<美股分析>  開拓重工 Caterpillar(CAT.US)股價 未來會如何?可以參考這個指標…

<美股分析> 開拓重工 Caterpillar(CAT.US)股價 未來會如何?可以參考這個指標…

軍工類股

開拓重工Caterpillar(CAT.US)是道瓊工業指數的重要成份股之一。它的股價在科技股炸鍋的2022年還漲了15.88%,2023年年初卻稍弱了些。它是做什麼的?未來會如何?現在可以進場嗎?

先說結論,開拓重工 股價 最強勁的往往是聯準會剛啟動升息循環的時候。等到利率到了高檔、甚至可能轉為降息循環時,開拓重工 股價 往往表現平平、或者甚至下跌。好啦,我知道在2023年5月利率已經拉上去時講這個有點晚….,但大家可以記在心裡,下次再由降息轉升息時別忘了它喔!

開拓重工 股價,升息循環常打敗大盤!

特別是在升息循環啟動(也就是利率由低點往上漲)的時候。

像2022年、聯準會把利率由0.08%暴力拉到4.65%,科技股跌得唏哩嘩啦,開拓重工 股價 卻還漲了15.88%:

前兩次升息循環也是,開拓重工 股價 都超越了S&P500:

原因我放在文章後段,等大家更瞭解開拓重工在幹嘛後,就明白為什麼它容易在升息時打敗大盤了。

開拓重工在幹嘛?它是全球的工具機製造商龍頭!

開拓重工 Caterpillar 是全球最大的工具機製造商之一。什麼叫做「工具機」?就是像挖土機、吊車、推土機等等,總之就是那些蓋房子和挖礦要用到的大型機械。除了這些工具機之外,他們也有做軍艦的引擎等東西。它的營運部門分成四類:

類別名稱說明佔2022年營業利潤比重
建設產業(construction industries)包括吊車、怪手、推土機、壓路機等等,伐木和造橋鋪路蓋大樓需要的設備都在這裡(住用建築佔此塊營收約25%,也就是說,這一塊有75%的營收來自非住用建築)。45.67%
資源產業(resources industries)這塊主要是挖礦的,銅、鐵、金礦、採油等所有跟採礦有關的設備都在這裡。17.67%
能源及運輸(energy & Transportation)這包括發電機、引擎等產品,像開拓重工就也幫海軍軍艦做引擎,或者做柴油發電機等等。32.01%
金融產品及其他(Financial products )這主要是開拓重工做些產險等的收益,不是獲利主力。4.65%

(延伸閱讀:營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思?毛利率、營業利潤率要怎麼解讀?這篇文章告訴你

這四大類產品中,獲利主力是「建設產業construction industries」和「能源及運輸energy & transportation」這兩塊。下圖是近五年 開拓重工 的獲利(營業利潤)柱狀圖:

可以看得出來,開拓重工主要靠「建設產業」和「能源及運輸」來賺錢。而且它的客戶遍及全球…

開拓重工,美國雖是主力市場,但佔比不到50%,表示它也受其他地方影響

這是投資開拓重工需要小心的地方。雖然它主力市場仍是美國,但2022年營收占比只有47%,另外有20%集中在亞太地區,有22%集中在歐洲及中東地區(EAME)。所以,如果光認為美國經濟好就買開拓重工股票,可能會發現它漲得沒有那麼兇猛。因為它只有將近一半的利潤來自北美。

那它為何可以賣遍全球呢?因為它有兩大優勢。我們先講比較不重要的優勢:技術

開拓重工的優勢:技術。它有多項產品榮獲「總擁有成本最低」獎!

