<美股分析> 2023年的Visa 股價 會如何?這是我的看法….

科技類股

很多朋友總感覺美股遙不可及,不知該買哪檔股票好。但我們的口袋裡就有很好的股票,巴菲特也早就買了。就是Visa(股票代號:V)和萬事達卡Mastercard(股票代號:MA)。

現在支付越來越方便,除了手機支付、智慧手錶支付之外,還有BNPL(Buy Now Pay Later),但這都不會影響Visa和MasterCard。因為,Visa 和 Mastercard 只負責建構運錢的網絡,只負責計算總共有多少消費,再把錢從發卡行搬到收單行(這名詞後面會解釋)。至於用手機付、信用卡付、智慧手錶付?是先買後付還是一次付清?跟它完全沒關係

雖然單純,卻很會漲!Visa、Mastercard從金融海嘯後到現在,股價漲了23倍!但2021年卻因為旅遊封鎖而漲不太動。好在,疫情已過,全世界都旅遊解封。這也讓Visa和Mastercard在科技股大跌的2022年超過S&P500。甚至2023上半年也持續著…

2023第一季,Visa漲贏S&P500!

2023年第一季美股很旺,S&P500漲了7.4%,跌碎一堆人眼鏡。Visa呢?漲得更多,漲了8.5%:

而且如果時間拉遠一點,這兩大巨頭漲更多!像Mastercard自2009年一月至今,就漲了25倍…

 

為什麼這麼會漲?要從這兩大巨頭在幹嘛開始談起…

Visa、Mastercard只負責搬錢,不發信用卡

我們去商店裡信用卡一刷東西就拿回家了,付錢非常無痛(也因此花了更多錢QQ)。但這麼無痛的背後是一連串流程跟一整個產業,那就是「支付產業」。流程大概像下圖這樣(藍色箭頭表示刷卡交易,綠色箭頭表示繳了卡費後的金流):

以下是支付產業中各環節的名詞解釋:

名詞定義賺錢方式美股上市公司
商店(Merchant)我們花錢買東西的地方銷售商品各商店們,包括好市多、沃爾瑪等等
持卡人(Account Holder)就是我們這些刷卡的人沒,我們是負責花錢的….
發卡行(Card issuer)就是發信用卡的各銀行,比方說拿花旗卡,那發卡行就是花旗銀行遲繳滯納金、循環利息;行銷部隊打電話推銷;刷卡手續費拆帳;花旗(C.US)、美國銀行(BAC.US)等大銀行
收單行(Merchant Acquier)就是幫商店裝刷卡機的銀行,讓他們能收信用卡。也是各商店進入Visa、Mastercard等網絡的門戶。刷卡手續費拆帳Firstdata(股票代號:FDC)、Block(之前的Square)(股票代號:SQ);各大銀行
清算行(Merchant Processor)幫忙收單行處理雜事,像是把資料整理好傳送給Visa、把錢從我們的口袋搬到商家戶頭等等。放款給商家的利息收益;幫忙處理雜事的手續費Global Payment(股票代號:GPN)
支付網絡(Payment Network)就是Visa、Mastercard等組織,他們負責連結商店和消費者的銀行戶頭。依交易量或交易次數計價的清算手續費;跨國交易手續費;資料分析費用等Visa(V.US)、Mastercard(MA.US)
資料來源:百舜整理

所以流程是這樣:我刷卡,會有約3%的手續費(就是有時候會聽到的”刷卡加3%”,通常都是商店吸收),這筆錢由收單行和發卡行分掉,每家銀行分的比例不同。一般來說,收單行賺刷卡金額的2%,發卡行賺刷卡金額的1~1.5%(所以知道為什麼銀行都猛推信用卡了吧,因為我們刷卡他們也有賺)。

此時,這只是一筆「請款要求」,我還沒付錢啊。這個要求會透過收單行、清算行進入Visa等網絡,他們再跟發卡行說要收多少錢。等我繳卡費後,卡費就會再經過Visa等網絡,進入商店的戶頭。

