（因為美國每家公司會計年度不同，標題的”2023第四季”指的是2023年10月公布的財報，公布的是美股公司在2023年7~9月的業績）
這篇文章，我會整理最新的美股大公司財報重點給大家。不是為了分析個別公司的走勢（那個會寫在個股文章裡），而是知道各產業現在發生了什麼事情，藉由各產業的表現看出大方向。不過，目前還沒能力兼顧各產業，只能先整理我有關注、也比較熟悉的產業給大家參考。
（延伸閱讀：什麼是財報？為什麼要看財報？看美股財報要注意哪些地方？）
（延伸閱讀：法說會是什麼？為什麼要關注法說會？美股 法說會 內容上哪找？要關注哪些重點？）
先說目前的想法：從目前的財報看來，美國經濟不差。之前一直說可能會軟著陸，看來可能是不會著陸了。經濟既然不差，聯準會也就沒必要降息，期待降息的人可能要忍一忍。
再來是通膨，先不說最近油價上漲的事，達美航空的薪資成本就比去年高了不少。幾家美國公司都有討論到通膨的問題，這不完全是美國亂印鈔的關係，像美國在搞ESG，可是ESG很花錢，公司當然會轉嫁到售價上。美國頭號油漆大廠 – Sherwin Williams就有推出比較環保的油漆，可是很貴；要搞潔淨能源，還需要先鋪太陽能板或者風力發電機，這都是錢。
還有，之前豪宅建商Toll Brothers（TOL.US）也有說到，現在美國政府不歡迎移民（跟以前比），這也讓房子變貴。怎麼說呢？如果我剛移民去美國，英文還不好、又找不到工作、又要賺錢時該怎麼辦？去當苦力啊。所以移民一向是建築工人的主要來源。現在美國政府收緊移民政策，移民變少了，蓋房子的工人就少，房子蓋得慢，房價就變貴。這不是聯準會升息就能搞定的事。再來就是美中兩國的一堆制裁，也會提高貨物運輸的成本，這也會讓東西變貴。所以，通膨很難降，利率可能也就跟著難降了。
或許你會想：「但看很多經濟分析和數據都覺得要衰退啊？」
我的想法是，如果美國經濟真的不好，不可能這些大公司的財報、展望都好，小公司還有可能，畢竟小公司還在成長，可能經濟不好它卻很好，大公司就不太容易了。經濟數據有抽樣的問題，分析經濟數據更是常常不準，所以，我喜歡看這些大公司的財報來判斷經濟好壞，這比看經濟數據快又可靠多了。
下圖是2023 / 11 / 20~2023 / 11 / 24 的美股 財報 行事曆：
第四季的財報重點整理如下，達美航空Delta Airline（DAL.US）開了漂亮的第一槍：
內容目錄
達美航空，營收比去年同期增加13%，營業利潤比去年同期增加36%
達美航空10月12日公布財報，營收比去年同期增加13%，乘客相關收入比去年同期增加14%，貨運收入反倒比去年衰退36%。
（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）
媒體說的「達美航空獲利比去年同期增加60%」我不太在意，看 達美航空 財報 也不是為了要投資它，而是想藉此看美國經濟的大方向，畢竟它是美國的大型航空公司之一。經濟是一體的，達美航空和蘋果面對的都是同一批消費者。有可能客戶現在想花錢旅行不想買iPhone，那也表示美國經濟不錯，至少消費者還有錢花，那 蘋果 股價 遲早有一天會漲回來；如果客戶沒錢旅行也沒錢買iPhone，那就要快逃了，美國經濟要糟糕了。
所以，達美航空 財報 這次的乘客相關收入年增加14%，是好事，代表美國人有錢出國，經濟無虞；成本方面，薪水及相關成本比去年同期增加23%，汽油及燃料成本比去年同期減少12%，看來現在通膨集中在薪資上。這對於人力成本重的餐飲業可能影響較大。
嘉年華郵輪CCL 財報：需求良好，但高油價墊高了成本
2023年九月，嘉年華遊輪CCL公布了最新一季財報。法說會中公司沒有提供2024年的展望，但有說「2024年的遊客訂位狀況非常好，票價也比2023年更高」，然而，因為高油價，公司給出的第四季EBITDA展望比預期的弱。
