三大郵輪公司比一比 – 嘉年華郵輪（CCL.US）股票 和 皇家加勒比海郵輪（RCL.US）、挪威郵輪（NCLH.US）未來會如何？要如何用郵輪股賺錢？

（如果你想用聽的，Podcast版本在這裡）

郵輪股最近很夯。

2023年10月股市觸底以來，郵輪股就跟著股市一飛沖天，像「皇家加勒比海郵輪Royal Caribbean International（RCL.US）」從2023年10月底至2023年底就漲了50%；2023年全年更漲了123%，贏過許多科技股。郵輪股未來會如何？三大郵輪股哪個比較好？這篇文章告訴你。

先說我的想法：郵輪界三巨頭分別是：市佔率最大的「嘉年華郵輪Carnival Cruise Line（CCL.US）」、主攻高檔客群的「皇家加勒比海郵輪（RCL.US）」和老三「挪威郵輪Norwegian Cruise Line.（NCLH.US）」（以下有時將用股票代號簡稱），我覺得三大巨頭中，長期來看（幾年那種長期）應該還是 RCL 股票 比較有機會，因為它更瞄準高檔客群；CCL 雖然最大，但它最近積極瘦身想減成本，這可能會影響 CCL 股票；NCLH雖然沒像CCL那麼龐大、成本較低，可是它的主力客群是普羅大眾，跟RCL 相比之下會較弱。

所以，可以考慮佈局「皇家加勒比海郵輪（RCL.US）」，可能更有機會。

如果你擔心未來經濟衰退，而且用的是海外券商，可以考慮文末的「RCL vs. CCL」配對交易策略，「做多RCL 股票 +放空 CCL 股票 」的配對交易，然後在「RCL 股價 和 CCL 股價 相對強弱勢線圖的週線和季線黃金交叉時進場，死亡交叉時出場」。

2023年，RCL 股票 漲最兇，CCL 股票次之！

下圖是三大郵輪巨頭在2023年的股價表現，可以看到，RCL 股票 一支獨秀，漲了123%！CCL 股票也不差，漲了92%；NCLH 就弱一些了，只有41.65%而已

這個漲幅甚至贏過不少科技股啊。為什麼郵輪股這麼會漲呢？他們有個優勢很難被取代…..

CCL 股票和RCL 股票的長期優勢：票價就是比陸上便宜！

郵輪股曾有一段風光的日子，特別是2010~2018年。郵輪產業最大的就是前三大郵輪公司，分別是市占率將近一半的「嘉年華郵輪（CCL.US）」、市佔率第二的「皇家加勒比海郵輪（RCL.US）」和老三「挪威郵輪（NCLH.US）」（以下有時將用股票代號簡稱）。在風光的日子裡，郵輪公司的股價常把S&P500按在地上摩擦，特別是RCL 和NCLH的股價，CCL 股價反而弱一些。

為什麼郵輪公司股價這麼強？因為他們有個很特別的優勢：與地上的飯店和賭場們相比，郵輪的消費就是比較便宜（摩根大通估計，平均便宜25%）！

原因很簡單，因為郵輪的賭場和飯店不用付租金和買土地啊。地上的賭場們算房價時一定會算入租金（或者買土地）的成本，郵輪可不用。搭郵輪除了旅行、看海之外，還能住豪華飯店、shopping、看秀、玩賭場，而且還比較便宜！難怪會吸引人。

而且，郵輪賺錢不只賣船票賺錢，上面的其他消費他們都能抽一筆…

郵輪股怎麼賺錢？賣船票和「在船上賣東西」

三大郵輪公司的賺錢方式都差不多，就是下面這兩類 – 賣船票＆在船上賣東西：

營收名稱	說明
賣票收入Passenger ticket	就是郵輪的門票收入啦。這包括郵輪上的住宿、大部份的餐點、多數的遊樂設施（電影院、音樂廳、游泳池等）、以及沿途的各國景點。
船上的其他收入Onboard and Other	就是以上這些收入之外的花費，像是酒的錢，在船上買精品、藝術品的錢，或是乾洗衣物的花費等等。

