郵輪股曾有一段風光的日子，特別是2010~2018年。而郵輪產業最大的就是前三大郵輪公司，分別是市占率將近一半的「嘉年華郵輪（CCL.US）」、市佔率第二的「皇家加勒比海郵輪（RCL.US）」和老三「挪威郵輪（NCLH.US）」（以下有時將用股票代號簡稱）。在風光的日子裡，郵輪公司的股價常把S&P500按在地上摩擦，特別是RCL 和NCLH的股價，CCL 的 股價反而弱一些。
結果疫情把三大郵輪公司從天堂重擊到地獄。他們的未來會如何呢？先說結論，要重振雄風需要等一陣子，因為現在有許多經濟疑慮，它們又有沈重的負債。但還是有獲利機會，如果你是用海外券商，可以考慮用「做多RCL+放空CCL」的配對交易，然後在「RCL和CCL相對強弱勢線圖的週線和季線黃金交叉時進場，死亡交叉時出場」。
我們先來看看郵輪公司怎麼賺錢。
郵輪公司怎麼賺錢？賣船票和「在船上賣東西」
三大郵輪公司的賺錢方式都差不多，就是下面這兩類 – 賣船票＆在船上賣東西：
| 營收名稱 | 說明 |
| 賣票收入Passenger ticket | 就是郵輪的門票收入啦。這包括郵輪上的住宿、大部份的餐點、多數的遊樂設施（電影院、音樂廳、游泳池等）、以及沿途的各國景點。 |
| 船上的其他收入Onboard and Other | 就是以上這些收入之外的花費，像是酒的錢，在船上買精品、藝術品的錢，或是乾洗衣物的花費等等。 |
在郵輪裡的商場、賭場買東西，郵輪公司都能分一杯羹。
講完賺錢方式來講成本，它的成本可是一大堆：
| 成本項目名稱 | 說明 |
| 佣金、運輸及其他 Commissions, transportation and other | 給旅行社的佣金；空運及其他交通設施的費用（郵輪停在港口）；客戶買票的信用卡費用；會依乘客數量計費的港口費用等 |
| 船上的費用及其他郵輪成本Onboard and other cruise costs | 船上的酒水成本；行程途中上岸短途旅行的成本；船上販售紀念品等物品的成本和信用卡費用等； |
| 薪資及相關成本 Payroll and related costs | 就是船上員工的薪資啦，包括旅館服務生、工程師、船員等薪資 |
| 燃料成本 Fuel costs | 除了郵輪本身的燃料成本外，還包含「運送燃料」的成本 |
| 食材成本 Food costs | 就是船上遊客和員工的食物成本 |
| 其他船隻營運費用 Other ship operating expenses | 包括「不依乘客數量計費的港口費用」；郵輪沒有在載客時的維護費用；郵輪上的遊樂設施和旅館等維護費用；出售老舊船隻的盈虧等費用 |
這裡面除了最後的「其他船隻營運費用」外，都隨著生意好壞變動。如果沒人要搭船，就不用付旅行社佣金、也不用請那麼多服務生和船員啦，也不需要食材和燃料了。
對三大郵輪公司來說，食材、燃料、員工薪資等費用都差不多，不可能CCL的食材比RCL特別便宜。三大郵輪公司最大的差異還是「其他船隻營運費用」…
三大郵輪公司比較表-嘉年華郵輪最多艘船，固定開銷也最大
下圖是我製作的「三大郵輪公司比較表」：
| 嘉年華郵輪（CCL.US） | 皇家加勒比海郵輪（RCL.US） | 挪威郵輪（NCLH.US） | |
| 2022年郵輪數 | 91 | 64 | 29 |
| 營收/每郵輪（億美金） | 1.33 | 1.38 | 1.67 |
| 市值（B）（截至2023年3月15） | 11 | 15.8 | 5.3 |
| 2022年其他的船隻營運費用佔營收比重 | 27.92% | 18.63% | 17.24% |
嘉年華郵輪的郵輪是三大郵輪公司中最多的，2022年還有91艘，比第二名的皇家加勒比海郵輪多了快50%。
郵輪產業景氣好時（像2014~2017），郵輪多公司賺錢就多。像表中的「每艘郵輪平均賺的營收」，雖然挪威郵輪最高，但也沒比嘉年華郵輪多多少，嘉年華郵輪的郵輪數量可是挪威郵輪的三倍多欸！所以對嘉年華郵輪來說，郵輪多當然有利，這也造就它將近一半的市佔率。
