<美股分析> 2023年的Visa 股價 會如何？這是我的看法….

很多朋友總感覺美股遙不可及，不知該買哪檔股票好。但我們的口袋裡就有很好的股票，巴菲特也早就買了。就是Visa（股票代號：V）和萬事達卡Mastercard（股票代號：MA）。

現在支付越來越方便，除了手機支付、智慧手錶支付之外，還有BNPL（Buy Now Pay Later），但這都不會影響Visa和MasterCard。因為，Visa 和 Mastercard 只負責建構運錢的網絡，只負責計算總共有多少消費，再把錢從發卡行搬到收單行（這名詞後面會解釋）。至於用手機付、信用卡付、智慧手錶付？是先買後付還是一次付清？跟它完全沒關係。

雖然單純，卻很會漲！Visa、Mastercard從金融海嘯後到現在，股價漲了23倍！但2021年卻因為旅遊封鎖而漲不太動。好在，疫情已過，全世界都旅遊解封。這也讓Visa和Mastercard在科技股大跌的2022年超過S&P500。甚至2023上半年也持續著…

2023第一季，Visa漲贏S&P500！

2023年第一季美股很旺，S&P500漲了7.4%，跌碎一堆人眼鏡。Visa呢？漲得更多，漲了8.5%：

而且如果時間拉遠一點，這兩大巨頭漲更多！像Mastercard自2009年一月至今，就漲了25倍…

 

為什麼這麼會漲？要從這兩大巨頭在幹嘛開始談起…

Visa、Mastercard只負責搬錢，不發信用卡

我們去商店裡信用卡一刷東西就拿回家了，付錢非常無痛（也因此花了更多錢QQ）。但這麼無痛的背後是一連串流程跟一整個產業，那就是「支付產業」。流程大概像下圖這樣（藍色箭頭表示刷卡交易，綠色箭頭表示繳了卡費後的金流）：

以下是支付產業中各環節的名詞解釋：

名詞	定義	賺錢方式	美股上市公司
商店（Merchant）	我們花錢買東西的地方	銷售商品	各商店們，包括好市多、沃爾瑪等等
持卡人（Account Holder）	就是我們這些刷卡的人	沒，我們是負責花錢的….	無
發卡行（Card issuer）	就是發信用卡的各銀行，比方說拿花旗卡，那發卡行就是花旗銀行	遲繳滯納金、循環利息；行銷部隊打電話推銷；刷卡手續費拆帳；	花旗（C.US）、美國銀行（BAC.US）等大銀行
收單行（Merchant Acquier）	就是幫商店裝刷卡機的銀行，讓他們能收信用卡。也是各商店進入Visa、Mastercard等網絡的門戶。	刷卡手續費拆帳	Firstdata（股票代號：FDC）、Block（之前的Square）（股票代號：SQ）；各大銀行
清算行（Merchant Processor）	幫忙收單行處理雜事，像是把資料整理好傳送給Visa、把錢從我們的口袋搬到商家戶頭等等。	放款給商家的利息收益；幫忙處理雜事的手續費	Global Payment（股票代號：GPN）
支付網絡（Payment Network）	就是Visa、Mastercard等組織，他們負責連結商店和消費者的銀行戶頭。	依交易量或交易次數計價的清算手續費；跨國交易手續費；資料分析費用等	Visa（V.US）、Mastercard（MA.US）

所以流程是這樣：我刷卡，會有約3%的手續費（就是有時候會聽到的”刷卡加3%”，通常都是商店吸收），這筆錢由收單行和發卡行分掉，每家銀行分的比例不同。一般來說，收單行賺刷卡金額的2%，發卡行賺刷卡金額的1~1.5%（所以知道為什麼銀行都猛推信用卡了吧，因為我們刷卡他們也有賺）。

此時，這只是一筆「請款要求」，我還沒付錢啊。這個要求會透過收單行、清算行進入Visa等網絡，他們再跟發卡行說要收多少錢。等我繳卡費後，卡費就會再經過Visa等網絡，進入商店的戶頭。

