Square（現在叫Block，股票代號：SQ。下面還是叫它Square，比較習慣）是財金新聞的常客，一方面是因為 Square 股價 在2020年漲了247%，相當驚人；另一方面則是它走在Fintech的前端，比特幣、BNPL（Buy Now Pay Later）都有一點。
結果2022年，Square 股價 就跌掉62%…..，跌碎許多人眼鏡。到底 Square 在做什麼？適合逢低慢慢佈局嗎？先說結論，2023年公佈的最新財報顯示，Square更強壯了，旗下的Cash App用戶更多、獲利更好。只是大環境的隱憂仍在，如果大盤又因為通膨、升息之類的原因下跌，Square可一點都不抗跌。因此千萬要小心風險。
2023年3月23日，Square遭做空機構出報告狙擊，暴跌15%，因為報告中說Square有40~75%的Cash App是假帳號。先說我的想法，我認為，如果你持有Square然後又跌到了停損點，那無論如何先停損，保存本金為上；如果你想藉機撿便宜，那小資金試試可以，大舉進場就先不用了。
接下來來看看Square在做什麼，Square 雖然感覺很複雜、什麼都做一點，但它的營收項目可以分成幾類：
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Square的營收分四類：交易類、訂閱及服務類、硬體，和比特幣
Square包山包海的業務可以概分成兩大類：賣家生態系（Seller ecosystem），和「Cash App生態系（Cash App Ecosystem）」，中間再透過Afterpay和TIDAL相連：
生態系內容越來越多，已經沒辦法逐一解釋。但大家可以參考之前生態系內容還沒那麼多的時候的說明，左邊粉藍色的是賣家生態系，右邊綠色的則是Cash App生態系：
而這些項目的賺錢方式又可分成以下幾類，下表是各自佔「營業利潤」的比重，也就是營收扣掉營業費用後的利潤：
| 名稱 | 簡介 | 2022年佔營業利潤比重 |
| 以交易量計算Transaction-based | 包含了賣家生態系的刷卡手續費（就是刷卡加3%那個），和Cash App 裡面的一些轉帳手續費、由簽帳卡付款的手續費等等。 | 38.56% |
| 訂閱及服務類Subscription and services-based | 包含餐飲生態系和零售生態系的軟體訂閱費，和Square針對商家的小額貸款利息收入等，總之就是交易類別、硬體類別、比特幣以外的收入都放在這裡。 | 60.89% |
| 硬體Hardware | 賣硬體（像是刷卡機）產生的利潤 | -2.02% |
| 比特幣 Bitcoin | 用戶透過Cash App買賣比特幣產生的價差 | 2.58% |
由上表可以看到，Square 是賠錢在賣硬體；然後Square的比特幣業務佔營業利潤比重很低，比特幣大跌可能會讓Square用戶的比特幣交易量下降，但對它的營業利潤影響不大。所以以後新聞上如果說「比特幣大跌拖累Square股價」，就知道這是錯的了。
（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）
雖然有這麼多龐雜的業務，卻有個核心思想，這可以從Square發跡的故事說起….
