<美股 分析> 川普公布關稅後大跌9%的蘋果股價未來會如何？蘋果 公司債 可以買嗎？我覺得…

2025年4月2號，川普公布了關稅地圖炮，蘋果（股票代號：AAPL）大跌9.25%。可以進場嗎？

先說結論：

1. 蘋果的競爭優勢仍然穩得要命，這次大跌是大環境問題，不是蘋果的問題。
2. 就算股價跌了這麼一大段，蘋果的估值仍不算便宜。你如果想撿便宜的話可以再等等。
3. 你如果有蘋果股票的話要續抱嗎？如果已經跌破當初的停損點那就賣掉，遵守紀律；但如果本就預計要長期持有的話就抱著吧，蘋果還有轉圜機會。

這些都會在文中說明。

那蘋果 公司債 可以買嗎？我覺得，十年內的公司債都可以考慮。不是說蘋果公司債會漲，而是買著放到到期它倒帳的風險很低。蘋果每年靠著賣iPhone、Mac這些硬體和賣服務，賺1000億美元的現金；其中花掉8、900億美金回購自家公司股票，每年只花100億出頭還債。如果哪天蘋果真的很衰小、iPhone賣不出去、服務也賣不出去，那蘋果完全可以不回購自家公司股票，把錢拿去還債。所以，我覺得至少目前看來，蘋果倒債的風險非常低。

蘋果 股票，雖然受關稅拖累，但可能有轉圜餘地

蘋果這次會跌這麼重，是因為它有94、95%的產品都在中國組裝，就算蘋果後來擴廠到越南等地也一樣，逃不過川普的地圖砲攻擊。如果真的要繳54%的高關稅（美國對中國課關稅到54%），那分析師預估蘋果的利潤會縮水14%。

但，蘋果的主要市場是美國，如果iPhone漲價的話美國人自己也吃不消。蘋果在2019年川普1.0的貿易戰中有得到豁免，逃過了當時15%的關稅。這次會不會得到豁免還不知道，但蘋果在2025年2月25日宣布會在接下來四年投資5,000億美元在美國，這可能會讓川普龍心大悅的豁免蘋果部份關稅。所以，蘋果 股票 可能有轉圜空間。

那現在要抄底蘋果 股票 嗎？我是覺得還不夠便宜….

蘋果 股票，就算跌了這麼一大段後估值還是貴

下面是蘋果 股票的本益比和「股價/營收比」。跌了9.85%後，蘋果的本益比是32.3，比2024年6月底的31.9還貴！用「股價/營收比」來看的話稍微好一點，但也稱不上便宜。所以如果你有新資金想趁機撿便宜的話，我覺得再等一等比較好。

下面是1月蘋果財報公佈時我寫的分析。可能最近蘋果大跌又會有許多新聞出來唱衰，我留著當初的分析在這邊，讓各位看看不同的想法。

蘋果 財報，毛利年增率普普，被中國市場拖累

下圖是2024年蘋果毛利的年增率（今年第四季毛利/去年第四季的毛利），第四季的年增率不太好看，整體只有6.235%。年增率就像開車的速度，大家都希望蘋果股價漲快一點，如果年增率高，就代表汽車的速度快，那就會漲得比較快；年增率低，就代表速度慢。可是速度慢還是會前進啊，蘋果股票還是可能漲，只是漲慢一點。

（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）

為什麼只看2024年？因為2022年疫情讓供應鏈中斷，所以蘋果的業績不太好；也因此2023年的毛利年增率就滿漂亮的，但這沒有參考價值啊。所以，就只單拉2024年出來看。

如果再拆分成產品跟服務兩大塊的話，會發現這次就是被「產品」給害的。下圖的淺綠色是產品毛利的年增率，深綠色則是服務毛利的年增率，可以看到，最新一季的產品毛利年增率衰退，只有1.302%。應該是被中國市場拖累的關係。

（至於2024年Q1為什麼會是負值呢？因為蘋果把被供應鏈害到的產品銷售業績都灌到2023年Q1上，讓2023年Q1的銷售數字很好，自然2024年Q1的年增率就難看了。）

既然如此，又為何說「不用擔心中國市場被超越」呢？

蘋果 股票 在中國的iPhone銷售業績佔比不高

2025年1月16號，市調機構Canalys發佈了報告，說蘋果手機在中國市場被Vivo和華為超越。以去年市佔率來看的話，vivo 17% 居冠，其次是華為的 16%，蘋果則以 15% 排名第三。蘋果股價嚇掉了4%。