金流經過的每個環節，都會收點過路費。Visa也會給銀行回扣，大約是刷卡總額的萬分之五。Visa則收約刷卡總額的0.13%。所以，銀行和Block（之前的Square）這樣幫商店裝刷卡機的公司，是Visa、Mastercard的客戶；銀行和Block的客戶則是商店和消費者。

（延伸閱讀：<美股分析> Square（現在叫Block，股票代號：SQ）遭做空機構狙擊，需要擔心嗎？這是我的想法…）

為什麼需要Visa、Mastercard這樣的角色呢？銀行自己來不行嗎？還真的不行，因為…

Visa、Mastercard能讓店家無痛拿到錢，其他公司難以取代

自從有貨幣開始，人們支付的方式大概分為三類：付現金，開支票和刷卡（刷卡包括用手機支付和用智慧手錶支付，因為這兩種支付方式手機只是媒介，還是需要綁定信用卡）。這三種方式各有優缺點：

	對消費者的優點	對消費者的缺點	對商店的優點	對商店的缺點
現金	不會留下紀錄	需要帶一堆現金，要考慮安全問題還很麻煩。	立刻拿到錢	要拿去銀行存；保留現金容易被搶；客戶如果錢帶不夠可能就不消費了
開支票	不用拿那麼多現金在身上也能買東西	麻煩，需要帶支票本及簽名	客戶就算現金帶不夠也能消費	要搬一堆支票拿去銀行存，且需要等一段時間才能拿到錢
刷卡	不用拿那麼多現金在身上也能買東西	會留下數位紀錄	不用再拿支票去銀行存，等入帳即可	需要額外支付手續費，且要等一段時間才會入帳

如果你不在意留下數位紀錄，那信用卡是最方便的。不用帶一堆現金在身上、不用帶支票本和簽名，只要刷一下卡就能付錢，剩下的請款流程不甘你的事。問題是，如果沒有Visa和Mastercard，店家要請款會非常非常麻煩。

店家請款就是要把錢從客戶的戶頭搬到店家的戶頭。如果我拿永豐銀行的信用卡去巴黎，巴黎店家可不知道永豐銀行啊！他要怎麼請款？永豐銀行還要養會講法文的人嗎？這都很麻煩。所以，為了共同把餅做大，各家銀行才會聯合成立Visa這樣的公司

如果只有一間銀行發信用卡那倒還好…

但世界上超多銀行都在發信用卡！

大家統一窗口，都對Visa卡，大家都方便！

那Visa / Mastercard靠什麼賺錢呢？他們營收可分成以下幾類：

Visa的營業項目簡介：

他們的收入分成四類：

營收項目名稱	簡介	2021年營收占比
服務營收Service Revenue	提供金融機構Visa技術相關的支援，以Visa卡（或Visa其他支付工具）的交易量計費	35.38%
資料清算營收Data processing revenues	協助金融機構之間清算、交割支付的金流，以交易次數計費	39.38%
跨國交易營收International transaction revenues	協助金融機構跨境刷卡清算以及匯率間的轉換，以跨境刷卡的交易量計費。	20%
其他營收 Other revenue	加值服務。包括大數據分析、反詐騙分析等服務	5.23%

（Visa 無法提供個別營業項目的營業利潤率，所以用營收占比來表示）

歷年Visa的營收比重如下圖：

因為疫情，跨國刷卡相關費用衰退了。

所以，我們每刷一次卡，他們就賺一小筆錢。要躲過還滿難的，因為全球有一半以上的信用卡，是Visa和Mastercard。

資料來源：2020 Visa公司年報

另外一半是中國的銀聯卡，也是由中國銀行們聯合成立的組織，架構跟Visa差不多。據說銀聯卡的發卡量和交易金額已經超過Visa，成為全球最大的信用卡組織。但銀聯卡大多在中國境內，海外用戶不多。而且銀聯也沒上市，數據不公開。