在郵輪裡的商場、賭場買東西，郵輪公司都能分杯羹。

以營收比重來說，船票佔比較高，三大郵輪公司都一樣。下圖是2018~2022年三大郵輪公司的船票營收占比，可以看到，就算是慘澹的2020和2021年，船票營收都佔超過50%：

但可惜沒辦法把船票帶來的營業利潤跟其他那些雜項分開來，因為他們的成本是一起計算的。它的成本有一大堆：

成本項目名稱	說明
佣金、運輸及其他 Commissions, transportation and other	給旅行社的佣金；空運及其他交通設施的費用（郵輪停在港口）；客戶買票的信用卡費用；會依乘客數量計費的港口費用等
船上的費用及其他郵輪成本Onboard and other cruise costs	船上的酒水成本；行程途中上岸短途旅行的成本；船上販售紀念品等物品的成本和信用卡費用等；
薪資及相關成本 Payroll and related costs	就是船上員工的薪資啦，包括旅館服務生、工程師、船員等薪資
燃料成本 Fuel costs	除了郵輪本身的燃料成本外，還包含「運送燃料」的成本
食材成本 Food costs	就是船上遊客和員工的食物成本
其他船隻營運費用 Other ship operating expenses	包括「不依乘客數量計費的港口費用」；郵輪沒有在載客時的維護費用；郵輪上的遊樂設施和旅館等維護費用；出售老舊船隻的盈虧等費用

這裡面除了最後的「其他船隻營運費用」外，都會隨著生意好壞變動。如果沒人要搭船，就不用付旅行社佣金、也不用請那麼多服務生和船員啦，也不需要食材和燃料了。

而這三大郵輪公司中，營業利潤率最好的是「皇家加勒比海郵輪（RCL.US）」：

RCL 股票 的營業利潤率最好，CCL 股票 次之

（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）

營業利潤率好，代表它能從營收中擠出更多利潤。下圖是近五年（2018~2022）三大郵輪公司的營業利潤率曲線圖，雖然2020和2021年因為疫情，營業利潤率爛到慘絕人寰，但RCL（藍色線） 仍然比另外兩家好：

疫情畢竟百年難得一見，如果不看疫情、看疫情之前的話，RCL的營業利潤率也在2017年後來居上，超車另外兩家公司：

看完營業利潤率，我們來看營業利潤的年增率…

RCL 股票 的營業利潤年增率（YoY）最好

下圖是三大郵輪公司近五年的營業利潤年增率（YoY）比較，也就是把今年的營業利潤除以去年，算出年增速：

一樣，雖然2020的營業利潤年增率慘絕人寰，都衰退了300%以上，但RCL仍然超越另外兩家公司。

如果看疫情之前，三大郵輪公司中只有RCL在2018、2019年仍維持正成長，另外兩家都衰退了：

為什麼會如此呢？這跟三大郵輪公司的定位有關：

CCL 股價 更易被就業狀況影響，RCL 則因瞄準奢華客群受影響程度較低

這三大郵輪公司下面都有許多品牌，涵蓋了從普羅大眾到頂級富豪的各式客層，大概可分為「大眾」、「高檔」、「奢華」等三個客層，票價各有不同。裝潢豪奢跟地點遠近等等都會影響票價。

如果有興趣，可以看一下這個勝景遊的網站，裡面就有各類郵輪的票價。要提醒的是，這是香港網站，裡面的價格是港幣，換算成台幣要x4，別看到10,000多的票價就很興奮啊😆（我就是這樣…）

（為什麼不用台灣的旅遊網站呢？因為台灣網站的郵輪選擇較少，香港的選擇較多，好比較出差異）

像CCL旗下除了嘉年華郵輪外，還有公主郵輪，亞洲行程的票價就差不多在2000~5000港幣，約8000~20,000台幣之間。比方說下圖紅框處的「亞洲-8晚」行程，出發時間是2023年的8月底，要價2190港幣，約8,800台幣：

