2024年，在美股漲了整個上半年後，八月大跌。這讓人很為難，買股票嘛，怕還沒跌完；要放空嘛，又怕放空在低點。
先說結論，這種時候，可考慮「一份資金持有強勢股（可以持有好幾隻）、一份資金買放空大盤ETF」的「配對交易（Pair Trade）」（或稱價差交易）。當股市上漲時，強勢股的獲利 > 放空ETF的虧損，整桶金賺錢；當股市下跌時，放空ETF的獲利 > 強勢股的虧損，整桶金賺錢。
（延伸閱讀：什麼是強勢股？要如何找出強勢股？又要如何交易它？）
（延伸閱讀：什麼是放空？放空要注意哪些事情？有什麼優缺點？要如何賺錢？）
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配對交易是什麼？ 把資金分成兩份，一份買進、一份放空
配對交易又有人稱作價差交易，英文是Pair Trade，也有人稱「L / S策略（Long / short）」，不管名稱如何，概念都是「把資金分成兩份，一份做多，一份放空」。但要做多什麼？放空什麼？這就因不同的哲學而異了。配對交易有兩種類型…
配對交易第一種 – 價差收斂型 – 利用價差縮小而獲利
這是許多避險基金在用的方式，他們尋遍市場，找到兩個價差穩定的股票或者標的，比方說布蘭特原油和西德州原油。理論上，布蘭特原油和西德州原油價差變化不大，畢竟都是石油嘛，價格應該會有個固定的範圍。
下圖是「西德州原油/布蘭特原油」的線圖，可以看到，這兩種油價的比例變動不大：
所以，當布蘭特原油跟西德州原油價差拉大的時候，我們就能賭它的價差會縮小，就可以放空上漲的標的、作多下跌的標的，像下圖這樣：
只要價差最終真的會回到固定的比例，這樣就能穩定獲利。但是，世界上沒那麼好的事…
收斂型配對交易 – 慎防價差突然變化！
收斂型配對交易有個問題，你得緊跟這個產業、掌握這兩個標的的價差才行，免得有些事情發生了不知道，還傻傻以為未來會像過去一樣，都會回到以前的比例。結果卻越差越遠、多空都賠。
下圖一樣是西德州原油和布蘭特原油的價格比例，但時間是2008~2015年：
可以看到，當時的價差沒什麼固定範圍，十分紊亂。
因為那時候頁岩油崛起，新開採技術改變了很多事情，價差就一直變動、不再是固定比率了。這時候如果還一直想著「反正最終會回到固定範圍」，然後去放空或者作多，那就是兩邊都賠，甚至可能一次賠掉好幾年的利潤。
所以，如果你不是專業的交易員，我實在不建議你用「收斂型的配對交易」。比較適合我們的是這一種：
配對交易第二種 – 發散型 – 利用價差擴大賺錢。（理想情況下）股市大漲大跌都能賺錢
這是我今天想討論的主題。
會影響股價的因素很多，但可以概分為兩大類：「大環境」跟「公司營運」。所有同產業的公司都面臨相同的大環境，比方說疫情時各國封鎖國境，所有旅行社都很慘；或者像2021年上半年供應鏈吃緊、鋼價大漲時，所有鋼鐵廠都受惠。
只是相同的大環境下，有的公司就是比較強壯，有的就是比較慘一點，這就取決於各公司的營運狀況了。大盤下跌時，他們的股價雖然都下跌，但可能A公司跌10%、B公司跌20%；而當大盤大漲時，可能變成A公司漲15%、B公司漲10%。
所以，如果一半資金持有A公司，一半資金放空B公司，當大盤下跌時，A公司虧損10%，B公司卻因放空而獲利20%，整桶金賺5%；當大盤上漲時，A公司賺15%，放空B公司卻賠了10%，整桶金賺2.5%。這樣一來，就能無論股市漲跌都能賺錢。
只可惜，這種好事無法長久，就跟再會漲的股票總會漲完一樣。很可能價差擴大的趨勢突然變了，本來很弱的公司扭轉頹勢、沒那麼弱；本來很強的公司突然碰上麻煩、變弱了。任何情況都有可能。所以，還是要時時檢視投資組合。
配對交易該什麼時候用？股市走勢難以判斷時
可以結合這個研究「S&P500 每月平均報酬率及上漲機率統計」，來判斷什麼時候該用配對交易。像第四季和第一季通常都是上漲月，比方說AI 股領軍大漲的2024年上半年，這時候用配對交易很不划算。大盤一直漲，卻要持有部份的放空ETF，何必？這時候，用順勢交易好好投資強勢股就好了。
但到了第二、第三季就可以考慮了。這時候股市下跌機率高、易跌難漲，走勢紛亂，用配對交易就可以省去摸頭猜底的心力，有機會在紛亂的走勢下獲利。
我自己喜歡拿 7/10 的資金持有數檔強勢股，拿 3/10 的資金持有三倍做空S&P500 ETF（股票代號：SPXU）。如果你是用複委託，持有三倍做空ETF需要專業投資人，這時候用海外券商就方便許多了。我自己是用盈透證券，歡迎參考。盈透證券官網連結在此。
配對交易組合參考 – 作多標準普爾500，放空那斯達克100指數
除了個股之外，ETF也可以配對交易。像2022年科技股因為半導體庫存增加和解封等關係而大跌，科技股就比其他類股弱勢許多。2022年SPY / QQQ的線圖就像下圖這樣，一路往上漲：
此時，可以考慮把資金分兩半，一半作多標準普爾500指數ETF（股票代號：SPY），一半放空那斯達克100指數ETF（股票代號：QQQ）（或者直接買一倍放空QQQ的ETF，股票代號：PSQ），等到SPY / QQQ的走勢轉變時停損。
至於為什麼SPY / QQQ會一路上漲呢？是因為指數計算方式的關係，科技股佔QQQ的權重比SPY大多了，所以科技股弱勢時，對QQQ的影響比SPY大。想詳細瞭解，可以參考這篇文章：「美國 股市 指數 懶人包，一文解析及比較道瓊工業指數、S&P500指數、那斯達克指數」。
如何畫出股價比例圖 – 用Stockcharts
那麼，要怎麼畫出兩個標的的價差線圖呢？用Stockcharts就可以了。
（延伸閱讀：免費、有各種技術指標、能同時瀏覽多檔線圖的網站 – 「StockCharts」！(內附技術指標名詞中英對照)）
只要在平常輸入股票代碼的地方，輸入想配對的兩組股票代碼，然後中間用冒號隔開：
這樣就會出現線圖了：
此時就能夠加上你熟悉的指標、用你習慣的方式進出場了。
結論：股市多空不明時，可以掌握兩組價差逐漸擴大的股票組合，順著趨勢交易
大盤（像美股就是S&P500）多空不明、趨勢不明顯，但產業中卻仍有明顯的趨勢。所以可以挑選價差逐漸擴大的兩檔股票，作多強勢股、放空弱勢股，然後搭配習慣的交易技巧進出場（像我的話就是跌破季線賣出、或者跌破前波低點賣出）。
至於利用價差收斂賺錢的配對交易，就留給專業的交易員們吧！那個要時時刻刻注意產業變化才行，如果平常還有其他工作，很可能會多空雙賠，吃力不討好。
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