目前看來，旅遊趨勢沒問題，也代表經濟局勢沒問題（經濟一弱，旅遊絕對是第一個被犧牲的）；但嘉年華遊輪 CCL 這種相對平價的客層比較禁不住通膨，皇家加勒比海郵輪 RCL 這種瞄準高檔客層的定位，對付通膨會更游刃有餘。
（延伸閱讀：三大郵輪公司比一比 – 嘉年華郵輪（CCL.US）股價 和 皇家加勒比海郵輪（RCL.US）、挪威郵輪（NCLH.US）未來會如何？要如何用郵輪股賺錢？）
JP Morgan Chase摩根大通（JPM.US）再度調高年度利差收入展望，看好美國經濟
我很注意摩根大通（JP Morgan Chase，股票代號：JPM，俗稱小摩）的 財報，不是因為想投資它，是因為它的「年度利差收入（Net Interest Income，NII）展望」可以簡單判斷美國經濟。好啦，我知道「利差收入展望」看起來雖然是中文，但拼在一起就看不懂是什麼意思…..，我寫了篇文章解釋這東西，希望對各位有幫助。
（延伸閱讀：摩根大通、富國銀行等銀行怎麼賺錢？如何用美國大銀行股的財報數據簡單觀察美國經濟？）
簡而言之，摩根大通的年度利差收入展望跟美股 S&P 500有高度的相關，回測下來，從2016年到2023年10月（扣除2020年4月～2022年4月的疫情期間），兩者相關係數高達0.915。下圖藍色線是摩根大通的年度利差收入展望，綠色線則是SPY / 10 （因為這樣數值比較相近，圖比較好看），可以看到，兩者十分相關（詳細的關聯我寫在文章裡）
而這次財報公布後，摩根大通再度調升了年度利差收入展望，代表他們對美國經濟的信心。這也呼應了前面達美航空的財報：美國經濟不差。
所以，如果股市不小心下跌，那可以考慮買些大公司的股票。
貝萊德（Blackrock，BLK.US）旗下ETF的資產變少，可能受到美債高殖利率影響，這可能拖累 MSCI 股價。
全美最大的資產管理公司貝萊德（Blackrock，股票代號：BLK）公布財報，獲利優於預期，但這是因為「投資諮詢費用」獲利很好的關係。指數型ETF的資金卻變少了：
這可能是因為30年期美債殖利率上漲的影響。下面這張圖是「1985年以來的30年期美債殖利率」：
可以看到，從1985年以來一路下跌的30年期美國公債殖利率，到2023年四月開始往上爬了，也扭轉了一路下跌的趨勢。這代表什麼？代表，現在只要買美國公債或存美金定存獲利就不錯啦～！還去買ETF承擔風險幹嘛？貝萊德就倒霉了。
我一向很喜歡指數授權商 – MSCI 這間公司，一直以為「只要經濟好，它就會一路向上爬」，現在看來不是了。貝萊德倒霉，它也不會好到哪裡去。所以，MSCI 的地位難以破壞沒錯，但它的股價能不能像以前那樣「經濟好就一直往上漲」？我覺得得再觀察。
（延伸閱讀：<美股分析> MSCI 指數的 MSCI 是什麼？它是間專編指數的 美國 指數 公司。而且2016~2021年漲了6倍…）
美股 洛克希德馬丁（Lockheed Martin LMT.US） 財報 – 營收成長，但營業利潤率再度下滑
洛克希德馬丁公布了最新財報，營收增加，但營業利潤和營業利潤率再度下滑。
但，股價上漲要的是「賺更多錢」，洛克希德馬丁的大客戶是美國政府（佔了業績超過70%），只要大客戶花錢花得更多，股價就會漲。而其他像是供應鏈問題我覺得對洛克希德馬丁都不是重點，都是遲早可解決的問題。
真正的麻煩是美國國防預算。2023年，美國大幅調高了國防預算，但依據華爾街日報報導，2024年的國防預算可能跟前一年差不多，不會增加。
下圖是高盛整理的「1958年來國防預算漲跌圖」：
可以看到，從1958年來，美國最長是連續調升國防預算12年，調降則是最久連續7年。現在這個週期已經連續8年調漲國防預算了，還會連續調漲多久？如果2024年美國國防預算真的跟去年一樣，那就是這連續8年調漲以來的第一次持平，很可能代表政策的轉向，未來會逐漸調降。
再加上明年美國總統大選，國防預算可能會是兩黨辯論的焦點。在大選底定之前（或在2025年美國國防預算風向底定之前），洛克希德馬丁可能都會受到這議題影響，要小心留意。
