<美股分析> 為什麼Visa今年打敗大盤?因為這項營收逐漸恢復中…

科技類股

很多朋友總感覺美股遙不可及,不知該買哪檔股票好。但我們的口袋裡就有很好的股票,巴菲特也早就買了。就是Visa(股票代號:V)和萬事達卡Mastercard(股票代號:MA)。

現在手機支付越來越方便,甚至還有BNPL(Buy Now Pay Later),但這都不會影響Visa和MasterCard。因為,Visa和Mastercard只負責運錢,只負責計算總共有多少消費,再把錢從發卡行搬到收單行。至於用手機付、信用卡付、智慧手錶付?是先買後付還是一次付清?跟它完全沒關係

雖然單純,卻很會漲!Visa、Mastercard從金融海嘯後到現在,股價漲了23倍!但2021年卻因為旅遊封鎖而漲不太動。

好在,目前跨國刷卡費用逐漸恢復中,這也讓Visa 和 Mastercard 在愁雲慘霧的2022年上半年,股價打敗S&P500….

2022年上半年,Visa漲贏S&P500!

2022年開年不利,S&P500上半年跌了14.9%(截至5月26號),相當慘澹。Visa和Mastercard卻好得多,只跌了5%不到:

而且如果時間拉遠一點,這兩大巨頭漲更多!像Mastercard自2009年一月至今,就漲了25倍…

 

為什麼這麼會漲?要從這兩大巨頭在幹嘛開始談起…

Visa、Mastercard只連接銀行、不發卡

先來談談支付產業的架構。支付產業中有幾個環節:

  • 商店(Merchant):就是讓我們花錢的地方
  • 消費者(Account Holder):就是我們。
  • 發卡行(Card issuer):就是發信用卡的各銀行,看你是拿哪家銀行的卡。發卡標準、滯納金費用等都是他們在管的。循環利息、滯納金都要繳給他們。他們還會派電話行銷部隊打電話、還能收廣告費賣東西。
  • 收單行(Merchant Acquier):就是幫商店裝刷卡機的銀行,讓他們能收信用卡。也是各商店進入Visa、Mastercard等網絡的門戶。在台灣,這多是各大銀行法金部門的業務,在美國除了各大銀行外,Firstdata(股票代號:FDC)、Block(之前的Square)(股票代號:SQ)也在搶生意。
  • 清算行(Merchant Processor):幫忙收單行處理雜事,像是把資料整理好傳送給Visa、把錢從我們的口袋搬到商家戶頭等等。Global Payment(股票代號:GPN)就是做這個生意。但也有些公司會自己來,不外包。
  • 支付網絡(Payment Network):就是Visa、Mastercard等組織,他們負責連結商店和消費者的銀行戶頭。

所以流程是這樣:我刷卡,會有約3%的手續費(就是有時候會聽到的”刷卡加3%”,通常都是商店吸收),這筆錢由收單行和發卡行分掉,每家銀行分的比例不同。一般來說,收單行賺刷卡金額的2%,發卡行賺刷卡金額的1~1.5%(所以知道為什麼銀行都猛推信用卡了吧,因為我們刷卡他們也有賺)。

此時,這只是一筆「請款要求」,我還沒付錢啊。這個要求會透過收單行、清算行進入Visa等網絡,他們再跟發卡行說要收多少錢。等我繳卡費後,卡費就會再經過Visa等網絡,進入商店的戶頭。就像下圖這樣:(藍色箭頭表示刷卡交易,綠色箭頭表示繳了卡費後的金流)

金流經過的每個環節,都會收點過路費。Visa也會給銀行回扣,大約是刷卡總額的萬分之五。Visa則收約刷卡總額的0.13%。所以,銀行和Block(之前的Square)這樣幫商店裝刷卡機的公司,是Visa、Mastercard的客戶;銀行和Block的客戶則是商店和消費者。

為什麼需要Visa這樣的角色呢?銀行自己來不行嗎?還真的不行,因為…

Visa、Mastercard能連接地球兩端的銀行和店家

如果我今天拿個永豐銀行的信用卡去巴黎,巴黎店家可不知道永豐銀行啊!他要怎麼請款?永豐銀行還要養會講法文的人嗎?這都很麻煩。所以,為了共同把餅做大,各家銀行才會聯合成立Visa這樣的公司

如果只有一間銀行發信用卡那倒還好…

但世界上超多銀行都在發信用卡!

大家統一窗口,都對Visa卡,大家都方便!


Visa賺錢方式簡介

他們的收入主要有三類:

資料來源:2015 Visa年報
  • 服務費(Service revenues):提供銀行各類商品的費用,用「刷卡金額總量」計費。
  • 資料處理費(Data processing revenues):就是幫忙算錢的費用,用「交易筆數」計費。
  • 跨國手續費(international transaction revenues):下次出國前可以打去銀行客服開啟跨國刷卡功能,他們會說需要額外收費,就是這一筆。

最近Visa的營收比重如下圖:

因為疫情,跨國刷卡相關費用衰退了。

所以,我們每刷一次卡,他們就賺一小筆錢。要躲過還滿難的,因為全球有一半以上的信用卡,是Visa/Mastercard

資料來源:2020 Visa公司年報

另外一半是中國的銀聯卡,也是由中國銀行們聯合成立的組織,架構跟Visa差不多。據說銀聯卡的發卡量和交易金額已經超過Visa,成為全球最大的信用卡組織。但銀聯卡大多在中國境內,海外用戶不多。而且銀聯也沒上市,數據不公開。

