波音，(Boeing，股票代號：BA) 終於走出陰霾了。2022年8月時我下了「波音 股價 前景逐漸光明」的標題，而從八月到2023年1月底，它漲了23%。
現在呢？旅遊已復甦一年，737 Max也於2023年1月在中國復飛，波音2022年也終於將現金流由負轉正。波音 股價 能持續高飛嗎？
我認為，波音的麻煩已經過去，這也代表波音 股價 與全球景氣的關聯越來越深了。過去波音由差轉好，市場除了關心全球景氣好壞外，也會更關心波音本身的營運狀況；現在波音已經過了那段時間，市場的重點會逐漸經濟本身，就像過去那樣，開始用波音的訂單量來判斷景氣興衰。
而波音在2023年1月交出好消息，2022年12月的訂單量是疫情以來最強勁的一個月，代表經濟可能微幅衰退，但不嚴重，對波音的影響還好。
所以，只要未來經濟數據不差，聯準會又沒有加快升息步調或者調升目標利率，波音 股價 應該會緩緩向上爬；但要做好心理準備，如果經濟進一步衰退它可能會跌得很深很深，因為波音在經濟逆風時會跌得特別慘（因為經濟衰退、人們想省錢時，絕對從旅行開始省），所以如果要分批逢低進場，也建議多分幾批；而如果你跟我一樣，不喜歡逢低進場，也可以考慮「配對交易」，用一半的放空型大盤ETF來減少損失。
（延伸閱讀：大盤多空不明時的投資技巧 – 配對交易（或稱價差交易）解析）
波音，國防商業通吃！
波音的營業項目整理如下：
| 營業項目名稱 | 營業項目簡介 |
| 商用飛機Commercial Airplane（BCA） | 負責研發及銷售737、747、787等商業飛機 |
| 國防航太Defense, Space $ Security（BDS） | 負責研發國防軍備，主要客戶是美國政府。以接標案為主 |
| 全球服務 Global Service（BGS） | 提供「商用飛機」、「國防航太」兩大類客戶全球性的服務。包含零件更換、技術升級、教育訓練等等。總之賣出產品後的後續服務都歸在這裡面 |
| 波音資本 Boeing Capital（BCC） | 負責管理波音自家的資金。 |
雖然波音的營收項目分為四大類，但它主要的獲利來源只有兩個：商用飛機 ＆ 美國政府。我們熟悉的波音是做商用客機的波音，而它營收中也有30%~60%是來自政府（每年比重不同）。
波音除了是商用飛機大廠，也是美國五大軍工巨頭之一（前三大巨頭分別是「洛克希德.馬丁」、「諾斯洛普.格魯曼」、「雷神科技」，這三家公司純以軍工為主；另外兩家則是「波音」和「通用動力」，這兩家公司也有做商用產品）。
波音幫政府製造的東西上天下海， 從太空中的衛星 (跟NASA合作)到無人潛艇都有， 還有幫空軍加油的空中加油機等等。2000年時還曾跟洛克希德.馬丁（股票代號：LMT）搶過F-35戰鬥機的標案， 當時推出的概念機「X-32」因為太可愛而被美國網友惡搞。
（原本長這樣）
（網友改的）
可惜，波音在商用客機的強大害它輸了。據說美國政府的考量之一，是因為波音已經稱霸商用飛機領域，在軍工領域也是大廠。而洛克希德.馬丁雖然是軍工龍頭，但在商用領域著墨很少。因此美國政府認為如果把這標案判給波音，可能波音會同時稱霸商用、軍工兩個領域，最後讓它吃定美國政府。再加上F-35也有些波音概念機沒有的優點，因此就由洛克希德.馬丁得標。
不過由此也可以看出波音在軍工上的實力。
美國政府也曾明確指出，不希望現存的幾大軍工巨頭再進行合併，因為美國政府想保留談判的優勢。因此美國政府也不可能太過倚重某一家公司，勢必在發包標案時會注意各大公司間的平衡。
波音，接政府生意帶來穩定現金流！
做政府生意有個好處，就是「不大受景氣影響」。政府合約是一筆筆的國防預算，不會因為景氣衰退就取消。所以波音在這塊的營收，完全跟景氣循環無關。我們回頭來看2001年到2004年的營收，「商用飛機」衰退、股市大跌的同時，「國防航太」的營收反而逐年成長！