再說，洛克希德馬丁 股價 現在不算便宜。下圖是它的「股價/銷售金額」，目前處於歷史高檔：
所以，雖然洛克希德馬丁跌了一段，但現在還不算「逢低」佈局。
不過，如果美國真的一改風向、連年調降美國國防預算，倒是可以看洛克希德馬丁會怎麼出招。看他們是能再度優化生產線、提高營業利潤率呢？還是有什麼別的招數？如果他們能再度優化生產線，就代表能暫時擺脫國防預算的陰霾，可以考慮佈局。
（延伸閱讀：<美股分析> 全美最強的軍火公司 – 洛克希德.馬丁。投資它，最怕這個風險…）
美股 特斯拉（TSLA.US） 財報 – 交車量成長，但營業利潤率下滑
特斯拉公布財報後，股價下跌了9.3%。但我看了一下財報，說實話不覺得有那麼嚴重。更多可能是因為最近美股大盤本來就弱。
這次特斯拉財報中，營收年成長8.84%，毛利gross profit 年衰退22.37%，營業利潤Operating income 年衰退52.17%（這比較慘），毛利率是17.9%，營業利潤率是7.6%，看起來很慘烈；
交車量還在成長，但是變慢，主要是被Model S/ Model X 拖累。這一季交車量年成長率只有26.53%。主要是因為，Model S/ Model X的交車量年衰退14.39%，Model 3 / Model Y 交車量年增率卻還成長了28.88%。雖然Model 3 / Model Y的年增率也創了一年來的低點，但不算太嚴重（去年第四季年增率只有30%）。
老實說，這次各種數據雖然都滿慘的，但2023年第一季的財報也差不多慘。2023年第一季，特斯拉的毛利年衰退17.38%，營業利潤年衰退26.06%，結果後來特斯拉還是漲了一波。
這一次特斯拉營業利潤衰退那麼多，公司說是因為Cybertruck、AI 和升級工廠的費用。這樣聽來，這是一次性的開銷，過幾季（說不定下一季）營業利潤率應該就能恢復正常，不會像這次這麼慘烈。
如果有看我前幾季文章的朋友可能記得，我投資特斯拉的方式就是存股。我認為，只要電動車會取代燃油車，特斯拉就算市占率下降、毛利率下降，但最後還是會比現在好得多，只是這可能要花上好幾年。
如果有一天電動車取代了燃油車、銷量佔全球新車銷量的83%（燃油車變成珍品），那電動車的競爭格局就會類似現在的燃油車。因此我們可以用現在燃油車大廠（比方說美國的通用汽車）的市佔率和毛利率來推估到時候特斯拉的市佔率和毛利率。而現在通用汽車的毛利率只有14%、在北美的市佔率是16%，全球市占率是7.6%。
「電動車取代燃油車的趨勢」變了嗎？我們來看一下。
這則新聞有提到，美國第三季電動車銷量年增50%，佔整體新車銷量的7.9%，創歷史新高，今年的電動車銷量可能首度突破100萬輛。但是特斯拉市佔率下滑，只剩50%（這是美國的市佔率），而第一季特斯拉市佔率還有62%。
看起來，電動車正逐步取代燃油車中，這個趨勢沒變；但特斯拉自己的交車速度卻慢於整個產業。我覺得這不是大問題，特斯拉的產能擴張本就不可能無止盡的加速。
所以，我會持續存股特斯拉，畢竟長期趨勢沒變。
美股 直覺手術（ISRG.US） 財報 – 競爭優勢正常，減肥藥應該只是一時的擔憂，影響不大
直覺手術（ISRG.US，以下簡稱ISRG）公布財報，裝機量、手術增長量都正常，沒有嚴重的影響。但法說會中大家都圍繞在禮來（LLY.US）的減重針上。ISRG 也請來了一個減重專門的醫生來分享他的想法，他認為，兩年內或許可能衝擊到ISRG 的減重手術數量，但兩年後影響就會慢慢變小。畢竟減重針需要持續注射，持續注射除了需要養成習慣之外，每個月還需要固定支出…..。兩年後，可能有更多病人會選擇一勞永逸地減重手術。
不過，ISRG 請來的醫生理所當然會講對他們有利的話，大家聽聽就好。但減重手術目前佔ISRG的總手術量不到5%，因此就算這醫生講的太理想化、最後沒有這麼美好，減重針對ISRG的影響也不大。
