大盤多空不明時的投資技巧 – 配對交易(或稱價差交易)解析

大盤多空不明時的投資技巧 – 配對交易(或稱價差交易)解析

進出場策略研究

2022年投資很難,因為S&P500的走勢紛亂。要跌跌不了太久、要漲又只漲一下下。如果你跟我一樣習慣順著趨勢做,那今年真的不容易。這時候,可以參考「配對交易(Pair Trade)」(或稱價差交易)。因為大環境雖然趨勢不明顯,但產業中仍有一些趨勢。配對交易藉由一多一空而抵銷掉大環境的紛亂,凸顯出產業中的差異。

2022年大盤雖然紛亂,但還是有「價差趨勢」

2022年的大盤走勢紛亂,下圖是S&P500今年的走勢圖:

雖然現在回過頭看好像是越走越低,似乎有個趨勢,但之前可沒那麼明顯(也可能是我功力還不夠😆)如果你跟我一樣,那今年就很辛苦了,買進也不是、放空也不是,動不動就觸發停損。

但今年也有像下圖這樣的組合,五月後價格一路向上,趨勢非常明顯,很適合我們這樣習慣順著趨勢操作的人:

或許有人問:「這是哪檔股票?」,或者有人想:「經濟這麼亂的時局這種股票很危險啦,不知道什麼時候會掉下來。」

但還好,它不是股票,而是兩檔鋼鐵公司相除的比率,分別是Steel Dynamic(股票代號:STLD)和克里夫蘭鋼鐵(股票代號:CLF),我們可以「買進STLD、放空CLF」來獲利。這就是「配對交易」。

2022年12月23日更新:這檔組合已因克里夫蘭鋼鐵談到大單而改變趨勢、跌破季線停損

配對交易 – 把資金分成兩半,一半買進、一半放空

配對交易又有人稱作價差交易,英文是Pair Trade,也有人稱「L / S策略(Long / short)」,不管名稱如何,概念都是「把資金分成兩半,一半做多,一半放空」。

「一半做多、一半放空」可以抵銷掉大環境的風險,只留下兩個不同標的之間的價差,然後利用價差的變化來賺錢。也因為配對交易不論大環境好壞都能賺錢,所以屬於絕對報酬型策略。

然而,配對交易並不是毫無缺點,它最大的缺點就是「賺得較少」

在股市一直漲、套牢也只要幾週就能獲利的大好時期,配對交易不受青睞。因為配對交易一半資金一定要做空,所以賺得絕對沒有單純買進來得多。只是,在2022年這種多空不明、股市紛亂的時期,配對交易就有用了。

但要做多什麼?放空什麼?這就因不同的哲學而異了。配對交易有兩種類型…

配對交易第一種 – 價差收斂型 – 利用價差縮小而獲利

這是許多避險基金在用的方式,他們尋遍市場,找到兩個價差穩定的股票或者標的,比方說布蘭特原油和西德州原油。理論上,布蘭特原油和西德州原油價差變化不大,畢竟都是石油嘛,價格應該會有個固定的範圍。

下圖是「西德州原油/布蘭特原油」的線圖,可以看到,這兩種油價的比例變動不大:

所以,當布蘭特原油跟西德州原油價差拉大的時候,我們就能賭它的價差會縮小,就可以放空上漲的標的、作多下跌的標的,像下圖這樣:

資料來源:百舜整理

只要價差最終真的會回到固定的比例,這樣就能穩定獲利。但是,世界上沒那麼好的事…

收斂型配對交易 – 慎防價差突然變化!

收斂型配對交易有個問題,你得緊跟這個產業、掌握這兩個標的的價差才行,免得有些事情發生了不知道,還傻傻以為未來會像過去一樣,都會回到以前的比例。結果卻越差越遠、多空都賠。

下圖一樣是西德州原油和布蘭特原油的價格比例,但時間是2008~2015年:

可以看到,當時的價差沒什麼固定範圍,十分紊亂。

因為那時候頁岩油崛起,新開採技術改變了很多事情,價差就一直變動、不再是固定比率了。這時候如果還一直想著「反正最終會回到固定範圍」,然後去放空或者作多,那就是兩邊都賠,甚至可能一次賠掉好幾年的利潤。

所以,如果你不是專業的交易員,我實在不建議你用「收斂型的配對交易」。比較適合我們的是這一種:

配對交易第二種 – 發散型 – 利用價差擴大賺錢

這是我今天想討論的主題,也是文章開頭那兩檔鋼鐵股組合「STLD / CLF」大漲的原因,這也最接近「順勢交易」的哲學 - 讓趨勢向前奔跑。只要趨勢還在,我們抱著這個組合即可賺錢。

為什麼兩間公司的價差會逐漸擴大呢?這要從股價的組成說起。會影響股價的因素很多,但可以概分為兩大類:「大環境」跟「公司營運」。所有同產業的公司都面臨相同的大環境,比方說疫情時各國封鎖國境,所有旅行社都很慘;或者像2021年上半年供應鏈吃緊、鋼價大漲時,所有鋼鐵廠都受惠。

只是相同的大環境下,有的公司就是比較強壯,有的就是比較慘一點,這就取決於各公司的營運狀況了。而這個時候,他們的股價雖然都下跌,但可能A公司跌10%、B公司跌20%;而當大盤大漲的時候,可能變成A公司漲15%、B公司漲10%。

大環境不會一夕之間轉變,公司營運狀況也不會突然改變。因此隨著時間過去,價差可能會越拉越開,就會像「STLD/CLF」的組合一樣,有明顯的趨勢。

(想詳細瞭解為什麼STLD / CLF會上漲的話,可以參考這篇文章:<美股分析> 2022年至今還漲70%左右的美國 鋼鐵 股票是誰?未來鋼鐵 股票 還有機會嗎?我認為有些疑慮,因為這個原因….

