<投資入門> 成長股是什麼?成長股要看哪些指標?

<投資入門> 成長股是什麼?成長股要看哪些指標?

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股票裡常聽到兩個分類:成長股(growth stock)和價值股(Value stock)。成長股在2020、2021年時大放異彩、漲了又漲;2022年的現在,成長股失速下墜,價值股重獲青睞。成長股和價值股有什麼不同?哪個比較好?先說結論,他們各有好壞,只是各有適合的環境和投資策略….。

(注意:本文的成長股特性僅針對美股,台股的成長股特性可能不一樣,請特別留意。)

成長股vs. 價值股比對

我個人認為,成長股和價值股沒有很明確的定義和區分。雖然一般來說營收成長率超過20%就是成長股,但這不是明確的公式,也沒有「成長率低於XX%就是價值股」這種定義。如果用成長率來看所有股票,它比較像光譜,左端是成長率靜如死水的民生必需品類股(像可口可樂),右端則像(之前)發光發熱、營收成長率每季都超過20%的Netflix。

而光譜的左端,對應到成長率靜如死水的就是「對未來高度掌握」;光譜的右端,對應到成長率超級快的則是「對未來的不確定」。

對未來的掌握度越低,股價越可能飆漲

股價的本質,是一間公司所有權的價格。當市場發現它更值錢的時候,股價就會飆漲;所以,對未來的掌握度越低,股價越可能飆漲。因為當大家都很清楚這檔股票的未來會怎樣時,股價就會很快漲到它應有的價位,然後就不太動了。像是可口可樂那樣,大家都知道它是怎麼回事、未來大概會怎樣,所以股價波動很低,只有當經濟成長時它會跟著漲一些。

而當大家都對它的未來不太有把握時,每當有好消息出現就會有更多人搶著買進,股價也會隨著未來越來越清楚而越漲越兇,直到大家都很清楚它的未來為止。

而什麼樣的未來最讓人沒把握?就是新科技、或者新趨勢。這也是為什麼大多成長股的目標市場,是新趨勢(像是 Lululemon的瑜珈服),或者是科技還在進展的市場(像是特斯拉的電動車)。

而這個「新市場」,也就影響到它的估值方式,也就是很多人覺得的「成長股本益比都很高」這個迷思….

成長股不是本益比貴,是本益比對成長股沒有意義。因為公司要砸錢搶市場

很多文章說成長股的估值都超高,本益比(PE Ratio)可能達到百倍,是因為市場給予未來非常大的預期,我不這麼認為。

成長股的本益比會爆炸高,是因為成長股的EPS通常極低,而EPS會極低,是因為成長股通常都要砸大錢搶市場

如同前面所說,「成長股」聚焦的通常是新市場,可能是需要不斷研發新科技來開創的領域,像Tesla瞄準的電動車;或者是還沒有大咖搶佔的新市場,像Lululemon成功搶佔的瑜珈服,或是Netflix捷足先登的串流等等。總之,這些市場都是新的,而我們在新聞上看到的成長股,通常都是這些新市場的領先者。

但這些市場連新聞都注意到了,當然也有很多公司注意到了,可能是那些原本在這領域的巨型企業們,可能是其他新公司,這些人都想分一杯羹。

那領先者們要怎麼搶佔市佔率、幹掉競爭對手們呢?就是砸錢。

所以,成長股們通常都會砸大量的金錢在成長,要嘛是研發新技術,像是特斯拉就不斷砸錢研發新技術,甩開福特、通用等老車廠;要嘛就是砸錢衝行銷、給補貼,像是Square在推廣Cash App那樣。

既然要砸錢搶市佔,淨利就不可能好看,EPS就會很低很低,本益比就會高得非常誇張(因為本益比是股價 / EPS,當EPS很低很低時,分母就很小了),ROE也會很難看(自然也不可能拿錢來配息了)。

美股特別的地方就在此,市場完全不在意公司虧損。市場可以理解,成長股就還在砸錢衝成長的階段,所以只要能持續成長,那虧損就虧損吧!只要能活下來就好。

而這些成長股的股價也不會因為虧損而難看,反而會因為營收不斷成長而一飛沖天。像下圖是Netflix在2013到2018年的線圖,這段時間它漲了20倍,非常厲害!