但換成下圖的皇家加勒比海郵輪，一切都不一樣了。只多了四個晚上，變成「亞洲12晚 新加坡、越南、香港及日本…」，皇家加勒比海郵輪就硬是貴上五倍，要價10,720港幣，約42,000台幣。

如果換成主打奢華的銀海遊輪（Silversea）就更誇張了，再多四個晚上，變成亞洲16晚行程，就要價51,000港幣，約24萬台幣！

同樣都是郵輪，價格差很多啊，客層區分非常明確。當然，不是所有皇家加勒比海郵輪下面的行程都比公主郵輪貴，還可以再細分成「皇家加勒比海郵輪XX號」之類的，又有不同的區隔。這邊只是讓各位瞭解不同郵輪間的價差而已。

而三大郵輪公司旗下都各有「大眾contemporary」、「高檔premium」、「奢華luxury」的品牌，年報上也會寫明旗下品牌的目標客層區隔（像RCL 項下的銀海郵輪，目標客層就是「極致奢華 ultra luxury」）

年報上也會寫明各品牌郵輪上的艙位數（berths，也就是這艘郵輪能載多少人），或者乘客的載運量，由這些數據再對照各品牌的票價目標客層，就能推估出三大郵輪公司各自的走向。

像CCL 項下的高檔郵輪品牌有AIDA和P&O Cruises，奢華郵輪品牌則有璽寶郵輪Seabourn和皇后郵輪Cunard，「高檔＋奢華」約佔CCL集團所有郵輪總乘客容量（257,930人）的28.57%；

NCLH項下的高檔品牌是大洋郵輪Oceania Cruises，奢華郵輪品牌則是麗晶七海郵輪Regent Seven Seas Cruises，約佔總艙位數的13.78%。

而RCL項下的高檔郵輪品牌有名人郵輪Celebrity Cruises，奢華品牌則是銀海郵輪Silversea，兩者加起來約佔總艙位數的36.72%，比另外兩大公司都多對吧！由這邊就能看出，RCL 比另外兩大郵輪公司更瞄準「高檔＋奢華」客群了。

再來，三大郵輪公司著重的地區也不同…

CCL 股票 更容易被歐洲情勢影響；RCL 股票 因為更聚焦北美市場，受歐洲影響較輕

下圖是三大郵輪公司近五年來的各地區營收分佈圖，首先是嘉年華郵輪CCL：

再來是NCLH：

最後是RCL：

由上面三張圖可看出，RCL 最依賴北美市場，CCL則是北美和歐洲並重。這，也是為什麽最近CCL 股價 較慘，因為紅海危機對CCL 來說更傷。

紅海危機遲早會解除，但就算解除，我覺得它長線上仍有疑慮。因為對三大郵輪公司來說，食材、燃料、員工薪資等費用都差不多，不可能CCL的食材比RCL特別便宜。三大郵輪公司最大的差異還是「其他船隻營運費用」…

CCL 股票 固定開銷最大，因為旗下最多艘船

下圖是我製作的「三大郵輪公司比較表」：

	嘉年華郵輪（CCL.US）	皇家加勒比海郵輪（RCL.US）	挪威郵輪（NCLH.US）
2023年郵輪數	91	65	32
營收/每郵輪（億美金）	1.33	1.38	2.66
市值（B）（截至2024年2月28日）	11	15.8	7.95
2023年其他的船隻營運費用佔營收比重	27.92%	18.63%	7.6%
2023年「高檔＋奢華」客層品牌佔總乘客載運量比重	28.57%	36.72%	13.78%
2022年北美佔總營收比重	64.64%	68.19%	63.5%

CCL的郵輪數量是三大郵輪公司中最多的，2023年還有91艘，比第二名的RCL多了快50%。

郵輪產業景氣好時（像2014~2017），郵輪多公司賺錢就多。像表中的「每艘郵輪平均賺的營收」，雖然挪威郵輪最高，但也沒比嘉年華郵輪多多少，CCL 的郵輪數量可是NCLH的三倍多欸！所以對CCL來說，郵輪多當然有利，這也造就它將近一半的市佔率。