金流經過的每個環節,都會收點過路費。Visa也會給銀行回扣,大約是刷卡總額的萬分之五。Visa則收約刷卡總額的0.13%。所以,銀行和Block(之前的Square)這樣幫商店裝刷卡機的公司,是Visa、Mastercard的客戶;銀行和Block的客戶則是商店和消費者。

(延伸閱讀:<美股分析> Square(現在叫Block,股票代號:SQ)遭做空機構狙擊,需要擔心嗎?這是我的想法…

為什麼需要Visa、Mastercard這樣的角色呢?銀行自己來不行嗎?還真的不行,因為…

Visa、Mastercard能讓店家無痛拿到錢,其他公司難以取代

自從有貨幣開始,人們支付的方式大概分為三類:付現金,開支票和刷卡(刷卡包括用手機支付和用智慧手錶支付,因為這兩種支付方式手機只是媒介,還是需要綁定信用卡)。這三種方式各有優缺點:

對消費者的優點對消費者的缺點對商店的優點對商店的缺點
現金不會留下紀錄需要帶一堆現金,要考慮安全問題還很麻煩。立刻拿到錢要拿去銀行存;保留現金容易被搶;客戶如果錢帶不夠可能就不消費了
開支票不用拿那麼多現金在身上也能買東西麻煩,需要帶支票本及簽名客戶就算現金帶不夠也能消費要搬一堆支票拿去銀行存,且需要等一段時間才能拿到錢
刷卡不用拿那麼多現金在身上也能買東西會留下數位紀錄不用再拿支票去銀行存,等入帳即可需要額外支付手續費,且要等一段時間才會入帳

如果你不在意留下數位紀錄,那信用卡是最方便的。不用帶一堆現金在身上、不用帶支票本和簽名,只要刷一下卡就能付錢,剩下的請款流程不甘你的事。問題是,如果沒有Visa和Mastercard,店家要請款會非常非常麻煩。

店家請款就是要把錢從客戶的戶頭搬到店家的戶頭。如果我拿永豐銀行的信用卡去巴黎,巴黎店家可不知道永豐銀行啊!他要怎麼請款?永豐銀行還要養會講法文的人嗎?這都很麻煩。所以,為了共同把餅做大,各家銀行才會聯合成立Visa這樣的公司

如果只有一間銀行發信用卡那倒還好…

但世界上超多銀行都在發信用卡!

大家統一窗口,都對Visa卡,大家都方便!

那Visa / Mastercard靠什麼賺錢呢?他們營收可分成以下幾類:

Visa的營業項目簡介:

他們的收入分成四類:

營收項目名稱簡介2021年營收占比
服務營收Service Revenue提供金融機構Visa技術相關的支援,以Visa卡(或Visa其他支付工具)的交易量計費35.38%
資料清算營收Data processing revenues 協助金融機構之間清算、交割支付的金流,以交易次數計費39.38%
跨國交易營收International transaction revenues協助金融機構跨境刷卡清算以及匯率間的轉換,以跨境刷卡的交易量計費。20%
其他營收 Other revenue加值服務。包括大數據分析、反詐騙分析等服務5.23%

(Visa 無法提供個別營業項目的營業利潤率,所以用營收占比來表示)

歷年Visa的營收比重如下圖:

因為疫情,跨國刷卡相關費用衰退了。

所以,我們每刷一次卡,他們就賺一小筆錢。要躲過還滿難的,因為全球有一半以上的信用卡,是Visa和Mastercard

資料來源:2020 Visa公司年報

另外一半是中國的銀聯卡,也是由中國銀行們聯合成立的組織,架構跟Visa差不多。據說銀聯卡的發卡量和交易金額已經超過Visa,成為全球最大的信用卡組織。但銀聯卡大多在中國境內,海外用戶不多。而且銀聯也沒上市,數據不公開。

所以在銀聯上市之前,Visa/Mastercard鋪天蓋地。不管我用哪間銀行的卡,只要上面有他們的標誌,他們就會賺一點錢,卡海戰術啊。

這種優勢非常難打破:

Visa/Mastercard等具備網絡效應,難以打破

如果我開了間餐廳,我會想加入Visa/Mastercard鋪天蓋地的網絡,讓大家都能來我的店刷卡,還是加入收費便宜、但沒什麼人用的網絡?我想會是前者;