Square的發跡戰略：瞄準被傳統機構遺棄的商家
Square為什麼叫「Square（正方型）」？是因為他們第一個產品是方型的刷卡機 (POS機)，只要接在智慧型手機（或平板）上，就算路邊碰到客人都能夠刷卡，然後Square再以刷卡金額為基礎，賺刷卡％手續費（就是常聽到的”刷卡加3%”的那個3%手續費）（想知道刷卡的金流流程，請看：<美股分析> 只要刷卡他們就賺錢、欠錢不還他們不賠！一切Fintech的基礎－Visa & Mastercard ）。
Square在支付金流圖的位置如下圖，就是「收單行」：
下圖則是Square第一個產品的樣子，小小一個正方形。插在智慧型手機上，就算爬山遇到山友想買東西也能刷卡。
為什麼Square能異軍突起？因為它瞄準的是傳統機構不想理的小商家。當時的信用卡是磁條信用卡，容易被盜錄，如果不小心吃上官司很划不來；再加上小商家們交易金額小，刷卡手續費少，所以傳統機構們覺得風險高又利潤低，還是不碰為妙。
但這些金額對傳統機構雖然小，對剛成立的Square卻很大啊！所以Square就冒了大型機構不敢冒的險，順利撐過了草創時期。現在信用卡早已換成晶片卡，被盜刷的風險低很多，這也不再是問題了。
Square看到了機會，其他公司也看到了。為什麼Square可以跑在前面幹掉其他競爭對手呢？因為創辦人叫Jack Dorsey….，他同時也是Twitter 的創辦人。身為一家上市公司的創辦人（而且還是名人）要創新公司，絕對比素人好募資啊，所以Square就有更豐厚的資金來幹掉別人了。
但這只是一時，Square為了留住客戶，就圍繞著POS機為這些小商家們建立了許多軟體，構成完整的生態系(ecosystem)，特別針對餐飲業和零售業。
下圖是2022年Square各產業的交易量分佈，餐飲業佔31%，零售業佔19%，兩者合計就佔了50%：
Square的餐飲及零售業生態系簡介
先解釋一下生態系（ecosystem）的概念。
如果你對這概念不熟，那可以參考蘋果（Apple，股票代號：AAPL）。像我是果粉，從Mac、iPhone、iPad、Apple TV、Apple Watch等一應俱全，我跟3C有關的一切都在蘋果生態系裡面。我可以上網、滑手機、看電影、聽音樂、還處理所有工作的事情……。我用得好好的，也不太想離開。因為換到另一個生態系 (對應Apple的就是Android生態系，也就是Android手機等) 就代表著重重麻煩。必須要移轉資料、還要適應新的軟體等等。因此，除非今天Apple 惹了大麻煩，或者Google端出超越Apple數十年的外星黑科技，或給出難以抗拒的優惠（比方說買Android手機送筆電），不然真的不太想換。
這就是「生態系」的魅力。一來讓客戶留在裡面不想離開，二來把競爭對手擋在外面，讓他們很難搶客戶。
而且，生態系越完整就可以讓客戶花越多錢（身為果粉的我QQ）。比方說，如果蘋果不能租電影，那我就去別地方租啦！可是蘋果可以租電影後，我就在蘋果租就好。
Square打造的餐飲業和零售業軟體也是類似的概念。好奇的話，可以看下面這個「Square for restaurant」的影片：
使用Square 軟體對餐廳有什麼好處呢？普通的餐廳，訂位用一張紙、菜單再用另一張紙，服務生寫完菜單交給廚房，客人結帳時，服務生還要手動輸入內容來算錢，很多步驟，花很多時間，這代表的就是人力成本，老闆就要付更多薪水；
「Square for Restaurant」把所有雜事都結合到軟體裡，可以從同一台平板電腦上看到誰訂位了，再幫他點餐，點完後即時同步到廚房和結帳系統。結帳時帳單直接跑出來，對餐廳省力很多。
Square也為了零售業打造專屬軟體：
在軟體都沒同步的古早時期，店家得清點庫存、或者每賣出一樣東西就做紀錄，以防存貨不足；Square 提供的零售業軟體生態系，可以在店家賣出貨品時同步到庫存紀錄中，也可以直接把結帳金額同步到月報表等等，省下店主不少時間。
這些軟體不是免費的，得付訂閱費才行（有的是依使用次數付費，有的是月費制），所以，Square在「賣家生態系seller ecosystem」的賺錢方式是「刷卡費（Transaction-based revenue）」（依刷卡金額%計費）和「訂閱及服務費（subscription and services-based revenue）」。而當客戶用習慣了Square 後，對手就不容易切入了（除非打價格戰），這就是生態系的優點。
而除了賣家生態系之外，Square旗下還有著名的支付工具 – Cash App。
Cash App – 從手機轉帳，進化到數位銀行！
2013年，Square推出了Cash App。原本這只是個讓朋友透過智慧型手機轉帳的軟體，後來功能越來越多，開始可以透過手機存錢、買賣股票、交易比特幣等，還可以辦個人信貸（目前針對小群體測試中），幾乎所有銀行能做的事它都能做（所以Square在2020年時去申請了銀行執照），只差沒賣保險而已（我猜未來也會賣…）。