但是市占率高的代價就是營運費用貴。郵輪不是不開就沒事，郵輪就算停在那不用，也需要花錢花人力維護，也需要停泊費用。
上表可以看到，嘉年華郵輪在「其他的船隻營運費用佔營收比重」這個項目是最高的，因為它有最多艘郵輪。而且不是2022年而已，從2014年以來年年如此。下圖是2014~2022年三大郵輪公司「其他船隻營運費用佔營收比重」的曲線圖：
藍色線是嘉年華郵輪（CCL.US），綠色線是皇家加勒比海郵輪（RCL.US），灰色線則是挪威郵輪（NCLH.US）。從2014年到2022年，嘉年華郵輪的船隻營運費用都是佔營收比重最高的，因為它的郵輪數量多，沒辦法。
而「郵輪數量多」最近帶來了另一個麻煩…
三大郵輪公司中誰舉債最多？嘉年華郵輪，因為它有最多艘郵輪。
新冠疫情之後三大郵輪公司都借了許多錢，誰叫他們愛避稅。
三大郵輪公司為了避開美國每年約20%的企業稅，紛紛把公司註冊在巴拿馬、賴比瑞亞等地區。結果新冠肺炎一來，他們就領不到美國政府的5000億美元紓困金了（新聞在此）。
沒辦法，只好發債或增資籌措營運資金。下圖是英國金融時報整理的三大公司的債務柱狀圖，嘉年華郵輪發債最多，債務從2019年的一百億美金直接暴增到將近三百億！
（英國金融時報報導在此）
負債暴增、就得多花錢付利息。以嘉年華郵輪來說，原本利息只佔營收比重不到5%，2022年卻佔了13.22%：
這不是特別說它壞話，其實三家公司都差不多，現在都要拿營收的15%左右去付利息。
而利息佔比增加就算了，現在還有別的麻煩…
負債暴增就算了，現在還有通膨，燃油、食材成本增加
2022年雖然解封，但營收還遠遠不如當年。以嘉年華郵輪來說，2019年的營收有208億美金，2022年卻只有121億美金，只有2019年的60%。
營收遠不如2019年，食材、燃油成本卻比當年高！以嘉年華郵輪來說，2019年，燃油成本佔營收比重是7.5%，2022年呢？17.73%。目前通膨雖然逐漸降低，但經濟也有疑慮。如果經濟衰退，通膨自然就降溫，但郵輪就沒人搭；經濟持平、通膨就難降。郵輪業現在不容易啊。還好，就算如此，還是有可能賺錢…
要怎麼用郵輪股賺錢？可考慮「一半買進RCL，一半放空CCL」
我們可以用「皇家加勒比海郵輪」和「嘉年華郵輪」的差異來賺錢。（比較可惜的是，這需要有海外券商戶，因為要放空股票，如果你是用複委託的話看看就好。）
我們可以「一半買進RCL，一半放空CCL」，在他們相對強弱勢線圖的「週線和季線黃金交叉買進、死亡交叉賣出」（這邊的週線和季線指的是EMA）。
（延伸閱讀：股市多空不明時的投資技巧 – 配對交易（或稱價差交易）解析）
為什麼這樣會有效呢？因為，當郵輪產業的大環境好時，RCL和CCL會一起好。而RCL的固定成本-其他船隻營運費用-又比CCL低，所以RCL 股價 就可能表現得比CCL好。此時，買進RCL那一半的獲利，就可能超過放空CCL那一半的虧損；
當郵輪產業大環境爛時，RCL和CCL會一起爛。而又因為RCL固定成本較低，所以RCL的股價跌的可能會比CCL 股價 少，此時，放空CCL那一半的獲利，就可能超過買進RCL那一半的虧損。
那會不會有意外？會不會哪一天RCL和CCL的情勢改變了？別擔心，當這一天來臨時，「RCL和CCL相對強弱勢線圖的週線和季線會死亡交叉」，我們到時就把RCL和CCL全部停損就好，不會賠大錢。
結論：郵輪股前景疑雲密佈，用配對交易較有機會獲利
必須老實說，現在投資郵輪股不是什麼好主意。經濟有疑慮、通膨又肆虐，未來會更多人花錢搭郵輪嗎？我沒把握。但三大郵輪公司共享一個大環境，因此利用彼此差異的配對交易較有機會獲利。
2 留言
志盛
2023 年 3 月 19 日 於 上午 10:40疫情爆發看到新聞在播公主郵輪停航，我就靈光一閃，心裡想著機會來了，就一直在TD的帳戶押CUK，等到反彈時我就出清了，因為CUK負債太多不敢持有太久。
最近的代表作是RYCEY，想說旅遊業復甦了，航空業就會好轉了吧，就開始押注RYCEY
[email protected]
2023 年 3 月 24 日 於 上午 9:22傑出的一手！