如果我是銀行,想發信用卡,我會想選已經有很多商店加入的Visa/Mastercard網絡,讓我的卡到處都能用,還是加入收費便宜、但沒什麼店家能用的網絡?我想還是前者。

這就是Visa/ Mastercard的威力,也是護城河中的「網絡效應Network effect」。也是他們十年來能漲這麼多的原因,競爭對手太難打破了!就連全世界最大的公司蘋果(股票代號:AAPL),發信用卡也是跟Mastercard合作。為什麼他們的網絡會這麼強大?因為他們最老,1960年就開始做了。

那,Visa跟Mastercard差在哪呢?

Mastercard更依賴數據分析等加值服務賺錢

Visa和Mastercard都有做加值服務(Value added service),就是些大數據分析、防盜刷等等的服務,兩間公司都算在「Other revenue」裏面。而Mastercard的「other revenue」佔比重更高。

下圖是Visa 歷年來各項營收項目的百分比(扣除給客戶的回扣):

下圖是Mastercard的:

Visa營收中,「其他」佔不到10%,Mastercard則佔了將近20%。這就是老二的宿命吧,信用卡沒有老大多,只好另闢蹊徑。

Visa / Mastercard的財報,可一窺全球消費狀況。

有誰還會比這兩大信用卡巨頭更瞭解全球消費景氣呢?他們也都會在每次財報中發表年度展望。由於這兩大信用卡公司的賺錢方式跟「刷卡次數」和「刷卡金額」息息相關,所以,如果他們的展望還不差,代表今年景氣不太需要擔心;如果他們展望悲觀,那可能就好不了了。

Visa最新財報 – 依舊成長,但新的監管準則受到市場關注:

Visa這季的各項數據依舊穩定成長:淨營收年成長率13%;交易量成長9%;交易次數成長10%;(扣除歐洲內部後的)跨境交易量年成長22%。

一切都很好,符合「經濟成長Visa就有表現機會」的假設。

然而,烏雲正從地平線彼方浮現,美國主管機關針對Visa和Mastercard設定了新的監管規定「Regulation II(縮寫是REG II)」,主要是設定交換費的收費基準。Visa在這次的法說會中有提到這個規定,認為目前還無法量化這個規定的影響。但看來,市場有點擔心。

總之,小心為上。Visa看來目前優勢仍在,只是如果突然大跌、又不是什麼經濟因素的話,可能就要小心點了。

如果不是因為監管問題,而是經濟衰退,Visa、Mastercard會跌很慘…

Visa/Mastercard多頭很會漲,空頭很會跌

老大Visa、老二Mastercard,都逃不過景氣影響,甚至影響更嚴重。景氣好、我們刷卡多、他們就賺更多;景氣差、我們省錢、他們也賺得少。

所以當大盤好的時候,他們會漲得更高,就像前十年一樣;當大盤慘的時候,他們會跌得更慘。就像美國運通在金融海嘯的表現(因為那時候Visa和Mastercard才剛上市)那樣:

或者像2020年3月的新冠疫情股災、和最近的烏俄戰爭這樣。

但沒關係,我們可以用「創52周新高買進、週線跌破季線(嫌季線太短的話可以用年線)賣出」的方式,來抓住大漲、避開大跌。

延伸閱讀 – 我目前對股市的想法:

以下這篇文章,我整理了目前對股市的想法、以及可以考慮的股票給大家參考:

我目前對股市的想法,以及覺得有機會的股票

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6 留言

  • 回覆
    xyz軟體王
    2016 年 9 月 26 日 於 上午 10:18

    謝謝分享....

    • 回覆
      蘇百舜
      2016 年 12 月 18 日 於 上午 9:14

      謝謝您的支持:)

  • 回覆
    Neil
    2016 年 12 月 16 日 於 上午 4:42

    讚!寫得很好 謝謝

    • 回覆
      蘇百舜
      2016 年 12 月 18 日 於 上午 9:14

      謝謝您的稱讚:)

  • 回覆
    Andrew
    2023 年 2 月 6 日 於 下午 5:09

    謝謝分享,好厲害的分析阿

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