所以像新聞很大的Afterpay（就是Buy Now Pay Later那個）還有比特幣，也都是Cash App下面的功能之一，而不是主力。
Cash App非常成功，月交易量（Monthly Transacting Actives）成長飛快！2016年底時還只有300萬筆，到2022年底時，已成長到5,100萬筆！
為什麼會成長這麼快呢？因為Cash App代表的數位銀行與傳統銀行相比，優勢很大…
數位銀行比傳統銀行強悍的地方-1：獲客成本極低！
我們對傳統銀行（以美國來說，就是「美國銀行」、「花旗銀行」）的印象，就是寬大、明亮的分行，還有微笑、穿著整齊的行員們。甚至還有裝潢很高檔的VIP 中心。
但是，這些空間、裝潢、人力都是錢！像我做理專的時候就常被主管唸「你這個月的薪水賺回來了沒啊？你座位的租金呢？」對傳統銀行來說，高大上的裝潢和精挑細選的行員們，都是獲取新客戶、從客戶賺錢的手段。而數據顯示，傳統銀行每獲取一個新客戶，需要的成本是800~1,000美金，約24,000~30,000台幣，真不便宜～。
數位銀行呢？像是Square的Cash App 就是數位銀行的代表，台灣則是Line Bank。只要透過這個App，就可以轉帳、買賣股票、付款、存錢等，方便得很。
這些數位銀行們獲取一個新客戶的平均成本是15~20美金，是傳統銀行的 1 / 50 ，因為他們不需要實體分行和行員，省下了大量的場地和人力成本。
傳統銀行都盡可能增加服務項目，他們希望客戶除了存錢之外，還能借房貸、規劃保險等，最好再來個終身投資規劃。反正客戶總是要找人借房貸、買保險的，那幹嘛不在自己家買呢（也就是生態系的概念）？這樣資金就不會流到別人家，利潤也都能自己賺。
這些思維，數位銀行也學到了，所以數位銀行的App裡功能也是各式各樣，一樣是存付款、貸款、投資等，只是一個透過實體分行，一個透過網路。當客戶放錢到Cash App裏，就希望客戶的錢都在裡面繞來繞去、用各式功能，不要離開。
那為什麼傳統銀行不自己做個app來搶數位銀行市場呢？沒那麼容易。
數位銀行比傳統銀行強悍的地方-2：軟體架構新穎！
因為之前在銀行工作，就認識了幾個在台灣做銀行數位轉型的朋友，因此知道一些銀行做數位轉型的難處。老銀行們十幾年前就開始一步步把作業流程軟體化以提高效率、降低成本，到了今天，軟體早已盤根錯節、而且架構非常老舊。要打掉重練嗎？誰敢擔這個責任？特別是大銀行都服務數十、數百萬個客戶，如果一個不好讓客戶錯帳，那鐵定是飯碗不保、辭職謝罪了。所以，老銀行們也難以有大動作；
新的數位銀行（像是Cash app、Venmo、Sofi等）多半都是近年才出現，軟體是從零開始寫。這最大的好處是「使用者體驗好」。像在用Cash App的時候，使用起來很直覺，不太需要像使用傳統銀行的app那樣需要去找功能在哪裡、需要登入、安全驗證等等一堆；而且在串接新商品和軟體擴充等方面也更游刃有餘。
數位銀行比傳統銀行強悍的地方-3：開戶門檻低！
下圖可以看到數位銀行的威力有多強，這是「年活躍用戶」的增長曲線圖，黑線是美國大銀行「摩根大通J.P. Morgan Chase」，紫色線是Paypal旗下的數位銀行App – Venmo ，綠色線則是Square的Cash App。可以看到，摩根大通靠著併購和擴張花了30年才達到的成績（年活躍用戶六千萬戶），Venmo和Cash App 不到十年就搞定了。
能成長那麼快還有一個原因，因為傳統銀行開戶很麻煩，數位銀行卻不會。
根據這篇CNBC的報導，2017年時全美有25%的家庭沒有銀行帳戶，或者就算有銀行帳戶，也使用銀行系統以外的金融服務。原因有幾個：
- 1. 傳統銀行會收帳管費，用戶付不起（或沒辦法維持最低存款）。像台灣的花旗一開始也要帳管費，後來順應民情取消了；
- 2. 不信任銀行系統；
- 3. 銀行太遠（美國很大啊…）
沒銀行戶頭很不方便，總不好帶現金出門吧（請播絕命毒師的背景音樂）？而且，沒有銀行戶頭也就難辦信用卡，就不能刷卡買東西了。
而像Cash App這種數位銀行App 可以解決原因1 和3 ，就像前面提到的，數位銀行沒有實體分行，成本比實體銀行低，不需要帳管費和最低存款；再來，數位銀行只有網路訊號的限制，沒有地域的限制，也就沒有「銀行太遠」的問題。所以 Cash App 推出才能快速成長、勢如破竹。
有沒有發現這個思維跟Square做賣家生態系的思維很類似？都是鎖定被現有體制拋棄的一群人。這個思維讓Square打開一片天，也奠定現在的地位。
好啦，經過以上介紹，應該知道Square在做什麼了。接下來就來看看它的財務表現…
Square各類營收項目的近期表現
前面提過，雖然Square營收有四大類，但對獲利的貢獻卻是「交易類」和「訂閱及服務類」佔大宗，下圖是這四類營收近期的毛利比重：
可以看到，「訂閱及服務類」佔比越來越大，比特幣一直只佔獲利的一咪咪。
那為什麼Square在2021年會飆漲、2022年又跌爛了呢？因為….
