<美債入門> 公司債信用評等簡介,以及標普、穆迪各評等30多年來的違約機率統計(內附違約機率表)

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如果您有接觸「公司債」、
「特別股」等固定收益商品,
就會知道他們都有各自的「信用評等」。

這個東西很方便,能省下我們不少事。
然而,信用評等是什麼?
信用評等有哪些?我們又該如何使用它?
這就是本篇文章想跟大家討論的。

本篇重點:
1. 信用評等是什麼?
2. 標準普爾、穆迪各評等30多年來的平均違約機率表
3. 各家公司信評對照表 


信用評等 – 快速檢視公司債的好工具

有些朋友對「債券」不太熟,
其實,「債券」說穿了就是「借據」。
人借錢開的票據叫「借據」,
政府、公司等法人借錢開的借據就叫「債券」,
如此而已。
(請參考:「用圖文告訴你:什麼是債券?

然而,
借錢最怕的就是不還錢
人不還錢叫做….嗯,就是不還錢😅
法人不還錢則叫「違約(default)」。
違約的公司不一定會破產(bankrupt),
但只要一違約,債券價格就會一落千丈,
也夠人受的了。

而且,
我們都知道股票漲漲跌跌、難以掌握,
因此投資股票都小心翼翼、不敢放太多錢;
債券呢,只要不違約,就100%保本還能領利息,
所以投資債券通常都比較大手筆,
萬一不小心違約,那可真是虧大了。

於是,
「標準普爾S&P Global」、「穆迪Moody’s」、
「惠譽Fitch」等公司就創立了「信評制度」,
用清晰明確的「評等」,
來讓投資人明白這檔債券有多安全(或多危險)。
許多國內上市公司在投資公司債時,
都會先用這三大公司的評等做第一道篩選標準。
(比方說,只買S&P 評等A以上的公司債)


那麼,各評等的違約機率如何呢?

標準普爾各評等過去38年來平均違約機率表

資料來源:標準普爾

這張表是標準普爾自己做的。
(如果您想看完整文件,連結在)
它左邊的縱軸是各級評等(credit rating),
(越上面的評等越好,最好的評等是AAA)

上方的橫軸是投資期間
統計期間是1981年到2018年,共38年。
這邊要特別說一下「投資期間(time horizon)」,
這是指「從開始持有到債券到期」的時間。

要怎麼用這張表呢?
如果我今天看到一檔殖利率7%、4年後到期的公司債,
(這意思就是:從今天買進起算,到到期為止,
 我的年化報酬率是每年7%,配息和價差都算進去了)

正覺得十分誘人時,
發現它的標準普爾評等是B。
我們先從左邊的縱軸找出「B」這一列,
再依照上面的橫軸數到「4」這一欄,
就能知道,「4年後到期+評等B」的債券,
1981到2018年的平均違約機率是14.73%。

然而,同樣都是4年後到期,
往上移三個評等的BB級公司債,
違約機率頓時就掉到4.68%了。

因此,
可能「評等BB」比「評等B」的違約機率少10%,
但是殖利率只少了4%。
這樣表示「評等BB」更好嗎?
這就見仁見智了,您必須衡量自己的狀況來決定。

而除了標準普爾有做統計外,
穆迪也有類似的研究…

穆迪各評等35年的平均違約機率表

資料來源:穆迪

這次找到的檔案是簡體中文版,
(如果您想看完整文件,連結在)
但是稍微舊了一點,只到2017年。
這張圖的統計期間也稍微短一些,
是1983到2017年,共35年。

如果覺得太短,
下圖分別是「1920~2017」和「1970~2017」的數據:
(也是從同一份檔案裡截圖的)

資料來源:穆迪


用法跟之前的一樣,就不多提了。

或許有朋友會問:
標準普爾(S&P)有AA+,穆迪好像沒有?
是的,三大信評公司的信評符號都不同。

不過也別擔心,
下圖就是三大公司的「信評對照表」,
您可以依此看出,S&P的AA+,就是穆迪的Aa1。



然而,三大信評公司的信評標準不盡相同,
(不然只要一家就好了對吧)
因此在看信評時不能只看一家喔!

以上這些資料提供給大家參考,
希望大家能在挑選債券時多一些依據。

結論就是:

1. 「信用評等」能幫助我們快速做好第一道篩選

2. 善用「歷史平均違約機率」,對各評等的風險更有概念。




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