（延伸閱讀：<美股分析> 直覺手術Intuitive Surgical （ISRG.US）開出了漂亮的財報，股價未來會如何？這是我的想法…）
美股 萬事達卡Mastercard（MA.US） 財報 – 第四季營收指引不如預期，股價大跌
萬事達卡公布財報後，股價大跌5.62%，難得一見，主因是萬事達卡第四季的營收指引不如預期，從市場預期的「年成長14.7%」下調到「低雙位數的成長low double digit」。
這代表經濟要轉弱了嗎？可能是「成長得沒有大家以為那麼強勁」，不表示要轉弱。再加上，跨境消費也佔營收的一部份，而跨境消費去年的基期已高，第四季增速下調可以接受。當然，第四季一向是美國的消費旺季，可能需要再觀察屆時美國人的鈔能力如何。
（延伸閱讀：<美股分析> 2023年的Visa 股價 會如何？這是我的看法….）
美股 開拓重工 Caterpillar（CAT.US） 財報 – 礦產設備需求減緩，但這本來就是升息一段時間後的正常現象
很多媒體說開拓重工Caterpillar是「景氣金絲雀」，這是錯的。Caterpillar的產品是工具機，是挖礦、蓋大樓用的設備。當建商和礦商們要蓋更多大樓、挖更多礦時，Caterpillar的生意就會成長；那何時他們會想蓋更多大樓或者挖更多礦？當礦價和房價很貴的時候，當供不應求的時候。可是這時候通膨就會高，聯準會就會升息來壓抑。
而當維持高利率一段時間後，礦價和房價都平穩了（可能價格還是很高，可是沒有繼續漲上去），這時候礦商和建商就不會蓋更多大樓和挖更多礦來砸自己的腳，他們如果這時候挖更多礦，就會供過於求，價格就掉了，他們就慘了。所以他們就會維持平穩就好。這時候Caterpillar的業績就不會成長，財報就難看了。
但這代表景氣要衰退嗎？完全不是。只是蓋大樓和挖礦的需求持平而已。
就像這次財報一樣，Caterpillar 這次挖礦機具的需求趨緩，經銷商的庫存升高，股價下跌。可是「需求趨緩」只是指成長率不像之前那麼高而已，仍然在成長。目前看來，經濟沒有問題，Caterpillar 股價 在利率維持高檔一段時間後本來就不適合佈局。我們觀察就好。
（延伸閱讀：<美股分析> 開拓重工 Caterpillar（CAT.US）股價 未來會如何？可以參考這個指標…）
美股 波音 Boeing（BA.US） 財報 – 訂單很好，交機交不出來。代表美國經濟OK，是波音自己有問題。徹底解決交機問題前不碰為妙。
波音這次的財報一如預期，訂單很旺，但交機有麻煩。這表示美國的經濟沒有大問題，是波音自己的問題。
有朋友問我，為什麼會用波音的飛機訂單來判斷景氣好壞呢？因為，飛機是現在經濟的根基。當你有錢可能不會去買iPhone，可能會出國玩，但還是會用到飛機；當你不想出國玩想買iPhone，還是需要飛機，因為要送貨；出差、旅行、送貨都需要用到飛機，而飛機又是耗材，飛來飛去總會壞，需要換新，所以飛機的訂單量可以作為景氣的參考（波音摔737那段時間不算）。
但，波音現在有飛機訂單，卻交不出來。因為供應商Spirit出包，特別波音摔了737後現在戰戰兢兢，深怕再出錯，所以交機卡在那裡，它也調降了年度交機量的展望。飛機交不出去，錢就收不回來，波音 股價 就掉了。
為什麼不換個供應商呢？因為波音在生產之前都需要跟供應商喬好所有細節，而且Spirit負責波音飛機60%的組裝和設計，要換供應商是個大工程；再來，Spirit這家供應商原本是波音的部門，是後來切出去獨立上市的，跟波音關係密切，也不是說換就能換的。
總之，對波音來說最好的解決方案就是跟Spirit坐下來把事情搞定，換新的供應商反而更耗時。但是，Spirit這問題已經聽了半年多了，波音還沒解決。現在波音就是個放羊的孩子，之前一度說解決問題了，後來又出包，傷透了我的心。
在它徹底解決現在的問題前，我都不會再碰它了。
（延伸閱讀：<美股分析> 波音（股票代號：BA）的需求很好，卻受困於這個麻煩…）