Square之前大漲是因為疫情讓毛利飆升，大跌是因為疫情過去了讓毛利增速減弱
Square 的業務算是新概念，所以市場關注的是它獲利成長的速度（特別是Cash App的增速）。只要獲利增速還在，股價就會越來越高；增速一放緩，就會變現在這樣，跌得亂七八糟。
下圖是「交易類」及「訂閱及服務類」毛利的歷年柱狀圖，可以看到，在2020年第一季後，「訂閱及服務類」毛利逐漸過半
下圖是「交易類」及「訂閱及服務類」毛利的年增率（YOY）曲線圖，藍色是「交易類」，綠色是「訂閱及服務類」，而在「訂閱及服務類」逐漸過半後，市場就更重視這一塊的增速了：
如果再把股價跟這張圖對照起來看，就更清楚了：
股市一般都會提前反映個一到兩季左右。從上圖可以看到，2017年「訂閱及服務類」毛利增速在80~100%時，SQ的股價飆漲；2018年第四季有貿易戰這個系統性風險影響讓股價掉下來，可是就算貿易戰解決了，「訂閱及服務類」的毛利增速也變慢了，所以2019年到2020年SQ的股價表現不怎麼樣。
2020年第一季因為疫情，美國人都關在家裡，交易類毛利增速驟減，這在市場預期之中，而且也反映在2020年三月份的股災裡面；結果也因為大家都關在家裡，跑銀行不方便，再加上Cash App支援用手機領政府紓困金，大家就都用數位銀行了。所以可以看到，2020年第三季後，「交易類」和「訂閱及服務類」毛利增速都大增，這也是SQ 股價 會在2020年漲那麼多的原因。
但要知道，「增速」是相對的概念。2021年第二季的毛利年成長率，指的是這一季比2020年第二季成長多少，如果2020年第二季的毛利很低（行話叫”基期”低），2021年第二季的成長率就會很漂亮；2020年第二季如果毛利很高，2021年的成長率就不會好看了。
這，就是Square 股價 跌爛的原因之一，2020～2021年第一季的疫情高峰，讓它的基期太高啦！2021年第三季後美國逐漸解封，要維持同樣的成長率本來就很難，股價自然就掉下來了。
那接下來呢？可以逢低入場嗎？我們先來看看Square的競爭優勢。我認為，Square 有幾個優勢，首先是賣家生態系的優勢：
Square的賣家生態系競爭優勢 – 規模大！
這是大公司對付競爭者的老招之一。比方說Toast(股票代號：TOST)，這家公司的創辦人是餐飲業出身，跟Square一樣，打造了結合POS系統及餐廳用軟體的完整生態系，而且據說軟體還比Square好用！
但它是新公司，資本沒有Square雄厚。它的方案定價在網路上寫得清清楚楚，好聽點是公開透明，難聽點就是「價格硬」，沒啥折扣可談；而Square則能跟業務談判、量身定做更適合商家的定價。
這是Square對新公司的優勢，那老公司呢？比方說Square對上Shopify？我認為，雖然兩者有部份業務重疊，但其實並不相同….