發散型配對交易的好處 – (理想情況下)股市大漲大跌都能賺錢

當大盤趨勢不明顯時,買進容易停損,放空也很容易被反彈給弄到停損,因此很容易兩邊都賠錢,吃力不討好。

但如果是用配對交易,理想情況下,當大盤上漲時,作多那一半會賺錢,放空那一半會賠錢,而作多那一半的獲利,會超過放空那一半的虧損;當大盤下跌時,作多的那一半會賠錢,放空的那一半會賺錢,此時,做空那一半的獲利,會超過作多那一半的虧損

所以,大盤上漲或下跌,發散型的配對交易都可能賺錢。

只可惜,這種好事無法長久,就跟再會漲的股票總會漲完一樣。很可能價差擴大的趨勢突然變了,本來很弱的公司扭轉頹勢、沒那麼弱;本來很強的公司突然碰上麻煩、變弱了。任何情況都有可能。

但就像傳統的順勢交易也要跌破某個條件時停損一樣(比方說跌破季線停損之類的),當兩間公司的價差趨勢改變時,同時賣出作多和做空部位,出場就好,一樣可以「截斷虧損,讓利潤向前奔跑。

如何畫出股價比例圖 – 用Stockcharts

那麼,要怎麼畫出兩個標的的價差線圖呢?用Stockcharts就可以了。

(延伸閱讀:免費、有各種技術指標、能同時瀏覽多檔線圖的網站 - 「StockCharts」!(內附技術指標名詞中英對照)

只要在平常輸入股票代碼的地方,輸入想配對的兩組股票代碼,然後中間用冒號隔開:

這樣就會出現線圖了:

此時就能夠加上你熟悉的指標、用你習慣的方式進出場了。

配對交易組合參考 – 作多那斯達克證交所集團,放空那斯達克100指數

配對交易非常靈活,除了個股之外,也可以用「強勢股vs. 大盤指數」來配對。如果某個公司就是比大盤強勢,那可以考慮「作多強勢股,放空大盤ETF」的配對組合,像是「作多那斯達克證交所集團,放空那斯達克100指數」。

那斯達克100指數(ETF股票代號:QQQ)2022年慘兮兮,因為很多半導體公司2022年都說庫存過多,3C賣得不好;其他科技股也因為升息關係跌得很兇,但那斯達克證交所集團(股票代號:NDAQ)卻好多了。

因為,那斯達克證交所不是靠賣晶片和賣軟體賺錢,而是靠成交量和大數據賺錢。當股票忽漲忽跌時,表示波動很大,對做短線的人來說反而是好事,所以成交量不會跟著掉(但是當經濟衰退、資金離開股市時成交量也會大幅下滑,此時證交所股票一樣很慘,千萬要留意)。

(延伸閱讀:美國股市指數中的四大指數有兩個是它的 - 那斯達克證券交易所集團

下圖是NDAQ / QQQ的線圖,可以看到,NDAQ/QQQ在2022年下半年一路往上漲:

資料來源:Stockchart

此時我們就可以用以往股市大漲時期的習慣方式來交易它,然後等到趨勢反轉時停損。如果你有心目中的強勢股,也可以拿來和放空大盤的ETF作配對交易組合。

ETF的配對交易組合參考 – 作多標準普爾500,放空那斯達克100指數

除了個股之外,ETF也可以配對交易。像2022年科技股因為半導體庫存增加和解封等關係而大跌,科技股就比其他類股弱勢許多。2022年SPY / QQQ的線圖就像下圖這樣,一路往上漲:

此時,可以考慮把資金分兩半,一半作多標準普爾500指數ETF(股票代號:SPY),一半放空那斯達克100指數ETF(股票代號:QQQ)(或者直接買一倍放空QQQ的ETF,股票代號:PSQ),等到SPY / QQQ的走勢轉變時停損。

至於為什麼SPY / QQQ會一路上漲呢?是因為指數計算方式的關係,科技股佔QQQ的權重比SPY大多了,所以科技股弱勢時,對QQQ的影響比SPY大。想詳細瞭解,可以參考這篇文章:「美國 股市 指數 懶人包,一文解析及比較道瓊工業指數、S&P500指數、那斯達克指數」。

結論:股市多空不明時,可以掌握兩組價差逐漸擴大的股票組合,順著趨勢交易

大盤(像美股就是S&P500)多空不明、趨勢不明顯,但產業中卻仍有明顯的趨勢。所以可以挑選價差逐漸擴大的兩檔股票,作多強勢股、放空弱勢股,然後搭配習慣的交易技巧進出場(像我的話就是跌破季線賣出、或者跌破前波低點賣出)。

至於利用價差收斂賺錢的配對交易,就留給專業的交易員們吧!那個要時時刻刻注意產業變化才行,如果平常還有其他工作,很可能會多空雙賠,吃力不討好。

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