高盛在2021年中，發布了一篇報告「銅是新石油Copper is the new oil」！認為銅將變成珍貴資源。為什麼高盛會這樣認為？我們又該怎麼投資呢？先說結論，目前全球被通膨籠罩，大家都擔心經濟衰退，銅這種原物料商品絕對好不了；但等到未來景氣復甦時，看來，只要節能減碳經濟不轉彎，銅就有機會。而如果不知道怎麼投資銅期貨的話，全世界第二大銅礦商- Freeport McMoran（股票代號：FCX）（以下簡稱FCX）就是個好標的，因為FCX 股價 跟銅價是亦步亦趨….
FCX 股價跟銅價的走勢一致
下圖是FCX 股價 跟銅價的關係，可以看到兩者非常接近，銅價漲它就漲，銅價跌它就跌，畢竟它是全球第二大銅礦商啊。
那為什麼銅價會漲這麼多呢？我們先從銅的特性開始講起…
銅的特性：容易導電和導熱，又不易生鏽！
銅，這個稀鬆平常、隨處可見的金屬，卻有四大優點：延展性好，易導電、導熱，又不容易生鏽！
銅的延展性非常好，可以做成銅棒、銅線，變化多端；而且它的導電性可是跟金和銀差不多呢，可是卻便宜多了XD。這也是銅常被用來當電纜核心元素的原因。總不能拿金和銀做電纜吧！？剛鋪下去就被挖光了！
再來，銅也不容易生鏽！雖然不銹鋼也不容易生鏽，但是銅的導熱性卻比不鏽鋼好三十倍！這都是銅的特性。也因為銅有這些特性，所以它是再生能源科技的最愛….
每台電動車用到的銅，是內燃機汽車的4倍！
電動車的原理很簡單，就是透過電池發電，導電到電動馬達產生電磁效應，然後驅動車輪。這個影片很清楚的說明電動車的原理（雖然是英文，但動畫也很好理解），還有跟內燃機汽車的差異（內燃機汽車是透過汽油不斷的小爆炸來推動引擎）。
所以，電動車需要大量的銅來導電，據高盛估計，每台電動車需要的銅，是內燃機汽車的四倍！
平均每台內燃機汽車用到的銅約是15~20公斤，而電動車呢？則是60~83公斤。
而我們都知道，最近電動車越來越多。不是因為大家都愛地球了，而是….
電池越來越便宜，讓電動車2021年多賣了108%！
現在很夯的特斯拉，其實已經在電動車領域耕耘很久了。2008年他們就推出了第一台電動跑車Roadster，
這台車當時的電池成本是每千瓦小時新台幣34,727元。而現在呢？約是每千瓦小時新台幣4,014元，下降了87%。下圖是每年平均的電動車電池成本，可以看到，近幾年逐年下降，與2013年相比已經降了許多。
電池成本下降也反映到了價格上，像Nissan在2011年的Leaf ，價格約台幣94.6萬元，現在約76.9萬元。特斯拉的Model 3 和 Model Y 也比當初的Roadster 便宜多了。
電池便宜就有利可圖，就吸引了像Audi、BMW等大廠賣電動車，電動車銷量就突飛猛進了。下圖是2021年的全球電動車銷量，全球約賣出了675萬輛，比2021年成長了108%！
而就算成長了108%，但電動車在全球的汽車市占率還只有8.3%，不到10%。2021年，全球精煉銅（就是我們平常看到的銅）的消耗量是2,506萬噸，裡面有47.25萬噸是用在電動車上。如果電動車市占率成長到50%….？那光是電動車，就要比現在多用掉284萬噸了。
而且除了風力發電之外，太陽能發電、風力發電都需要用到銅….
太陽能發電及風力發電，需要比燃煤發電多用四到五倍的銅！
這不是我說的，是FCX說的。
為什麼呢？先來想想傳統的燃煤發電廠，像火力發電等等的，多半都集中在一個地方，而且滿偏遠的（畢竟大家都想要用電，卻不想發電廠蓋在家旁邊）。
這個發電廠發出大量的電，透過粗大的電纜導引到集中站，再分散到全國各地。
風力發電、太陽能發電卻不是。像風力發電，它都是在同一個地方需要很多支風力發電塔，像下圖這樣
這樣才能迎來更多的風，發出更多的電。
但是，每一支風力發電塔裡面都要用到銅，它需要把風力葉片發出來的電導到地上去，
也都需要銅電纜把電導出去。
太陽能發電也是，太陽能電板也是一整片，這樣才能迎來更多陽光，發出更多的電。
而這些電板之間連結需要用到銅，把每片太陽能電板發的電導出來也需要銅。所以，高盛估計，每三百萬瓦的風力發電需要用到4.7噸的銅，而每百萬瓦的太陽能發電，需要用到4.56噸的銅。
現在知道為什麼再生能源這麼需要銅了吧…..。而且全世界現在正加速往再生能源轉型，預估2030年，全世界的風力發電會再新增235GW，需要再消耗36.81萬噸的銅；太陽能更是會翻一倍，需要再消耗126.7萬噸的銅。
銅需求這麼熱，但供給卻有點緩不濟急….