Square 以實體店面為核心， Shopify則以電商為核心
這是兩間公司出發點的不同。Square從小的實體店面出發，Shopify則是從「讓你輕鬆在網路上開店」出發；Square也有買下Weebly（也是個讓我們輕鬆在網路上開店的網站），但目的是「協助想做電商的實體店面老闆」；Shopify也有做POS機，目的則是「協助想開實體店面的電商老闆」。
雖然最後看似會打到一起，但兩家公司強項不同。比方說，Square的客戶一定要用它的POS機才能使用其他應用，Shopify則不用，就算裝了其他的POS機也可以使用Shopify的功能（但要付額外的手續費）
Square有針對特定行業量身定做的功能（比方說餐廳），Shopify則較少；但Shopify的電商功能非常強大，Square相較之下就弱了一些。很明顯的可以看出，Shopify依然延伸它一直以來強大的電商功能生態系，POS機只是圍繞著這個生態系的其中一項服務而已；
Square則相反，實體店面就是核心，電商功能則只是輔助。
而且，不要以為現在人都想做電商，那是年輕、比較懂電腦的人的想法。對於年紀較大、或者教育程度較低、看到電腦就愣住的長輩們來說，Square提供他們一個很簡單的選項，讓他們可以無腦輕鬆開店，簡單許多。
講完了賣家生態系，我們來看Cash App生態系。首先，不管是實體銀行還是數位銀行，黏性都奇高無比…
除非銀行服務很爛，不然我們懶得換
這可以從我們使用銀行的習慣看得出來。像我自己，除非我換工作，公司用別家銀行付薪水，不然我根本懶得換銀行。因為很多紀錄、資料都綁定了，信用卡自動扣款帳戶等等的也都綁死了，要換家銀行很麻煩。
數位銀行也是，而且這還牽扯到社交圈。比方說台灣熟悉的Line Pay和街口支付，像我朋友、同事都習慣用Line Pay，一起出去吃飯要付錢時也用Line Pay轉帳，用街口的動機就很低了。除非街口支付砸大錢補貼吸引用戶，但這就變成街口支付的額外成本了，而且等補貼消失後還會不會繼續用街口這也難說，如果生活圈中都用Line Pay，很可能就再回去繼續用Line Pay了。這也是為什麼Line Pay始終居台灣行動支付之冠，後進者難以打入的原因。
Cash App的擴張路徑也是。一開始它從朋友拉朋友的傳統方式開始擴張，等到用戶群大了以後，就新增越來越多功能到Cash App裏（就是現在看到的買股票、買比特幣等等）。當Cash App的功能越多，用戶就越來越常用Cash App，也就會把更多錢搬到Cash App的帳戶裡，Cash App能賺的手續費就越多。
而在2021年第三季時，Cash App有4,600萬個月活躍使用者（第一名的Venmo則是7,200萬），排名美國前段班，這樣的規模難以被打破。以後就算月活躍用戶增速變慢，Square還是可以增添其他功能（像是前陣子新聞討論很兇的Buy Now Pay Later），讓用戶多花些錢。
（而且Buy Now Pay Later也可以用在Square的賣家生態系上，一魚兩吃）
而說到社交圈，我覺得Cash App還有個很奇特的競爭優勢…
Cash App的奇特護城河 – HipHop魂
為什麼Cash App會跟Hip Hop扯上關係？這可能要回歸到創辦人Jack Dorsey的中心思想，跟他深入了解「透過藝術影響力來推廣Cash App」的威力。這篇華爾街日報的報導有提到，有超過200位Hip-Hop歌手將Cash App寫進歌詞裡，相較之下，Paypal推出的Venmo和美國各大銀行聯合推出的Zelle則少得多（根據這篇報導，Venmo只被寫進110首歌裡，Zelle更慘，只被寫進去三次）
試想，如果我喜歡某個Hip Hop歌手，在他歌詞裡聽到Cash App，我會不會去用用看？如果我的朋友都喜歡同個歌手，那是不是都在同個App的生態圈裡了？這成了某種護城河。而且有一堆Hip Hop 的名人喜歡它（報導在此），這些名人的粉絲們都有機會成為Cash App的用戶。
Hip Hop的DNA不只是在功能上，從各家app網頁的設計元素上也看得出來。像Venmo：
Venmo的介紹頁面用色溫暖、簡潔有力；
那像Chime的：
嗯，就像個傳統的金融機構….，雖然一樣色調溫暖，但整體來說平穩、沒啥特色；
像Sofi的：
一樣，雖然用色溫暖活潑，但基本調性跟金融機構差不多，下面有條有理、排列方整的列出app的功能。
最後，來看Cash App的：
相比之下是不是用色大膽許多？而且更凌亂？還有許多不知道擺在那幹嘛的圖案（那個眼睛是怎麼回事）？這都反映了Cash App的中心思想。