我們來看看中國市場佔蘋果全部的業績佔多少。依據2024年蘋果年報，整個大中華地區（包括中國市場、香港、台灣）佔蘋果整體業績的17.12%，然後2024年iPhone又佔所有銷售的51%。

所以，就算中國市場真的佔比很大、佔整個大中華地區的80%好了，然後iPhone又佔其中的一半，這樣推算下來，中國市場的iPhone銷售佔蘋果的業績比重是….6.8%。就算如報告所說，衰退17%，那不過才少1.15%。

……這樣有差嗎…..，還好而已吧？更何況蘋果賣硬體的毛利率根本沒有賣服務來得高，這麼一點業績，過一兩季就靠服務賺回來了。

所以，不用擔心。這類報告是蘋果股票的日常，每隔一段時間總是要來一下。只要經濟好，蘋果最後還是能漲回去，習慣就好。

好啦，講了這麼多蘋果，還是回來解釋一下蘋果的業務….

蘋果 股票，「服務」才是近年成長主力

蘋果的業務分為兩大類：「產品（Product）」和「服務（Service）」。區分也很簡單，所有有形的產品獲利就是「產品Product」，無形的就歸在「服務Service」：

營收項目名稱	業務說明	2023年佔整體營收比重	2023年佔整體毛利比重	2024年第一季佔整體毛利比重
產品Product	包括一切有形的硬體產品銷售獲利，像iPhone、iPad、Apple Watch、Mac、Apple TV、Homepod、AirPods 等	77%	64.3%	57.87%
服務Serivices	包括一切無形的業務，像是廣告（App Store和iTunes Store裡的廣告收入，主要是讓廠商的app排名可以更靠前）；Apple Care（蘋果產品的延長保固，很貴）；雲端服務（嫌iPhone 硬碟容量太小嗎？可以買iCloud多存些照片）； 數位內容 – 包括蘋果稅，以及蘋果的自製內容，像Apple Music、Apple News、Apple TV+等等；還有支付服務的收費（就是Apple Pay和Apple Card等）	23%	35.7%	42.13%

蘋果的生態系威力：「服務」的黏性很高，客戶懶得換

生態系（Ecosystem）是近年科技公司的主戰略，他們打造一連串相關的服務，讓你離不開它。這概念就是「讓你把原本在別人家做的事情搬來我家做，這樣我也能賺點錢。」這在零售業和金融業早就有了，像你去銀行除了存錢之外，還可以辦房貸信貸信用卡，還可以買保險、基金、股票和債券等等，除了主管機關禁止的事情外，幾乎所有跟錢有關的事情，銀行都能做。

假如我原本往來銀行是中國信託，現在想辦房貸。中信的房貸跟國泰世華利率差不多，那當然在中信就好，我就不用去國泰世華開新戶頭，能省下許多時間。這就是生態系的「黏性」，當生態系內容越完整，客戶越不容易跑。

蘋果也基於這概念打造了「生態系」，也就是基於3C產品延伸出的一系列服務。像我自己就是果粉，我用Mac，iPhone的備份都放在Mac裡。如果我想換成Android呢？那不但要重新學習如何備份，還要再重新下載所有的App，麻煩得很。

如果你喜歡拍照，一定知道現在照片每張都很佔空間（因為很細緻），所以會買iCloud來備份或者放照片，而且在iPhone上瀏覽非常順暢；如果要換Android，還需要另外學習共享iCloud，又是一個麻煩。

再來，如果你像我一樣，跟3C有關的一切都用蘋果產品，那要換就更難了。比方說Apple TV，我可以很輕易的把iPad或者iPhone的畫面投影到大螢幕上；換成Android雖然一樣有相同的功能，但對我來說就需要重新學習。花心力重新適應學習後有什麼好處嗎？沒有，還是那些功能。所以幹嘛換？除非蘋果出了大問題，或者Android端出超強功能（或者超低價格），不然，用蘋果就好。

既然果粉們的黏性很高，那蘋果就能享受經濟成長的好處，因為，經濟越好，人們花錢越大方…

經濟越好，蘋果的「服務」毛利越好

因為經濟越好，我收入越好（或者股票漲比較多），花錢就比較大方。比方說當我買了新iPhone，如果剛領了獎金，那就會順便買個Apple Care延長保固；如果口袋緊、是好不容易存錢才能買iPhone的話，那Apple Care可能就算了；