所以在銀聯上市之前，Visa/Mastercard鋪天蓋地。不管我用哪間銀行的卡，只要上面有他們的標誌，他們就會賺一點錢，卡海戰術啊。

這種優勢非常難打破：

Visa/Mastercard等具備網絡效應，難以打破

如果我開了間餐廳，我會想加入Visa/Mastercard鋪天蓋地的網絡，讓大家都能來我的店刷卡，還是加入收費便宜、但沒什麼人用的網絡？我想會是前者；

如果我是銀行，想發信用卡，我會想選已經有很多商店加入的Visa/Mastercard網絡，讓我的卡到處都能用，還是加入收費便宜、但沒什麼店家能用的網絡？我想還是前者。

這就是Visa/ Mastercard的威力，也是護城河中的「網絡效應Network effect」。也是他們十年來能漲這麼多的原因，競爭對手太難打破了！就連全世界最大的公司蘋果（股票代號：AAPL），發信用卡也是跟Mastercard合作。為什麼他們的網絡會這麼強大？因為他們最老，1960年就開始做了。

那，Visa跟Mastercard差在哪呢？

Mastercard更依賴數據分析等加值服務賺錢

Visa和Mastercard都有做加值服務（Value added service），就是些大數據分析、防盜刷等等的服務，兩間公司都算在「Other revenue」裏面。而Mastercard的「other revenue」佔比重更高。

下圖是Visa 歷年來各項營收項目的百分比（扣除給客戶的回扣）：

下圖是Mastercard的：

Visa營收中，「其他」佔不到10%，Mastercard則佔了將近20%。這就是老二的宿命吧，信用卡沒有老大多，只好另闢蹊徑。

Visa / Mastercard的財報，可一窺全球消費狀況。

有誰還會比這兩大信用卡巨頭更瞭解全球消費景氣呢？他們也都會在每次財報中發表年度展望。由於這兩大信用卡公司的賺錢方式跟「刷卡次數」和「刷卡金額」息息相關，所以，如果他們的展望還不差，代表今年景氣不太需要擔心；如果他們展望悲觀，那可能就好不了了。

Visa最新財報 – 依舊成長，但新的監管準則受到市場關注：

Visa這季的各項數據依舊穩定成長：淨營收年成長率13%；交易量成長9%；交易次數成長10%；（扣除歐洲內部後的）跨境交易量年成長22%。

一切都很好，符合「經濟成長Visa就有表現機會」的假設。

然而，烏雲正從地平線彼方浮現，美國主管機關針對Visa和Mastercard設定了新的監管規定「Regulation II（縮寫是REG II）」，主要是設定交換費的收費基準。Visa在這次的法說會中有提到這個規定，認為目前還無法量化這個規定的影響。但看來，市場有點擔心。

總之，小心為上。Visa看來目前優勢仍在，只是如果突然大跌、又不是什麼經濟因素的話，可能就要小心點了。

如果不是因為監管問題，而是經濟衰退，Visa、Mastercard會跌很慘…

Visa/Mastercard多頭很會漲，空頭很會跌

老大Visa、老二Mastercard，都逃不過景氣影響，甚至影響更嚴重。景氣好、我們刷卡多、他們就賺更多；景氣差、我們省錢、他們也賺得少。

所以當大盤好的時候，他們會漲得更高，就像前十年一樣；當大盤慘的時候，他們會跌得更慘。就像美國運通在金融海嘯的表現（因為那時候Visa和Mastercard才剛上市）那樣：

或者像2020年3月的新冠疫情股災、和最近的烏俄戰爭這樣。

但沒關係，我們可以用「創52周新高買進、週線跌破季線（嫌季線太短的話可以用年線）賣出」的方式，來抓住大漲、避開大跌。

延伸閱讀 – 我目前對股市的想法：

以下這篇文章，我整理了目前對股市的想法、以及可以考慮的股票給大家參考：

我目前對股市的想法，以及覺得有機會的股票

Podcast：

如果你懶得看字、覺得用聽的更方便，下面是我的Podcast，內容絕大部份取材自部落格和粉絲頁：

Apple Podcast ；Spotify