美國 公司債 入門 / 債券 債券ETF 債券基金比較 / 債券專有名詞整理

2022年，美國公債、公司債跌出了甜甜價，許多金融機構開始推銷債券（一方面也是因為股票一直跌）。但是大家做股票做習慣了，對債券（Bond）反而陌生。

但如果你喜歡「投資了就放著不管」，那債券就非常適合你。你完全可以挑個好公司的債券後買了就不管它，每年領錢就好。

這篇文章，我會講解 美國 公司債 是 什麼，以及債券 怎麼 買等注意事項，也會幫大家比較債券、債券ETF及債券型基金的差異。

美國 公司債，就是美國公司發行的借據

人跟人之間借錢要開借據，上面會標明「借多少錢、利息算多少、什麼時候還」等資訊。而債券，則是法人發行的借據。這邊的法人是指各國政府、地方政府、以及公司行號等等。而美國 公司債，就是美國公司發行的借據。

所以債券也跟借據一樣，會標明「借多少錢」、「利率多少（也就是票面利息）」、「什麼時候還（也就是到期日）」等資訊。

也因為債券是法人發行的借據，所以，它有個超大的好處….

投資 美國 公司債 的好處：只要公司不倒債，收益就100%保證（不計匯率）。只要公司好，買了就不用管他了

這是 美國 公司債 最誘人的地方 ：只要發行方不倒債，收益就100%保證。

倒債，是公司最後的選擇。你想想，如果我今天去跟朋友借錢，年息5%，朋友看在多年交情份上借了我，結果我卻倒債不還了。之後如果我還想再跟朋友借錢（先別說朋友會生氣的問題），就得拉高年息才行。

公司也是，公司如果倒債不還，那以後要籌錢就要付更高的成本，因為它信用不好。所以，倒債通常是公司最後的選擇。

也因此，當你挑中好公司的債券（比方說蘋果公司債）後，完全可以丟著不管。買股票不行，股價會隨著經濟好壞而漲跌，就算是蘋果這種好公司也一樣。只要是買股票，你完全有可能買在高點，然後當經濟衰退時被套牢；債券卻不用擔心，就算經濟衰退，只要蘋果不倒債，你仍然可以高枕無憂，收益100%保證。

但100%的收益保證也就代表它收益有上限，這也是跟股票最大的不同….

持有債券獲利有限但虧損也有限，持有股票獲利無限但也可能歸零

如果我今天想開居酒屋錢卻不夠，我有兩個選擇，一個是到處跟人借錢，一個是請別人投資我當股東。跟別人借錢，還錢的壓力在我身上，不管居酒屋生意如何，就算居酒屋生意後來失敗了，也得把廚房的設備、桌椅等東西賣一賣，還給債主們；

持有公司債也是這樣，如果公司破產清算了，債主們也可能拿回部份本金。

但如果是請別人投資我，我就沒有還錢的壓力了。居酒屋生意好壞都是所有股東一起承擔，生意好，大家一起分紅；生意差，大家一起賠錢。

這樣聽來投資債券好像不錯？不一定。如果我是商業天才呢？如果我能把居酒屋變成國際連鎖店、每家店都大排長龍呢？這樣的話，借我錢的人就只能拿回當初那些錢；當股東的人卻能共享榮耀、一起吃好穿好。

下面，就是投資債券跟投資股票的優缺點：

	投資債券	投資股票
優點	只要發行方不倒債，獲利就100%保證；就算發行方破產也能多少拿回些錢	獲利潛力無限，如果我能當特斯拉的早期股東，那可能獲利100倍
缺點	獲利有限。如果我早期是借錢給特斯拉、而不是當它股東，那特斯拉不管發展多好我都只能拿回本金和利息。	如果今天不是投資到特斯拉而是鳥公司，那公司破產我的股票也變壁紙。
配息	債息是公司成本的一部份，只要公司不違約，配息也是保證收入。	股息是公司獲利的一部份，如果公司獲利不好，可以不發股息。

也因為債券跟股票大不相同，債息也跟我們習慣的股息不太一樣…

債息vs. 股息：債息有保障，股息沒有

債息（也就是債券的配息）是公司經營的成本，畢竟借了錢就是要還，所以計算獲利時，得先扣掉債主們的債息，剩下的才是獲利，整個順序就如下圖：

（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）

股息，是獲利的一部份。沒有任何一間公司敢保證配多少股息。所有配股息紀錄良好的公司，都只是紀錄好而已，哪天萬一它本業出問題，那它可以不配股息，頂多被股東們罵、股價下跌，不會怎樣；

