<美股分析> 它處理垃圾,但五年來漲贏大盤近一倍!因為這兩個原因…。美垃圾處理龍頭 – 廢棄物管理Waste Management (WM.US)

<美股分析> 它處理垃圾,但五年來漲贏大盤近一倍!因為這兩個原因…。美垃圾處理龍頭 – 廢棄物管理Waste Management (WM.US)

美股公司介紹

如果台灣的垃圾掩埋場變上市公司會怎麼樣?我會好好研究。因為土地就那麼多,而且「經營垃圾掩埋場」一定要有政府監管,所以這間公司的競爭對手一定很少。再來,經濟起伏會影響商用和工業垃圾的數量(因為人們越有錢越花錢,買的東西也越多),所以它會隨著經濟興衰而起伏。

美股還真有這麼一家公司。(美國什麼都可以上市,監獄也可以)它是全美最大的廢棄物處理公司,而且公司如其名,就叫「廢棄物管理」(Waste Management,股票代號:WM,以下簡稱WM)。

別看它是收垃圾的,就算是通膨爆炸的今年,它依然贏過S&P 500….

WM,五年來比S&P500多漲近一倍!

就算今年通貨膨脹、讓S&P500跌了13.5%(截至2022年8月9號),WM今年仍不畏通膨、漲了1.9%:

而且不只今年,過去五年來,WM更比S&P500多漲了將近一倍!

為什麼WM能超越大盤這麼多呢?因為…

WM,是全美的垃圾掩埋場龍頭,長年維持約30%市佔!

這不是隨口說說,公司自己在年報中也明確的點明:「我們擁有260座垃圾掩埋場,是美國和加拿大最大的垃圾掩埋網絡。」,這比第二名的Republic Services(股票代號:RSG,以下簡稱RSG)的198座掩埋場多出30%;第三名的Waste Connections(股票代號:WCN,以下簡稱WCN)差更遠,只有97座掩埋場。

資料來源:公司年報

而高盛也統計了歷年來WM垃圾掩埋量的市占率(如下圖),可以看到,WM長年來的掩埋市占率都在30%左右:

資料來源:高盛

為什麼垃圾掩埋場如此重要呢?因為….

全球36.6%的垃圾,仍須掩埋

下圖是世界銀行統計的全球垃圾各種處理方法的佔比,可以看到,垃圾掩埋仍然佔了36.6%:

看來,目前人類還擺脫不了這個方法,我們還是得把處理不了的垃圾埋到地底去。但是,垃圾不是我在家裡後院挖個地方埋起來就好(更何況住在城市裡哪來的後院?),蓋垃圾掩埋場需要政府核准….

蓋垃圾掩埋場,除了需要政府核准之外,每蓋一座掩埋場都需投入一百多萬美金

蓋垃圾掩埋場可不簡單,先不用說那些跟政府和當地居民溝通的繁雜瑣事(你希望垃圾掩埋場蓋在你家旁邊嗎?),根據這篇美國政府的研究,光建造一座垃圾掩埋場就需要投資110~170萬美金(約3,000~5,000萬台幣),還不包括跟政府和居民交涉需投入的人力成本。

為什麼這麼麻煩?不是挖個坑然後填起來就好了嗎?不是。蓋垃圾掩埋場,需要先在泥土上鋪上一層隔離物質,避免讓廢棄物汙染泥土,進而污染地下水;還需要鋪設管線,如果掩埋場上面下雨,雨水流經廢棄物產生的液體恐怕對環境不太好,得要經過管線引流出來….;還有其他的麻煩要處理,如果有興趣的話可以看下面這個影片:

總之,蓋座垃圾掩埋場麻煩得很,不是人人都能蓋的。

或許有人覺得,100多萬美金還好啊?對大企業來說不是很多。真的,如果有個小公司,只是在自己州裡面蓋幾座掩埋場、做做家附近的生意,真的能安居樂業,但要威脅WM的地位卻非常難,因為,掩埋場多的最大好處在於…