但是市占率高的代價就是營運費用貴。郵輪不是不開就沒事，郵輪就算停在那不用，也需要花錢花人力維護，也需要停泊費用。

上表可以看到，CCL在「其他的船隻營運費用佔營收比重」這個項目是最高的，因為它有最多艘郵輪。而且不是2022年而已，從2014年以來年年如此。下圖是2014~2022年三大郵輪公司「其他船隻營運費用佔營收比重」的曲線圖：

綠色線是嘉年華郵輪（CCL.US），藍色線是皇家加勒比海郵輪（RCL.US），灰色線則是挪威郵輪（NCLH.US）。從2014年到2022年，嘉年華郵輪的船隻營運費用都是佔營收比重最高的，因為它的郵輪數量多，沒辦法。也因此，嘉年華郵輪想要瘦身，減緩它訂新船的速度…

皇家加勒比海郵輪RCL 財報：「沒看到任何衰退的跡象」

2024年二月，皇家加勒比海遊輪RCL公布了最新一季財報，非常樂觀。2023年第四季的總旅客人數為1,939,360人，已經超越了去年同期的1,746,130，和疫情前2019年第四季的1,607,561人。而且管理層說，在奢華（Luxury）和高檔（premium）兩個區間，沒看到任何指標顯示衰退；船上的消費也沒看到任何減緩的跡象。

目前看來，旅遊趨勢沒問題，也代表經濟局勢沒問題（經濟一弱，旅遊絕對是第一個被犧牲的）；皇家加勒比海郵輪 RCL 這種瞄準高檔客層的定位，對付通膨會更游刃有餘。所以，結論就是：

要怎麼用郵輪股賺錢？可考慮皇家加勒比海郵輪RCL，或者考慮「一半買進RCL 股票，一半放空CCL 股票 」

如果未來景氣逐漸好轉，真的像三大郵輪巨頭管理層說的那樣「動能還在加速成長」，那瞄準奢華客層的皇家加勒比海郵輪RCL會更有機會，可以考慮佈局RCL 。畢竟，貧富差距越來越大難以避免。

過去十年來，RCL 股價 一直比 CCL 股價 強勢，最近CCL 股價 的補漲也還沒改變這個趨勢：

所以，如果你對景氣有疑慮，也可以用「皇家加勒比海郵輪RCL 股價 」和「嘉年華郵輪CCL 股價 」的差異來賺錢。（比較可惜的是，這需要有海外券商戶，因為要放空股票。如果你是用複委託的話可以考慮直接瞄準RCL。）

我們可以「一半買進RCL 股價，一半放空CCL 股價 」，在他們相對強弱勢線圖的「週線和季線黃金交叉買進、死亡交叉賣出」（這邊的週線和季線指的是EMA）。
（延伸閱讀：股市多空不明時的投資技巧 – 配對交易（或稱價差交易）解析）

為什麼這樣會有效呢？因為，當郵輪產業的大環境好時，RCL 股價 和CCL 股價 會一起好。而RCL的固定成本-其他船隻營運費用-又比CCL低，所以RCL 股價 就可能表現得比 CCL 股價 好。此時，買進 RCL 股價 那一半的獲利，就可能超過放空 CCL 股價 那一半的虧損；

當郵輪產業大環境爛時，RCL 股價 和 CCL 股價 會一起爛。而又因為RCL固定成本較低，所以RCL 股價跌的可能會比CCL 股價 少，此時，放空CCL 股價 那一半的獲利，就可能超過買進 RCL 股價 那一半的虧損。

那會不會有意外？會不會哪一天RCL和CCL的情勢改變了？別擔心，當這一天來臨時，「RCL和CCL相對強弱勢線圖的週線和季線會死亡交叉」，我們到時就把RCL 和CCL 全部停損就好，不會賠大錢。

Podcast：

如果你懶得看字、覺得用聽的更方便，下面是我的Podcast，內容絕大部份取材自部落格和粉絲頁：

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