資料來源:Stockcharts

下圖則是Netflix的營收柱狀圖,可以看到,這段時間Netflix的營收年成長率都在20%以上:

資料來源:Macrotrend

但淨利呢?就難看得很了。成長率起起伏伏,有時成長、有時衰退:

資料來源:Macrotrend

你說市場在意嗎?從股價表現看來,完全不在意對吧!因為美股的法人投資者們明白,燒錢搶市占就是它這階段該做的事!

當能搶的市佔搶的差不多了,競爭對手都被殺光了,或者跟其他競爭對手三國鼎立、誰也奈何不了誰的時候,這時候才要重視利潤率。此時,EPS才是觀察重點。而營收成長率此時也會慢了下來,股價通常會先跌一波。

所以,並不是市場會給予成長股本益比很高的估值,而是因為他們的EPS極低,但市場不在意。可是市場不在意本益比,並不代表他們不在意評價,而是市場會用「股價營收比」來評價….

用「股價營收比」搭配「營收成長率」,更能看出成長股股價貴還是便宜

市場在意的是「股價營收比」,也就是「股價 / 營收」(也聽過有人用「股價 / 營業利潤」,但有些公司會把砸的費用歸在營業費用裡,所以不太一定)。既然成長股要砸錢衝成長,那營收(或者營業利潤)總要成長吧?總不能砸了一堆錢然後營收沒怎麼動,那是在幹嘛?

所以,我們可以參考「股價營收比」,來判斷這間公司貴還是便宜。下圖是Netflix在同樣一段期間(2013~2018)的股價營收比,可以看到,多半在5~10之間晃蕩,就不像本益比那樣動輒4、500了:

而如果搭配「營收成長率」來看,也能作為買進與否的參考標準之一。下圖一樣是Netflix,一樣是2013~2018年間,紅框處是2016年初,此時「股價營收比」下滑,但是「營收成長率」卻還在衝高,這可能就可以好好研究、看股價下跌究竟是大環境因素還是公司本身的問題,如果是大環境因素,那就可以考慮買進:

資料來源:Macrotrend

那像最近,Netflix的營收成長率和股價營收比雙雙衰退,也就沒什麼好猶豫的了,千萬碰不得:

或者,如果營收成長率已經衰退了,「股價營收比」卻還在往上衝,那除非這間公司有辦法縮減開支、提升利潤率,不然就快逃吧….。

或者,如果覺得這些數字都太麻煩了,那也可以考慮用順勢交易…

交易成長股的技巧-順勢交易-「創52周新高買進、週線跌破季線出場」:

前面說過,成長股瞄準的市場多半都不太確定,市場對未來的掌握度低。如果不想那麼麻煩,去研究這些「股價營收比」、「公司產業前景」等細節,也可以考慮用「順勢交易」,也就是「創52周新高買進、週線跌破季線出場」,也有機會大賺小賠。

但最近經濟前景一片烏雲,經濟好的時候都不見得能確定成長股的前景了,更何況經濟有疑慮的時候?所以,這時候真的不是投資成長股的時機,好好做功課、按兵不動會更恰當。

下面,我也整理了「成長股vs. 價值股」的對比給大家:

成長股vs. 價值股整理

成長股價值股
財務面特性低殖利率、高成長率高殖利率、低成長率
估值用指標股價營收比(股價 / 營收)本益比(股價 / EPS)
本業著眼於未來或是尚未完全開發的市場多是已經成熟的市場
舉例Netflix
(聚焦於新興的串流市場)
可口可樂
(飲料市場已經相當成熟)
股價波動較大。因為市場難以估量潛在市場,因此更容易起伏。較小。因為市場較清楚目標市場的規模,較容易估量。
市場焦點成長率。賺不賺錢不是很重要EPS
適用投資策略順勢交易(以防潛在市場飽和了或毀了)順勢交易或逢低買進
資料來源:百舜整理

延伸閱讀:

下面是些我曾介紹過的成長股:

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