金融海嘯時也是，「商用飛機」衰退了，「國防航太」卻持平。
2016年後波音重新分類了旗下營收項目，由原本的兩類改為現在的四類。
（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）
下圖是波音從2016~2021年來的各類項目營業利潤圖，可以看出，以營業利潤（Operating income）來說，「商用飛機」（藍色這條線）的營業利潤在2019年後，因為摔機和疫情被整個拖累，起伏很大；
另外是灰色這條線，也就是「全球服務」這個營收項目，它在2020年時因為疫情關係，飛機都停在機坪，也瞬間大減。
反倒是國防上的營業利潤（綠色這條線），就算波音摔了737、又被疫情重擊，「國防航太」的營業利潤依然很穩定；
而這四類中最好賺的是「全球服務Global Services」。下圖是這四類營收的營業利潤率（Operating margin），可以看出，雖然波音資本的營業利潤率非常高，但它對波音的營業利潤貢獻很小；全球服務則是對波音的利潤貢獻高、利潤率也高，就算在2018年波音還沒摔飛機時，它的利潤率也超過「商用飛機」。
由上圖也可以看出，政府收益雖然穩定，利潤率卻很低（不到10%）。因為接政府標案的獲利要靠公司自己想辦法。因為許多政府標案的金額是固定的，政府給波音固定的金額，要求在指定時間內交出成果。如果波音不小心成本失控、進度延遲，那可不甘政府的事。
而且做政府生意有個規定：「賣給政府的技術不能賣給民間」（不過一些安全帶扣環等等的東西無所謂，這裡指的是關鍵的技術），不然民間富豪就有能力搞叛變了。所以「一魚二吃」，想拿同一樣東西賣給政府和民間可不行。
所以，對波音來說，政府收入是穩定現金流，賣「商用飛機」、再賺後續的維修升級才是股價成長的主力。
好了，我們知道波音有政府餵標案，「國防航太」的營業利潤再怎樣都很穩定，那波音的「商用飛機」呢？為什麼它能撐過最近這重重考驗？因為，要在全世界賣飛機，非常難….
造飛機要90億台幣，還需經過重重審核才能賣飛機
畢竟飛機不是名牌包、不是設計好看就能用，飛機得通過一堆測試才能放行。而這過程約需3~5年。再說，製造飛機除了技術之外，還需要錢。一台波音747造價約3億美金，約90億台幣，因此較小型的競爭對手很難搶波音市場，他們必須先籌措一大筆錢來造飛機，還得通過各國監管機關的檢測，才能賣飛機。
總之，「造飛機」除了資金門檻高之外，技術門檻也高，也受到嚴格監管，這都是進入門檻。這也是波音和空中巴士能長年瓜分市場的原因。
最近，波音終於撐過了重重苦難….
美國旅遊逐漸恢復，737交機量上升中
商用飛機又分成「寬體客機」和「窄體客機」，座位120個以上叫寬體，反之則叫窄體。窄體客機通常只有中間一條走道，兩邊各三排座位，通常飛國內線或短程，因為飛機小油箱也小；
寬體客機多半有兩條走道，像是波音747、777，甚至新上市的787都屬於寬體客機。這類客機中間可能有兩到三排走道，或甚至有上下樓層。通常看到的「在飛機上放雙人床或個人衛浴」的奢華頭等艙，都是寬體客機。
還記得廉價航空嗎？他們就是窄體客機為主。像美國國內線、中國國內線也都用窄體客機。這些航線距離短，但航班密集，需要的飛機量大。所以，雖然窄體客機便宜，但銷量遠超過其他機種。像之前出事的737 Max就是窄體客機。
波音沒有公佈每種機型各自的利潤率，但賣最多的一直是737。最熱賣的737-800，一台約8,200萬美金，約24.6億台幣；而 787 一台則約2.24億美金，約66億台幣，是737的2.73倍。假如737跟787的利潤率（就是賣一台飛機賺多少錢）相同，那賣2.73台737，才會等於賣一台787。但737賣得比787好太多了。下圖是2016~2021年波音各商用飛機的出貨量，藍色是737，紅色是787。
可以看到，在737出事之前，737佔了整體出貨量的60%以上！直到2019年後才驟降為33.4%。
