<美股 投資> 2025年第二季 美股 財報 重點整理，和我的想法

（因為美國每家公司會計年度不同，標題的”2025年第二季”指的是2025年4月開始公布的財報，公布的是美股公司在2025年1~3月的業績）

2025年川普開啟了大關稅時代，股市在四月的頭兩天就跌爛了。此時除了關注川普之外，也要關注各公司財報。各公司通常在法說會上會說說關稅對自己的影響，這就很重要了。

這篇文章，我會整理最新的美股大公司財報重點給大家。不是為了分析個別公司的走勢（那個會寫在個股文章裡），而是知道各產業現在發生了什麼事，藉由各產業表現看出美國的大方向。不過，目前還沒能力兼顧各產業，只能先整理我有關注、也比較熟悉的產業給大家參考。

（延伸閱讀：什麼是財報？為什麼要看財報？看美股財報要注意哪些地方？）

（延伸閱讀：法說會是什麼？為什麼要關注法說會？美股 法說會 內容上哪找？要關注哪些重點？）

這篇文章會大量提到「營收、營業利潤」等財報名詞，如果聽得霧煞煞，也歡迎看下面這篇：

（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）

有人問，我在文中寫「覺得這間公司有機會」，那到底該什麼時候買呢？我的作法是這樣，我會先用摩根大通等大銀行的財報來判斷經濟好還是壞，只要經濟好，我就會用「順勢交易」的方法買進。經濟差的話則改用「配對交易」。

（延伸閱讀：股市多空不明時的投資技巧 – 配對交易（或稱價差交易）解析）

「順勢交易」這個投資哲學很簡單，只要經濟還在成長，又覺得公司也在成長，那就不用深究股價貴還是便宜，只要趁上漲時買進就好，不如預期再停損。所以，下面我覺得有機會的股票，都會考慮用「順勢交易」進出場。

（延伸閱讀：順勢交易是什麼？有什麼好處或缺點？要怎麼使用？）

（延伸閱讀：什麼是類股輪動？為什麼會有類股輪動？要如何辨識類股輪動？）

2025/ 04/ 21~2025/ 04/ 25 財報行事曆

United Health財報 – 醫療使用量高於預期非常多，股價大跌22%

全美最大的健保公司聯合健康United Health（股票代號：UNH）公布財報後暴跌22%，因為公司大幅調降2025年的業績展望。公司說因為醫療成本比預期的多兩倍，這個「兩倍」主要是在Medicare方案中。公司說，這個趨勢一直到這一季才漸趨明朗，

這不是因為通膨或者人力成本上升，而是醫療的利用率增加。這對聯合健康這種保險公司當然是壞事，因為他們的理賠支出變得更高；但，對像是直覺手術Inituitive Surgical（股票代號：ISRG）這種醫材公司可能是好事？用更多的醫療服務就會消耗更多醫材嘛，到時候可以觀察看看直覺手術的財報。

（延伸閱讀：直覺外科Intuitive Surgical 股價 公布部份財報數字後又暴漲了。我覺得，只要這個條件還在它就還會漲….）

總之，UNH暴跌不是整個經濟環境的問題，而是健保產業的問題，不用擔心。

美國運通（AXP.US）財報 – 第一季利潤比去年同期增長6%，財報公布後股價小跌0.64%

看來，有錢人仍然在花錢，而且花得更多。持卡人的支出比去年同期成長6%，國際刷卡收入成長了14%，都很健康。當然，這是上一季的數據，而上一季時川普還沒發動關稅戰。未來呢？

美國運通說，他們的確從客戶身上聽到很多對未來的抱怨和不安，但客戶仍然繼續花錢。所以，他們沒看到什麼不正常的狀況。這跟摩根大通對未來的看法接近，他們沒看到什麼異常，但仍然擔心關稅戰對美國的影響。

我一直很喜歡美國運通這間公司，只要經濟持續成長，我就會學巴菲特那樣一直抱著它。而在摩根大通宣布年度利差收入展望後，我也重新買了回來。用過去五年本益比來看的話，它的股價並不貴。各位可以考慮：

（延伸閱讀：為什麼巴菲特會長期持有美國運通股票？因為它有這個優勢…）

全美最大銀行摩根大通對美國經濟的看法：中立偏樂觀

我很意外，我原本以為他們會撤回展望或者調降展望之類的，沒想到還調升啦？

摩根大通調漲全年的利差收入展望，從上一季的94B，調漲到94.5B。這個是包含金融市場融資利息的部份，沒包含融資利息的部份則沒變，上季跟這季一樣都是90B。

我針對摩根大通利差展望和S&P500的回測研究顯示，只要摩根大通沒有調降利差展望，股市就有可能上漲。但現在局勢多變，摩根大通對經濟的看法如何呢？摩根大通CEO傑米戴蒙說，他們行內的經濟學家Michael Farley預估衰退的機率是50%。

一開始我翻了個白眼，想說「這不是跟沒說一樣嗎？」但後來想想不是。這代表美國也有一半的機率可能繼續成長，不像大家（包括我）想的那樣要衰退了。這也是摩根大通沒調降利差收入展望的原因。摩根大通說，他們目前還不確定美國經濟會否衰退，只能盡力而為。或許下一季會有更明確的答案。

從信用卡消費行為來看，他們也看到了消費者花在旅遊和機票的錢變得保守，也看到消費者預期物價變貴所以花更多錢來囤積東西，可是整個消費模式沒有明顯的轉變。

他們也提到了低收入族群，雖然低收入族群的消費跟最高峰時相比是比較低一點，但他們不覺得低收入族群有到煩惱（distress）的程度。我看完整個法說會的紀錄後，覺得摩根大通對經濟的想法是中立但偏樂觀一點。我也因此調整了自己的投資，詳情請看這篇文章。

想瞭解利差展望背後的邏輯的話，可以看下面這篇文章：

（延伸閱讀：摩根大通、富國銀行等銀行怎麼賺錢？如何用美國大銀行股的財報數據簡單觀察美國經濟？）

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