Equipmentwatch」這個網站有公布2021年年度「總擁有成本最低 Lowest Cost of Ownership」獎,開拓重工有多項產品獲獎。「總擁有成本」除了工具機的售價之外,還包括工具機買回家後的維修、保養、耗電耗水等成本。工具機買一台要用很久,如果售價便宜、但維修修到厭世的話也沒用。所以最具意義的不是售價便宜,而是「總擁有成本低」。像Deere和Caterpillar都有多項產品獲獎(連結在)。(不過Deere另一個重點領域是農業,跟Caterpillar只有建築有競爭到)。

這背後代表強大的技術力。像Caterpillar的工具機就有機械學習能力,內建多種偵測產品將故障的模式,比方說,如果燃料濃度不夠,Caterpillar的工具機可能會壞掉。而機器可以在壞掉之前就先偵測到燃料的濃度不夠,先警告業主,就此省下維修費。

不過,技術強大對手也有可能超越,Caterpillar真正厲害、對手難以超越的地方是它「業界第一大」的銷售網絡…

Caterpillar的最大優勢:業界最大的銷售網絡

Caterpillar除了強大的技術力之外,它還有龐大的銷售網絡。到2022年時,開拓重工全球共有 160個經銷商,有2,700個分點,遍佈在全球193個國家中,這是同業中最大的銷售網絡

龐大的銷售網絡,讓客戶更安心,因為買了產品後萬一出問題,需要換零件啊、維修什麼的都就近能找到人幫忙。而這是靠時間一點一滴累積下來的,這也是百年企業的優勢,同行和新競爭對手不容易超越。

開拓重工 股價 為什麼升息時常超越大盤?因為升息通常代表挖礦和建築需求高

聯準會會升息、維持高利率,是為了要壓抑物價、降低通膨。為什麼通膨會高?通常是因為原物料(鐵礦、銅礦等等)價格漲。為什麼這些礦產價格會漲?因為建設需求高。而建設需求高,就代表需要很多挖土機、吊車、挖礦機等機具,開拓重工的獲利就會加速增長。

再來,礦產價格是全球連動的,因為礦產流通全球。像2004~2006年中國大興土木,就連帶拉動了全球礦產的價格。美國也會受到影響,聯準會當時升息的部份原因也是為此;2022年烏俄戰爭爆發,也影響了全球原物料的價格,這都是同樣的道理。

下圖,是開拓重工從1994年以來的營業利潤增速圖。可以看到,除了從景氣谷底復甦(像是2000年科技泡沫化、金融海嘯、新冠肺炎這種)時、它的增速超級高之外,其他時候多半都是升息循環剛啟動時獲利增速最快

 股價要漲,要的不是賺錢,是「賺更多錢」。所以如果開拓重工在獲利上來後一直維持高檔甚至持平、沒有成長,那股價就不會動;反之,如果開拓重工原本獲利普普,但突然開始爆增時,那股價就會上漲。這通常是聯準會啟動升息時。

開拓重工 第二季 財報 重點:需求很好,但生產更好。供過於求讓經銷商庫存上升。

看來這是暫時性的問題。開拓重工Caterpillar(CAT.US)媒體一向說它是「景氣金絲雀」,這不太正確。倒不如說是「能源產業和礦業的金絲雀」更妥當一些。當油價高漲、能源生產商狂採油時也會向它買一堆設備,它的獲利也會上升。但油價高漲≠景氣好(遙想2008….),因此不能光看它的表現來判斷景氣好壞。

開拓重工這次財報不差,需求很好、「每單位售價/每單位成本」的曲線也正值高峰。然而,美國的二手工具機很多,再加上供應鏈普遍改善,現在工具機是供過於求,這是它最近股價疲軟的原因。再說,開拓重工獲利增速成長最快的時候是升息循環剛啟動的時候,所以今年不妨考慮其他股票,暫且把開拓重工放一邊。

結論:開拓重工 股價 在升息循環剛開始時成長最快

當利率維持高檔時則不一定了,要謹慎觀察開拓重工的「經銷商庫存」指標。所以,如果你現在才考慮開拓重工,我會建議你去觀察別的股票;等到下一個升息循環要啟動時再回來佈局它。

無留言

發表留言

這個網站採用 Google reCAPTCHA 保護機制,這項服務遵循 Google 隱私權政策服務條款