因為737 多用於國內線或者短程飛行，這類飛行航班比國際線密集多了。
特別是美國還沒有高鐵，要跨州移動只有自己開車，或搭火車、巴士和飛機。趕時間的人一定是搭飛機啊！因此對美國國內線來說，飛機不只有旅行的功能，商務往返也得靠它，所以航班一定要密集才行。
航班要密集飛機數量就要多，這也是737賣得會比其他寬體客機好的主因。出國的班次不會那麼密集。
還好，全球旅遊目前逐漸復甦中，波音2022年第四季的訂單量是疫情後最強，表示世界各地的航空公司、貨運公司仍然看好景氣，持續下單買飛機。
而在最近一期（2022年Q2）的財報中，波音也給出了「現金流轉正」的好消息…
波音最新財報：2022年現金流終於轉正！
2023年1月26日公布的最新財報中，波音的現金流終於轉正了！這也是2018年737墜機以來首次轉正。
737的生產量也上升了，目前是每個月生產到31架，慢慢朝2026年每月生產50架的目標邁進。
787則預計在2023年年尾能每月生產5架，2025、2026年時能每月生產10架。這代表現在供應鏈的瓶頸逐漸解除。
總之，好消息居多，目前沒看到什麼壞消息，現在市場關注的會是經濟本身。如果經濟數據逐漸轉好、聯準會又沒有突然加快升息或調高目標利率的話，波音 股價 應該會緩緩上漲；
787交機延遲，對波音競爭力沒有影響
波音在2月23日時宣布，將暫停交付波音787客機（新聞在此），這讓波音 股價 當日下跌了4.8%，算是近期滿大的跌幅。
先說，至少目前看來，這對波音的公司競爭力完全沒影響，因為已交付的787沒有被美國監管單位勒令停飛，也沒有飛安的問題。股價下跌是擔心波音會因此延誤交機目標，這樣會影響波音的獲利預估。而雖然波音說這不會影響交機目標，但市場看來不贊成。
不過，對波音長期來講，這不是什麼大問題，不會影響現金流、不會影響波音的信譽，目前看來，就是影響股價跟估值而已。以後如果有狀況會再隨時更新。
但如果經濟真的嚴重衰退，波音則完全不抗跌….
經濟越好，飛機賣越好；經濟越差，飛機賣越慘
前面提過，對波音來說，接政府訂單是「穩定現金流」；賣商用飛機和後續的維修服務才是股價上漲的動力。
而波音在「商用飛機」這一塊的客戶是航空公司和貨運公司，但航空公司和貨運公司的客戶則是我們這些普羅大眾們。
當景氣衰退時，我們會減少旅遊，企業會節省差旅費，飛機用得就少，飛機的耗材就用得少，波音的「全球服務」這一塊收入就差，股價就掉了：
因此，波音 股價會隨著景氣起伏。當大盤漲時波音 股價 可能漲更多（如果波音技術沒出錯的話），大盤衰退時則 波音 股價 會跌得更慘。像2000年～2003年科技泡沫化的時候，S&P500跌了35.76%，波音股價卻跌了62.03%，比大盤多跌30%：
金融海嘯時也一樣，S&P500跌了45.66%，波音股價卻跌了59.32%。
好在，空頭時輸給大盤，多頭時卻能漲贏大盤！因為當景氣好時，我們旅遊、跨國出差和貿易的需求就高，飛機就用得更兇，耗材也用得更兇。這些耗材要跟誰買？只有波音和空中巴士。所以波音就賺更多錢啦！
像2003~2007年的多頭時，S&P500漲了67.08%，波音股價卻漲了230%！將近大盤的四倍！
而在波音摔737之前，也就是2010到2018這段時間，S&P500漲了142.5%，波音卻漲了495.79%！遠超S&P500！
結論就是：如果經濟數據逐漸轉好，聯準會也沒有加快升息步調和調升目標利率的話，波音 股價 會緩緩上漲。
波音已經走出陰霾，市場會逐漸將焦點轉回到經濟對它的影響。如果經濟數據未來不差、聯準會也沒有加快升息步調或調升目標利率的話，波音 股價 應該會緩緩上升；但如果真的經濟嚴重衰退，那千萬要停損啊。
或者，也可考慮用配對交易來交易波音 股票 。
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