（美國每家公司會計年度不同，標題的”2025年第四季”指的是2025年9月下旬開始公布的財報，公布的是2025年7~9月的業績）
如果你還不清楚什麼是財報和法說會，可以看下面這些文章：
「法說會是什麼？為什麼要關注法說會？美股 法說會 內容上哪找？要關注哪些重點？」
再來，看財報需要知道「營收、營業利潤」等名詞，可以看下面這篇：
「營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你」
Table of Contents
2025/ 11/ 17~2025/ 11/ 21 財報行事曆
Spotify（SPOT.US）財報 – 公布後下跌2.25%
音樂串流巨頭Spotify（SPOT.US）公布財報，公布後下跌2.25%。
財報表面上沒大問題，公司的營收年增率趨緩，從高峰時期的20%衰退到本季的+7.12%。但這是匯率的關係，如果扣除掉匯率影響的話本季的營收年增率是+12%，還能接受。
因為Spotify是盧森堡公司，它雖然在美國上市，但財報是用歐元計價。美元貶值就會讓他們從美國賺到的收入跟著貶值，財報就不好看了（美國的付費訂戶佔整體的25%）。但匯率衝擊只是暫時的，等哪天美元升值時就會回來了，這個還好。
付費訂戶的年增率本季是11.51%，月活躍用戶的年增率是11.41%，付費訂戶佔月活躍用戶的比例也維持在39.41%，都沒出問題。
那為什麼還是跌了？為什麼上一季財報公布後Spotify股價就上不太去？明明財報表現還不錯？這跟媒體上講的「展望不如預期」無關，而是它有個細節出了問題。
接下來我會細部拆解Spotify的財報，看是哪裡出了狀況，然後談談未來會如何。
Roblox（RBLX.US）- 財報數據都很好，公布後卻大跌15.5%！
遊戲平台Roblox（RBLX.US）於10月30公布了第三季財報，財報表現都很棒，一切財報數據都沒問題，但公布後卻暴跌15.5%，
原因不像媒體說的「營收不如預期」。而是它將採取的新措施….
克里夫蘭鋼鐵（CLF.US）- 受惠汽車關稅，公布財報後大漲21%！
克里夫蘭鋼鐵（CLF.US）在10月20日的盤前公布財報，公布後大漲21.47%！從五月底到現在已漲了3倍。
它這次的財報有符合預期的利多，也有意外的驚喜。本次CLF的EBITDA（稅前息前折舊前利潤）是1.43億美金，超乎市場預期的1.25億美金，因為平均每噸鋼材的售價提高。本季每噸鋼材的平均售價比上一季漲了17塊美金，因為汽車鋼材佔業績的比重提高。
車用鋼材是所有鋼材中最難製造的，它要耐震、耐風吹日曬雨淋，還得要輕要耐用！像建築用的鋼樑重一點就沒關係，沒人在意。汽車可不行，太重了就會拖累油耗和速度。
而既然難製造，售價就貴。車用鋼材也是所有鋼材中最貴的。
本季汽車鋼材的出貨量是2024Q1後最高，車用鋼材的業績佔比從26%提高到了30%，所以平均售價也就提高了。出貨量提升、平均單價又變好，業績自然就上去了。
公司也簽了新的汽車鋼材長期合約（2~3年），也認為汽車的前景看好。因為川皇用汽車關稅來歡（ㄒㄧㄝˊ）迎（ㄆㄛˋ）各國去美國設廠，也用鋼鐵關稅來鼓（ㄅㄧ）勵（ㄆㄛˋ）各車廠用美國製造的鋼。只要這個方向不變，那CLF就能受惠。
以上是預料之內的利多，也是本次大漲的基礎。下面則是意外的驚喜…
（請至付費專欄閱讀）
摩根大通（JPM.US）- 就業雖放緩，但美國人仍在花錢
摩根大通公佈了最新財報，再度調漲了利差收入展望（NII Guidance），不但調漲了今年的，連明年都一起調高了。所以股市不小心跌深的話可以考慮進場，因為美國經濟目前還行，還沒出問題。
法說會中也有人問到就業放緩的問題，因為聯準會主席鮑威爾說就業明顯放緩、準備結束縮表。摩根大通說他們也注意到了這個問題，但信貸的違約率和繳款率仍然正常，美國人也仍在花錢。所以，就業放緩還沒影響到消費和信用市場，目前都正常。
（延伸閱讀：摩根大通、富國銀行等銀行怎麼賺錢？如何用美國大銀行股的財報數據簡單觀察美國經濟？）
好市多（COST.US） – 會員續約率下跌
好市多上週公布財報，股價下跌2.9%，難得的收在年線下方。因為公司預期會員續約率還會下降。
好市多有近一半的營業利潤是靠會員費，會員續約率一向高於90%，但這季續約率卻只有89.8%，而且公司認為還會下跌，再加上好市多的估值不便宜，股價就跌了。
續約率下跌是因為會員結構改變，線上註冊的會員變多了。現在好市多的新會員約有一半是線上註冊、而且不到40歲，這些人忠誠度更低，喜歡有需要時再續約，續約率就被拖累了。
但，會費收入、會員總人數的年增率沒問題，「平均每個會員貢獻的毛利」也沒問題，公司也還在持續展店，所以好市多本身沒問題，只是股價會顛簸一陣子，畢竟大家也不知道續約率會跌到多慘，而且股價估值也高；但只要經濟好，好市多長遠就沒問題，你可以繼續持有或者考慮佈局。
想看更詳細的好市多財報圖表，歡迎看這篇文章。
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