2013年以來，銅礦供給年增率不到2%
過去三十年來，銅礦供給只增加了123%。相較之下，鋁增加了256%，鐵則增加了257%。而2013年以後，銅礦供給的年增率更低於2%。
為什麼會這樣呢？因為，2011~2015年時銅價曾經崩跌一波，跌了58%，讓銅礦商怕到了。
既然都跌成這樣，哪還敢投資蓋新礦？所以銅礦供給量近年成長得很慢。
好吧，那現在銅很夯，還不趕緊擴產？嗯，礦商們真的這樣做了，方向有兩個，一個是找新礦，一個是增產舊礦，但是，兩者都急不來…..。
一個礦場從零開始，至少需要四年
礦場可不是地上有銅挖了就開始。
對於大礦商來說，最理想的就是蓋一個礦場然後能挖個幾十年，這樣才划算。問題是，能挖幾十年的礦場不好找，需要派團隊探勘，去測量附近的蘊藏量，選定地點後還要跟當地政府交涉、跟環保團體溝通（尤其現在那麼注重ESG）、等文件審批等等，這個過程（從開始探勘到政府通過）就需要至少兩年；
好了，等文件通過了，卻也不是鏟子挖下去就好。首先要把地挖開，然後在礦坑牽電線裝電燈、要舖軌道、要蓋樓梯和樑柱等等的，這也需要時間，也需要差不多兩年。
所以一個礦場從零開始，至少需要四年的時間，銅價再貴也沒辦法。FCX的CEO就說了：「就算銅價今天一夜翻一倍，我也沒辦法立刻生出更多銅給你，就是需要時間。」
好了，找新礦需要時間，那挖舊礦呢？舊礦有別的麻煩….
老礦場裡，含銅量高的石頭都挖得差不多了。
一個礦場裡不可能所有石頭含銅量都差不多，總會有多有少。而礦商都會從含銅量最高的石頭開始挖，因為最划算。比方說，假如我需要生產1 噸的銅，我去挖含銅量50%的石頭，就只要挖 2 噸的石頭就好了；如果去挖含銅量 20% 的石頭，就要挖 5 噸才能產出一噸的銅。挖越多石頭，成本越高，當然挖少一點好。
問題是，現在的礦場幾乎都開採一段時間了，含銅量高的石頭慢慢被挖完，只剩下含銅量低的石頭。下圖是全球銅礦平均的含銅量，單位是「每公尺礦石中含銅%」，可以看到，這比率越來越低了….。
所以美國銀行的分析師就預估，現在這些老銅礦開採的資本支出是每公噸$10,000，到了2030年時，會慢慢漲到每公噸$50,000。沒辦法，含銅量越低，就需要挖越多石頭才能產出相同重量的銅，而挖越多石頭，就要花越多錢….，殘酷的現實啊。
而且，油價也越來越貴了….
銅價跟油價關係密切，因為採礦、運輸礦、精煉礦很耗能源
下圖是Bloomberg做的銅價和油價的比較圖，雖然沒到亦步亦趨，但走勢也很接近。
因為挖銅礦要耗能源（那些挖礦工具機很多都燒石油），運銅礦要耗能源（卡車很多也燒石油），煉銅礦也很耗電。下圖是把銅礦煉成精煉銅（就是我們平常用的銅）的過程：
把銅礦石變成精煉銅是用電解，把雜質濾掉，跟把氧化鋁變成鋁一樣。而每精煉一噸銅，大約需要1200~1500度的電，所以像中國在2020年生產了1,000萬噸的銅（約佔全球的40%），就需要135億度的電。這很多嗎？嗯，台積電2020年的耗電量是160億度，佔了全台灣用電量的5.9%…..，看來電解銅也是用電大戶啊（不過電解鋁的耗電量是銅的10倍）。
而全球大約有三分之一的發電還是燃煤發電，所以煉銅也是碳排大戶，每噸約排出1.04噸的二氧化碳（不過跟鋁比起來少多了，鋁每噸平均排出13噸二氧化碳）。但能源價格可能會微幅下降，卻很難大跌（除非經濟衰退），畢竟能源生產商也想賺錢、也要生活，所以他們可能會增產，讓價格漲慢一點、或稍微下降一點，但不太可能增產到讓價格整個崩盤。所以，看來銅價的生產成本在能源這一塊是很難降了。
而除了能源貴、銅含量越來越少之外，還有一個麻煩…
大部份銅礦藏都在南美洲，智利更佔了全球產量的25%，這增加了供給風險。
下圖是全球大型銅礦的分佈圖，數字1 表示是第一大的銅礦，數字2則是第二大。可以看到，除了第二大在印尼之外，其他大部份大型銅礦都在南美，特別是智利，智利可是佔了全球銅礦產量的25%！