WM的掩埋場多,垃圾運送成本就低,也能做更多人的生意

WM的營收主要來源是「收垃圾」,而不是掩埋。對所有垃圾業者來說,運輸成本都是重中之重。業者必須挨家挨戶收垃圾,再把垃圾運到轉運站集中分類,再由轉運站送去掩埋場。

如果掩埋場越遠,運輸成本就越高,為了降低運輸成本、維持利潤率,就只能做掩埋場附近的生意了;而當掩埋場數量越多,距離掩埋場就越近,運輸成本就越低,就能做更多人的生意、收更多人的垃圾。這是個正向循環。

像WM有260座掩埋場,它2021年的營業利潤就高達29.65億美金(約1,000億台幣);有190座掩埋場的RSG則是20億美金,比WM少了9億;第三名、只有97座的WCN呢?只有10.3億美金。利潤越高,就越能投資新的掩埋場,繼續擴張掩埋場網絡,這也讓新進者難以超越。

再說,現在全球越來越注意環保,要蓋掩埋場需要注意更多環保要求,這也加高了掩埋場的進入成本

這麼穩定的公司,那股價應該沒什麼動囉?雖然WM的地位很穩固,但是垃圾量卻會依景氣而增減….

住宅產生的垃圾量很平穩,但商業或工業用的垃圾量卻會隨景氣循環增減

WM收垃圾的費用不是固定的,我有認識使用WM服務的美國朋友,他們有不同的垃圾箱,大垃圾箱費用高,小垃圾箱費用低。WM就是依垃圾種類、數量、距離來計費。畢竟垃圾越重、距離越遠,公司的運輸成本就越高。

WM的垃圾來源分成三大類:住宅(Residential)、商業(Commercial)、工業(Industrial)。

  • 住宅 – 這不用多說,就是我們一般生活會產生的垃圾;
  • 商業 – 遊樂園、百貨公司等會產生的垃圾;
  • 工業 – 煉鋼、煉鐵、造車等等會產生的垃圾。

住宅不用多說,商業,則是遊樂園、百貨公司等等會產生的垃圾;

工業

下圖是這三類垃圾的歷年營收分佈,可以看到,商業產生的垃圾佔營收最大宗:

資料來源:公司年報

但這三類當中,卻只有住宅比較穩定,工業和商業的垃圾營收都會隨景氣起伏。下圖是這三類垃圾營收的增速:

資料來源:公司年報

像2020年疫情爆發時,商業、工業的垃圾都變少(比方說,遊樂園都沒人去了,垃圾自然也少啦),只有住宅用垃圾營收還緩慢增加。但這給了我們投資的好機會,因為景氣衰退後總會回來,但WM在垃圾掩埋場的優勢卻難以被取代。當景氣回升後,工業、商業的垃圾量也會跟著上升,WM的營收就會跟著成長,股價也會因此上漲。

結論就是:工業及商業垃圾會隨景氣循環,但WM的掩埋場優勢難以被取代

住宅用垃圾趨勢平穩,但工業、商業垃圾卻會隨景氣循環而增減。目前,掩埋仍然是處理垃圾的必要方式,而WM的掩埋場優勢又非常堅固,因此當景氣衰退時,WM會因為工業、商業垃圾量減少而下跌,這就是投資的好機會;或者也可以用「漲破52周新高買進、週線跌破季線賣出」的方式來進出場。

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2 留言

  • 回覆
    炫風
    2019 年 11 月 27 日 於 下午 11:06

    百舜大大您好~很喜歡您的文章,平實中肯又內涵豐富,有一點小小的建議,不知道字體的顏色可否調黑一點,目前偏淺灰的字體顏色看起來有點吃力,謝謝您的付出!

  • 回覆
    蘇百舜
    2019 年 12 月 2 日 於 上午 11:12

    您好,謝謝您的建議!我來研究看看該怎麼條整XD

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