊才能回本。
那麼，FCN就是毒蛇猛獸嗎？倒也不是。我就認識幾家投資公司很喜歡做FCN，以下就來聊聊要怎麼利用FCN這個工具：
什麼時候適合買FCN？當股市已經大跌一陣，你覺得跌幅有限的時候
因為這種時候風險較低。
什麼叫做「你覺得跌幅有限」？比方說，如果有檔FCN 連結蘋果股票，條件是「當蘋果下跌40%時接股票」，你覺得蘋果可能跌40%嗎？如果覺得不容易，就買吧。
或許你會覺得「怎麼可能有這麽好的條件～」，我還真的看過。
2022年股市跌最慘的時候，我就看過「連結S&P500指數ETF（股票代號：SPY）」的FCN，一年配息12%，詳細的承接條件我忘了，印象中是20%左右，也就是如果S&P500再跌20%的話，你要承接SPY。
你覺得S&P500可能再跌20%嗎？就算真的接到了SPY，你覺得會一路跌到掛嗎？當時很多人覺得不可能，這檔FCN就大賣特賣（當然，過沒多久對方就提前結束合約了，風險消失，對方不想再付保費啦）
你說，為什麼不直接買SPY？它反彈不止賺12%啊。對，現在回頭去看當然知道SPY後來大漲了好大一段，但當時並不知道。說不定美股會小漲小跌盤整一年啊？你怎麼知道它一定會漲？買了這檔FCN，至少確定有12%的配息。
還有一種情況，是「你覺得現在股價很貴，想跌到便宜時再買..」
什麼時候適合買FCN？你覺得這檔股票很好但太貴，想逢低買進的時候
這是許多投資公司的做法，先找出想長期持有的公司，再估出合理價。如果現在太貴，就設計一檔連結該股票的FCN，看配息滿不滿意。
比方說，如果想長期持有蘋果，沽出蘋果的合理價是70塊，但現在股價卻是100塊。那就可以設計一檔「連結蘋果，跌30%承接股票」的FCN。
如果蘋果沒有跌到合理價70塊，那就領配息；如果蘋果跌到了合理價以下，那不但能低接股票，還能領配息，一舉兩得（FCN的配息是一定會拿到的，不論有沒有接股票都一樣）。
但這個方法要注意的是，估價功力要高。如果估的價格是70塊，最後卻跌到了30塊，你還是得用70塊的價格去買現在只值30塊的東西。千萬要留意。
結論：FCN可考慮的買進時機 – 「你覺得跌幅有限」以及「對連結股票很有把握」的時候
跟股票比起來，FCN 的確複雜得多，但它仍然有其功用。沒有絕對爛的金融商品，只有我們沒找到用途的金融商品。投資FCN之前要小心風險，一定要連結自己熟悉的股票，這樣才不會為了配息而接到奇奇怪怪的股票，最後賠了大錢。
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