比方說前陣子我在Apple TV+看到了Stephan Curry的紀錄片，只有訂閱Apple TV+才看得到。如果現在大環境差，我收入很緊、下個月房租都快繳不出來，那這個訂閱費我會先省一下；如果大環境好、我不差這200塊，那就馬上訂下去了。

口說無憑，我們來看圖，下圖是「服務的毛利」/ 「蘋果活躍裝置數」的圖，蘋果沒有每一季公布活躍裝置數量，最新一次蘋果公布活躍裝置的數量是20億台，是2023年初公佈的。如果把「服務的毛利」 / 「活躍裝置數」，就會發現這個曲線除了2022年美國經濟不好時有衰退外，其他都逐漸上升，從2020年第四季的5.99，漲到2024年第一季的8.42，漲了40%：

新聞上一天到晚說 iPhone 賣不好（的確銷量也沒什麼起色），但經濟和人性就自動帶著蘋果水漲船高啊。

蘋果 股票 的助攻手 – 股票回購！

而蘋果除了毛利逐漸增高之外，蘋果每年都花數百億美金買回自家股票（專有名詞叫股票回購）。下圖是蘋果從2018年第四季以來的流通股數％

（延伸閱讀：什麼是股票回購？它可以作為買進訊號嗎？）

2023年10月，蘋果在外的流通股數只有2018年10月的20%！物以稀為貴嘛，當市場上的蘋果股票少了，蘋果 股票 自然就變貴了。就算蘋果這五年的利潤完全沒成長，光是流通股數少了20%，就能推升它的股價了。

蘋果 公司債 可以買嗎？我覺得，十年以內的債券都可以考慮

分析 蘋果 公司債 可不可以買，比分析蘋果 股價 簡單多了。我不敢保證買了蘋果 公司債 後就一定會漲，但只要別買太久的公司債（比方說十年左右的），然後放到到期，蘋果違約的機率很低。

（延伸閱讀：債券是什麼？跟債券ETF、債券基金有何不同？升降息真會影響價格嗎？買債券有什麼專有名詞？要注意哪些事情？）

（延伸閱讀：<美債入門> 如何用盈透證券買美國公債 / 公司債？）

下圖是蘋果從2018~2023年的現金流柱狀圖：

現金流量表的種類繁多，我們只要看重點就好。第一個是「營運現金流（cash generated by operating activities）」，意思是「靠營運項目帶進來的現金」，也就是靠賣iPhone、iPad、抽蘋果稅那些東西賺進來的現金。這個是分析債券會不會倒帳的關鍵，因為這是公司的本業，才可長可久。如果某間公司的營運現金流很弱，但是「金融現金流（也就是靠融資拿進來的現金）」很強，這種公司的債券就別碰了。因為哪天萬一它沒辦法再靠融資籌現金的話，它就會倒債啦。

蘋果目前沒這問題，它的營運現金流每年至少690億美金以上，2023年更高達1,100億美金。再來，它每年還債還多少錢呢？就是紅色那一塊，每年大約還款90億美金左右，2023年還比較多一點，還了111億美金。花在配債息的現金2023年是38億美金左右。

蘋果比較大宗的現金支出是「股票回購」，也就是買回自家公司的股票。2023年，它就花了770億美金回購自家公司的股票，這還算少的，2022年它花了890億美金回購股票。

但是，「花多少錢回購股票」是蘋果可以自己決定的。也就是說，萬一哪天它真的很不幸很不幸的、營運出了問題，當年賠了大錢。那它完全可以不回購自家公司股票，把這些錢拿去還債和付債息。所以需要擔心蘋果倒債或者付不出債息嗎？我是覺得風險很低啦。

如果你對公司債有興趣，歡迎參考下面兩檔公司債的分析：

美國電信產業大剖析：AT&T（股票代號：T）這間老公司為什麼股價今年可以漲21%？未來又會如何？公司債可以買嗎？

高特利 / 奧馳亞Altria（MO.US）股價 適合存股嗎？公司債可以買嗎？這是我的想法…

結論：關稅雖然讓蘋果股票大跌，但還稱不上便宜。想撿便宜的可以再等等。

川普的地圖炮讓蘋果股價大跌9.85%，但蘋果可能有轉圜空間。它可能可以爭取川普的豁免。可是就算它爭取不到豁免，蘋果股價現在仍稱不上便宜，想撿便宜的話可以再等一等。

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