<美股分析>  2025景氣走弱該怎麼獲利?可以用這兩大鋼鐵廠的價差賺錢

<美股分析> 2025景氣走弱該怎麼獲利?可以用這兩大鋼鐵廠的價差賺錢

原物料類股 - 金屬 美股標的介紹

2025年,川普開啟大關稅時代,美股大跌。買什麼股票好像都跌,只有跌多跌少的差別。但,我們不用買單一檔股票,而可以把兩檔股票合在一起,賺他們的價差。下面這張圖是鋼鐵動力Steel Dynamic(股票代號:STLD,以下簡稱STLD)跟克里夫蘭鋼鐵Cleveland-Cliffs(股票代號:CLF,以下簡稱CLF)的價差圖,可以看到,這個價差趨勢仍然一路上漲。如果一半資金買進STLD、一半資金放空CLF,那從年初到現在整桶金會獲利14%。

而且這股趨勢其實2024年五月就開始了。如果從2024年初就開始一半資金買進STLD、一半資金放空CLF的話,2024年可以獲利50%。只是2024年AI當道,很多AI股一年都漲了兩、三倍,這種整年獲利50%的作法沒什麼了不起的。但,股市亂七八糟的2025年,就可以來看看這種做法。

兩間跌很慘的公司,組合起來就有機會賺錢

其實分開來看,STLD和CLF兩間公司股價都不好。下圖是STLD和CLF近兩年來的股價線圖,可以看到,STLD這兩年走得辛苦,股價顛顛簸簸;CLF更是一路往下墜。

但,兩間不怎麼樣的公司,組合起來卻變成一路往上漲的投資組合。下圖是STLD/CLF的線圖,也就是拿STLD的股價除以CLF的股價,可以看到,STLD/CLF的組合是一路上漲。要複製這個組合也很簡單,如果你2024年初把一桶金分成兩半,一半買進STLD,一半放空CLF,那你這桶金就會變成下圖的形狀。

(如果你好奇下圖是怎麼畫出來的,請看這篇配對交易的文章

為什麼這兩間公司會差這麼多?不是都是煉鋼的嗎?未來又會如何?這都是這篇文章會討論的。

首先,要從煉鋼的兩大方式 – 吹氧煉鋼和電爐煉鋼說起…

吹氧煉鋼 – 鋼材品質高,但是建置成本也高

吹氧煉鋼(又稱高爐/轉爐煉鋼)比較老,也更傳統。鐵礦石不是挖出來就能用的,大部份的鐵礦石都是氧化鐵(也就是鐵鏽),然後還有SiO2、Al2O3、MnO2等其他雜質,所以,必須先用焦炭把氧帶走。也就是讓碳跟氧結合成二氧化碳,鐵礦石就會變成生鐵(生鐵就是含碳量較高的鐵)。

生鐵的含碳量高,特別硬又脆,很難做成別的形狀,所以再來就要靠吹氧煉鋼,這過程雖然複雜,但總的來說就是把鐵加熱後吹進高濃度的氧氣,帶走部份的碳,讓碳比例合乎需求,變成想要的鋼(不同用途的鋼碳比例會隨之變化)。也因爲它燒的是煤,又需要吹進氧氣帶走碳,所以碳排放量超級高。有多高?2020年時,鋼鐵業約佔全球碳排放量的8%。真的很高對吧!

而另一個煉鋼方式,就是電爐煉鋼…

電爐煉鋼 – 建置成本較低、碳排放量也低,可是品質比吹氧煉鋼差。

電爐煉鋼的原料主要是廢鋼(英文叫Scrap),它用電產生電弧,用電弧產生的熱加熱廢鋼,等廢鋼溶解時加入其他金屬的粉末,調整比例。因為它不燒煤,也不用吹氧氣把碳帶走,所以碳排放量低很多,約是吹氧煉鋼的1/4

而且跟吹氧煉鋼相比,建一座電爐便宜多了。吹氧煉鋼的建置成本大約每噸鋼1,100美金,電爐煉鋼則是每噸300美金,只有吹氧煉鋼的1/3。生產成本則因為電爐煉鋼需耗費大量的電,電費要錢,所以電爐煉鋼和吹氧煉鋼的每噸生產成本差不多。

而因為建置成本便宜,電爐煉鋼在美國的市佔率年年上升,這樣增加產能最划算:

不過,雖然電爐煉鋼建置成本便宜、碳排放量又低,但是煉出來的鋼品質卻沒有高爐煉鋼那麼細緻。因為,電爐煉鋼的品質好壞取決於廢鋼好壞。高品質的廢鋼(也就是裡面雜質較少)能煉出好的鋼;差勁的廢鋼(就是裡面亂七八糟雜質一堆)煉出的鋼品質就不怎樣了。吹氧煉鋼卻不同,它是從鐵礦石開始煉製,可以細緻的微調化學成分,調整鋼材中各元素的比例。

下表,我整理了吹氧煉鋼跟電爐煉鋼的優缺點給大家:

原料每噸產能的資本支出(美金)碳排放量優點缺點
吹氧煉鋼(轉爐/高爐煉鋼)鐵礦石$1,100每噸鋼1.5~2.2噸品質較穩定*碳排放量高
*太常開關爐會傷害爐體
電爐煉鋼廢鋼/DRI(直接還原鐵)$300每噸鋼0.2~0.8噸(不含發電方式)*初期投資成本低
*可以視產量需求開關爐
*碳排放量低
*煉鋼品質好壞取決於廢鋼優劣
*耗電量大,如果發電方式碳排放量大的話,只是把碳排左手換右手

品質?鋼不就是鋼嗎?怎麼還有品質好壞?其實,鋼有三千多種,而依據不同的用途,品質要求也不同….

建築用鋼品質要求較低,汽車用鋼要求最高

我們生活中到處都是鋼。像是建築業需要的鋼筋、鋼骨:

家電需要的外殼(像冰箱、洗衣機、冷氣機等的外殼),

還有汽車、火車等交通工具的骨架等,到處都是鋼。

這些鋼材中,汽車和火車等交通工具最苛求技術品質

因為汽車、火車要跑來跑去,要風吹雨淋,還會一直震動,所以,車用鋼材要求很刁鑽,必須要輕(太重的話油耗高、車速慢)、要堅固防撞,還要禁得起日曬雨淋和路上不停的震動,而且至少五年內都要耐用

像做冰箱、做冷氣的鋼就不用考慮到震動問題,也不用考慮到重量,沒聽過冰箱和房子的賣點是輕對吧?這就是車用鋼材麻煩的原因了。所以,車用鋼材的技術門檻比其他鋼材更高,也更貴。

這也是電爐煉鋼雖然建置成本便宜,但淘汰不了吹氧煉鋼的原因。因為電爐煉鋼現在還煉不出來要求最高的鋼材。大概來說,電爐煉出來的鋼多半用在建築上,吹氧煉出來的鋼多半用在交通運輸上。

接下來保留給付費讀者的部份,我會分析STLD和CLF。以下分析的重點會著重在STLD和CLF的差異,來探討為什麼這兩間公司過去會差這麼多。畢竟我們是希望賺兩者的價差,而不是單純賺STLD或CLF的股價,所以不會去探討鋼鐵產業的未來。最後再跟各位說我會怎麼交易這個組合。

以下請至付費專欄閱讀


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