做音樂的滾石雜誌也報導Cash App
很難看到滾石雜誌專文報導支付App(報導在此)。2021年Q3，Cash App也開放美國13歲以上的青少年下載，讓他們可以在朋友之間付款。而我們都知道，青少年比成年人更喜歡酷酷的東西…..。雖然這些人暫時還沒什麼錢，不用期待能有多麽即時的挹注，但如果Square能順利黏住這些客群，那等他們逐漸變老、開始有錢後，那就是另一個營收生力軍啦（雖然還要好幾年）。
所以，雖然大家都在做數位銀行，但到最後可能會依照不同的身份認同、不同的社交圈而選擇不同的app。比方說，美國頂大大學生就用Sofi的Money account；喜歡Hip-Hop的人就用Cash App等等，而這都是特殊的護城河，難以攻破。
Square與音樂的連結，可能也是Square會收購TIDAL的原因…
Square收購TIDAL，促進粉絲經濟
TIDAL是個音樂串流公司（像是Spotify），而與Spotify、Apple Music不同的是，TIDAL標榜高音質，也更強調讓TIDAL上面的創作者能直接接觸用戶，而在所有串流平台當中，TIDAL給創作者的分潤也是最高的。2021年初，Square收購了TIDAL。當時大家一頭霧水，直到Jack Dorsey在推特上解釋：
Square讓小店家們更簡單的產生收益，TIDAL讓創作者們更簡單的產生收益，我想Square和TIDAL在這個初衷上是一致的。
收購之後，可能粉絲們就能用Cash App直接抖內給偶像們，又或者Square可以幫創作者們發行NFT….，想像空間還很大。
而除了Cash App和賣家生態系各自的優勢之外，Square也還在前進…
Square收購After Pay，一魚兩吃
Square收購了After Pay，去年掀起一陣討論，也讓大家注意到Buy Now Pay Later這個商業模式。Buy Now Pay Later的商業模式如下圖：
簡單來說，就是由Afterpay先幫客戶付錢給商家，等客戶對商品滿意後再付錢給Afterpay。這跟信用卡的差異是，客戶不用有太強大的信用背景也可以辦（很多年輕人都是信用小白，辦不了信用卡），而且費用也比信用卡公開透明得多。
而對Square來說，這一來可以提昇賣家生態系的刷卡金額（當客戶可以先買後付，付錢就更爽快了），還可以把Square的服務賣給原本Afterpay已有的店家。據統計，Afterpay的交易量主要來自交易量超過5,000萬美金的店家，而Square賣家生態系的店家，大部份交易量都小於5,000萬美金；而且Afterpay主要的交易量來自紐澳、英國和新興市場，Square主要營收則來自美國，買下Afterpay有助於Square拓展海外市場。這是第一個利多；
再來，Afterpay讓Cash App又多一個功能，以後Cash App的用戶就能用Afterpay來先買後付了。據Square在2022年五月的投資者日（investor day）公布的數據，只有6%的Cash App活躍用戶有在用Afterpay，但卻有32%的Afterpay用戶有在用Cash App。所以將Afterpay整合進Cash App後，可能會讓用戶增加更多交易量。
Square最新財報 – Cash App毛利優於預期，交易類毛利弱於預期，整體毛利年增率改善，公司進一步樽節開支
2022年第三季的財報中，Square 公布了一些因應經濟不確定的措施，包括減少招聘人數、減少年度投資金額等，也預期2023年的開支會更低，而第四季的財報看見了效果。
第四季的財報中，Cash App的毛利超越預期，因為用戶增加，以及用戶更黏了，12月時，Cash App已經有5600萬個月活躍用戶，而且其中有三分之二每週都會交易。現在，Cash App的諸多功能中，有五個每年都能產生1億美金以上的毛利了（Cash App Card、Business Account、Cash App Borrow、Instant deposit、Bitcoin）。
之前併購的Afterpay也產生了1.96億的毛利，超越預期。
就像前面說的，只要Cash App沒出大問題，用戶很懶得換。因此，這些增長有可能會隨著用戶增加持續加速；雖然交易類的毛利本季衰退（飲食類的交易金額比預期低），但因為交易類的毛利佔比越來越低，再加上美國經濟不像去年底時大家認為的那麼差勁，因此，Square 看來比之前更強健了，Square 股價 看來是有機會的。
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