智利知不知道銅礦越來越重要？當然知道。所以智利政府喊著要對外國公司加稅；
而且，銅雖然對綠能很重要，但開採過程卻不太環保。以下引述這篇天下雜誌的報導：
位於智利北部的全球最大露天銅礦礦場丘基卡馬塔（Chuquicamata），平均每秒消耗大約2,000公升的水，但因為礦場位於沙漠地帶，因此採礦業者不得不抽取地下水。此外，為了供應礦場所需電力，智利政府特地在瀕臨太平洋的托科皮亞市興建燃煤發電廠，由於當地不產煤，因此電廠必須從數千公里以外的哥倫比亞和紐西蘭採購煤炭。開採出來的銅礦被會被載運到4小時車程以外的工業港安托法加斯塔，出口到其他國家。但是運銅卡車在沿途會散播重金屬微粒，造成污染。
現在ESG這麼熱門，這些礦場也會逐漸受到ESG標準的審核，而越遵守ESG，採礦成本也會越高；也會碰到一些被當地人抗議的麻煩，像秘魯也因為當地人抗議而封鎖銅礦。
其他金屬礦藏分佈很分散，這類抗議、加稅等等的問題還不嚴重，反正這個地方生產卡住，另一個地方多生產一點就好了。但銅礦這麼集中卻很麻煩，如果當地礦工罷工、或者有什麼意外，都會讓供給突然變緊、銅價突然飆高。
或許有人想起：「銅不是可以回收再利用嗎？」那多回收一點銅不就好了？沒那麼容易…
廢銅很難突然變多，再生銅幫不上忙
再生銅一向佔全球銅消耗的34%左右。
再生銅是回收「廢銅」後再利用，而廢銅有兩類，一類是新銅的剩料，假如工廠買了片新的銅箔，裁切完後還剩一點邊邊角角，這些剩料就會拿去回收；另一類就是真正的廢銅，也就是廢棄物裡面的那些銅線等等。
「新銅剩料」這一類的廢銅是跟著新銅走，因為新銅越多，剩料才會越多，所以要有更多剩料，就要有更多新銅，對銅的供給沒啥幫助；
「廢棄物裡面的銅」既然是從廢棄物來，那要有更多再生銅，就要有更多廢棄物。問題是，我們怎可能突然變出許多廢棄物？本來家裡每五年回收一台筆電，現在變成每半年回收一台（如果真這樣那代表銅的消耗量又增加了😆）？
因此，銅雖然可90%回收再利用，但短期內回收量卻很難增加，幫不上忙。看來，銅的供給成本要下來很難。這時候，FCX 產量大就有優勢….
FCX產量大，佔全球7%，每噸銅分攤下來成本影響不大
這時候就看出世界的不公平😆。FCX 是全球第二大銅礦商（第一大是智利的國營公司），銅產量約佔全球7%。大家一樣都有含銅量變少的問題，用的能源也一樣貴，但FCX 的產量就是大，所以把增加的成本分攤到每噸產量後，沒增加多少。新一年的預期中，其他產銅同行都預期每噸銅的成本會上漲10~25%，FCX呢？1%。這就是產量大的優勢啊。
FCX 有 80%的收入來自銅（另外11%來自黃金，6%來自鉬），銅價好它就好，銅價差它就差。而在這個銅需求大增、生產成本也大增的年代，它卻因產量大而有機會獲利超越同行。
FCX最新財報：成本居高不下，出貨量卻下降
這真的不太妙。成本居高不下是因為通膨（包括人力成本、煉銅成本等），出貨量下降卻是因為經濟趨緩的關係。雙重夾擊之下，財報自然好不起來。
還好，FCX 表現不好主要是大環境的關係，公司產業地位還是很穩固的。因此，如果你喜歡逢低慢慢買（真的要慢慢買，千萬不要一次買太多），FCX 遲早會在經濟復甦時重返榮耀，只是不確定要等多久、這段時間股價又會跌多深就是了…。
結論：當未來經濟復甦時，只要節能減碳政策不轉彎，FCX 股價 就有機會
銅優異的導電、導熱性讓它成為再生能源和電動車的要角，需求大增；也因為擴產不及和能源價格居高不下的關係，生產成本也跟著大增。目前看來，當未來經濟復甦時，只要節能減碳方向不轉彎，FCX 股價 就有機會。然而就跟鋁一樣，原物料這種東西，價格很難一路往上漲，而且最近聯準會嚴打通膨，如果銅價上漲就表示通膨嚴重，聯準會可不會放過。
因此，慢慢分批佈局、耐心等待可以（銅價總有一天會上漲），或也可等大環境穩定後再考慮進場。
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