美股 法拉利 Ferrari（RACE.US） 財報 – 客製化需求大增，第三季EBITDA 利潤年增率41.6%。我認為，只要經濟沒衰退都可以考慮
法拉利第三季的EBITDA 利潤年成長率41.6%（超扯），也調漲全年財測，因為有更多客製化法拉利的需求。現在經濟好又高通膨，這種做超級富豪生意的公司不太會被影響，因為通膨慘的都是窮人。法拉利只怕賣太便宜，沒人嫌它貴的。它可以放心轉嫁成本給這些富豪（雖然法拉利官方說不會，但，誰知道呢？）所以，只要經濟持續成長，它的股票都有機會。
再說，現在貧富差距越來越大，這對社會不是好事，對法拉利卻有利，因為富豪原本只能買兩台法拉利，現在可以買三台啦。有朋友問我：那是不是頂級郵輪、名牌包等公司都有類似的機會？我覺得法拉利跟這些公司等級還是不同。
說實在話，我吃土吃一陣子也可以買個名牌包、坐一趟頂級郵輪爽一下，但離法拉利還是太遙遠。能買法拉利的就是一小撮人，這是它的定位。所以，你不能看它的交車量來判斷公司前景。它的交車量下跌無所謂，交車量大增才麻煩。身為超級奢侈品，他們很重視稀缺性，深怕街上都是法拉利，二手的也不行。
我跟法拉利開過幾次電話會議（義大利人的英文好難懂 = =）。有人問：「XX地區的交車量下滑，是不是因為經濟出問題？」法拉利說：”喔，那是因為當地的法拉利太多了。”
他們會監控每個市場的數量，如果太多，他們就會延後交車，讓車主等到天荒地老。這些超級富豪花大錢買法拉利，還要等上幾年，然後拿到車還歡天喜地。你說人是不是真的有點賤
？
但，這就是法拉利的魅力。
所以，只要經濟持續成長（最近經過聯準會認證了，美國經濟很強勁），我覺得法拉利的股票都可以考慮。但如果經濟衰退就算啦，它一點都不抗跌的。
美股 星巴克 Starbucks（SBUX.US） 財報 – 營業利潤率再度上升，只要經濟沒衰退都可以考慮
星巴克交出了亮眼的財報，之前困擾它許久的營業利潤率問題（因為它幫員工加薪，成本變高）開始好轉。不是因為它降薪，而是客戶願意花更多錢了。這次全球的同店銷售成長8%，客流量上升3%，客戶的消費金額則上升5%；北美的話，同店銷售成長9%，客戶消費金額上升6%，客流量僅上升3%。這一方面是因為星巴克更重視外帶和外送，客戶不用再來店裡；一方面也代表星巴克順利轉嫁了員工成本給客戶（也就是我，可惡）。
（延伸閱讀：同店銷售是什麼？為什麼對零售業、餐飲業來說很重要？）
之前在星巴克的文章中提過，「幫員工加薪而成本上升」不是長遠的問題，只是一時的麻煩。因為這是個正向循環。當美國普遍都幫員工加薪，員工就有更多錢花，星巴克就可以放心漲價，不但抵銷員工加薪的成本，還可以進一步提升獲利；當然，這也要看公司有沒有能力讓客戶花更多錢，而星巴克絕對有這個本事。
所以，只要美國經濟持續成長（以營業利潤來說，2022年星巴克在北美的營業利潤佔整體的97.15%），星巴克 股價 都可以考慮。
（延伸閱讀：<美股分析> 星巴克Starbucks(SBUX.US) 股價未來會如何？我認為開始有機會了。因為…）
美股 迪士尼 Disney（DIS.US） 財報 – 獲利雖超越預期，但主要來自削減成本而不是成長
迪士尼在2023年11月公布的最新財報獲利超越預期，公布後股價大漲。可是，這主要來自成本削減（成本削減20億美元），而不是營收的增長。這次財報中，迪士尼樂園的收益仍然成長（經濟好它就很容易漲），但廣告方面的收益卻衰退了，這還是老原因，就是前面提到的「Youtube、抖音等零零總總的影音平台分食掉了廣告收益」。
所以，我的看法沒什麼變….，迪士尼 股價 會不會繼續跌我不知道，但成長動能仍未恢復，又算漲，漲幅可能也很有限。
（延伸閱讀：<美股分析> 迪士尼 股價 為何如此慘烈？因為過去的三大成長動能目前只剩其一….）
（其他公司財報陸續更新中…）
Podcast：
如果你懶得看字、覺得用聽的更方便，下面是我的Podcast，內容絕大部份取材自部落格和粉絲頁：
無留言