所以在銀聯上市之前,Visa/Mastercard鋪天蓋地。不管我用哪間銀行的卡,只要上面有他們的標誌,他們就會賺一點錢,卡海戰術啊。

這樣的優勢非常難打破:

Visa/Mastercard等具備網絡效應,難以打破

如果我開了間餐廳,我會想加入Visa/Mastercard鋪天蓋地的網絡,讓大家都能來我的店刷卡,還是加入收費便宜、但沒什麼人用的網絡?我想會是前者;

如果我是銀行,想發信用卡,我會想選已經有很多商店加入的Visa/Mastercard網絡,讓我的卡到處都能用,還是加入收費便宜、但沒什麼店家能用的網絡?我想還是前者。

這就是Visa/ Mastercard的威力,也是護城河中的「網絡效應Network effect」。也是他們十年來能漲這麼多的原因,競爭對手太難打破了!就連全世界最大的公司蘋果(股票代號:AAPL),發信用卡也是跟Mastercard合作。為什麼他們的網絡會這麼強大?因為他們最老,1960年就開始做了。

那,Visa跟Mastercard差在哪呢?

Mastercard更依賴數據分析等加值服務賺錢

Visa和Mastercard都有做加值服務(Value added service),就是些大數據分析、防盜刷等等的服務,兩間公司都算在「Other revenue」裏面。而Mastercard的「other revenue」佔比重更高。

下圖是Visa 歷年來各項營收項目的百分比(扣除給客戶的回扣):

下圖是Mastercard的:

Visa營收中,「其他」佔不到10%,Mastercard則佔了將近20%。這就是老二的宿命吧,信用卡沒有老大多,只好另闢蹊徑。

而不管是老大還是老二,都被新冠肺炎打趴…

新冠疫情,打趴Visa/Mastercard的跨國刷卡手續費

跨國刷卡手續費對 Visa / Mastercard 都很重要,以2019年來說,跨國刷卡手續費就佔Visa營收的26.77%,也佔Mastercard的33.9%。而2021年,只佔了Visa營收的20.11%,比2019年衰退了16.4%

(Visa/Mastercard因為營運開銷沒有分本國、跨國,所以無法得知跨國刷卡費用的營業利潤。)

股價要漲,要「賺更多錢」。佔25%的跨國刷卡費用因為旅遊限制卡住了,無法成長。Visa / Mastercard 股價也就卡在那裡。還好,2022年有逐漸復甦…

跨國交易持續復甦中

Visa每月都會公布刷卡量,也細分「美國本土」和「跨境刷卡」。以最新數據來看(報告連結在),10月、11月的跨境刷卡量比2019年同期成長了16%!

下圖則是2021年後各月的跨國刷卡量(扣除歐洲內部),基準是2019年,中間那條灰色的線是100。也就是說,低於100就代表比2019年同期衰退,高於100則是比2019年同期成長。可以看到,深藍色的「Total」線終於在11月時突破100,代表比2019年的11月成長啦!可喜可賀!

2022年一月的Visa財報中,管理層也覺得自2022年二月後就會逐漸恢復,預計到了2022年九月時就能恢復到2019年的90%。

而四月的財報一如管理層預期,跨國刷卡量持續上升,Visa利潤比去年同期成長了21%!公司說:「雖然最近有些戰爭等地緣風險,但我們認為旅遊還是復甦中,這會帶動刷卡量。」看來,旅遊復甦依然是2022年的大勢啊

Visa最新財報 – 通膨讓客戶花錢習慣改變

在2022財年第三季的財報中,除了Visa 的刷卡金額穩定上升之外,跨國刷卡費用更比去年同期上升了50%。而在大家都擔心通膨的此刻,更重要的是管理層對經濟的看法。

Visa管理層說,他們認為人們花錢的總額還是差不多,沒有減少。只是買的東西變了,最近人們花更多錢在旅遊跟餐廳上面,而且改買一些較便宜的替代品來應對通膨。所以目前看來,景氣還沒到真正的「衰退」。

不過如果真衰退了,Visa、Mastercard卻很會跌…

Visa/Mastercard多頭很會漲,空頭很會跌

老大Visa、老二Mastercard,都逃不過景氣影響,甚至影響更嚴重。景氣好、我們刷卡多、他們就賺更多;景氣差、我們省錢、他們也賺得少。

所以當大盤好的時候,他們會漲得更高,就像前十年一樣;當大盤慘的時候,他們會跌得更慘。就像美國運通在金融海嘯的表現那樣:

或者像2020年3月的新冠疫情股災、和最近的烏俄戰爭這樣。

但沒關係,我們可以用「創52周新高買進、週線跌破季線(嫌季線太短的話可以用年線)賣出」的方式,來抓住大漲、避開大跌。

延伸閱讀:

<美股分析> Square(現在叫Block,股票代號:SQ),轉機到了嗎?我覺得有機會,因為這個原因….

  • xyz軟體王
    2016 年 9 月 26 日 於 上午 10:18

    謝謝分享....

    • 蘇百舜
      2016 年 12 月 18 日 於 上午 9:14

      謝謝您的支持:)

  • Neil
    2016 年 12 月 16 日 於 上午 4:42

    讚!寫得很好 謝謝

    • 蘇百舜
      2016 年 12 月 18 日 於 上午 9:14

      謝謝您的稱讚:)