債息卻不是，如果公司該付債息時不付錢，就是信用有瑕疵，之後再發債就得用更高的利息來吸引人了。

美國 公司債 殖利率 和 票面利率的差別：票面利率代表每年現金流，殖利率才算進買賣價差

因為債券到期，公司都會還你100塊。這邊的100塊是指「每單位100塊」，你買10個單位，它到期就還你1000塊，買100個單位，到期就還10,000塊。

債券只要發行方不倒債，到期都會還你每單位100塊，但卻不一定賣你一百塊（也就是不一定用100塊發行債券）。也就是說，你可能借它90塊，到期對方還你100塊；也可能你借它105塊，到期對方還你100塊。

你說，借105塊怎麼可以只還100塊！？嗯，但對方可能跟你借三年、給你年息5%啊，如果你借它105塊，對方每年付你5塊錢利息、持續付三年，總共利息付給你15塊，到期又還你100塊，那你不是還賺了10塊錢？又或者，你可能用90塊買進債券，到期時公司還你100塊，那你也賺了10塊錢的價差（專有名詞叫做資本利得）。

所以，買債券的報酬率分成兩種：票面利率＆殖利率（Yield）。票面利率就是每年會配給你的利息，殖利率則是算進買賣價差後折現到每年的年化複利報酬。

這兩個名詞間的區別千萬要搞清楚。之前有朋友問我：2022年債券跌這麼多，美國公債殖利率都有4.45%。那如果我有3,000萬，我全部買美國公債的話不就每年賺130萬？也太好了吧！

這是錯的。像美國公債雖然殖利率在2022年有到4.45%，但它的票面利率只有2%或者3%。所以在到期之前，每年只能領2~3%的配息，離想像中的「每年賺130萬」差很遠，頂多每年領60~90萬。所以，如果看著殖利率4.45%，以為買進後每年都能領到4.45%的獲利，這是錯的。在持有債券期間，其實只能領到2%的年配息，要等到債券到期（或者賣掉），才能領剩下的資本利得收益！這要特別留意。

當然，美國倒債的機率非常非常低。只是當規劃退休生活、或者未來現金流時，要參考的絕對是票面利率，剩下的資本利得只能在賣掉或者到期時算入。

再來，買債券時也要注意配息的金額計算。債券有個名詞叫「面額」，是指「到期能拿回來的錢」，不是「總共付出去的錢」。

前面提過，債券到期每單位都還你100塊，但你可能需要付出110塊。如果我花11,000美金，買10,000塊的債券，那「面額 = 10,000」，「總共付出去的錢 = 11,000」。

這11,000可能是含了手續費的報價，也可能含了前手息（後面名詞解釋列表裡面有），總之，你付出11,000，不代表能拿回11,000。能拿回多少要看「面額」。每年領到的配息也是依「面額」計算。

如果我花11,000美金，買10,000塊的債券，票面利率5%，那每年能領到的利息是「5% x 10,000 = 500」，而不是「5% x 11,000 = 550」，這要特別留意，別錯估了每年能收到的利息。

而如果你擔心某間公司會不會倒，那可以這樣判斷…

如何判斷 美國 公司債 風險？如果公司還在提高股息，就不容易倒債

因為債息是成本，股息是獲利的一部份。如果公司還能調高股息，那表示它（至少目前）不容易倒。

什麼時候公司會倒？現金不夠用的時候。當老闆四處借錢也付不了薪水和房租，那就只有關門。所以，公司可能有賺錢但仍然倒閉，因為公司簽的合約可能明年才付款，但公司今年現金卻不夠用了。

但，股息是公司獲利的一部份，而且是現金。所以當公司願意拿現金配給股東，表示至少它現金還夠用。不夠用就根本不會拿現金配給股東了。所以，如果你覺得某間公司債券不錯，或者你的債券最近暴跌，讓你擔心它會不會倒，那可以參考它近期的股息配息紀錄。

查詢配息紀錄可以用那斯達克證交所的網站，在上方輸入股票代碼就好。那查詢美國公司債呢？你要先知道它的ISIN Code…

美國 公司債 查詢 ：用ISIN Code輸入網站就好

美國 公司債 跟 美國 股票 有個最大的不同，同一家公司的公司債可能有好多種。一家公司頂多發行三種股票，像是A股、B股、C股；卻可能發行十種以上的債券，有不同的到期日、不同的配息率等等，非常多種。為了明確區分誰是誰，我們需要債券的ISIN Code。

債券的ISIN Code就是債券的身分證字號，只要知道這檔債券的ISIN Code，就可以輸入網站查詢 美國 公司債 的走勢圖 等等資料。像是Cbond這個網站

美國 公司債 走勢圖：用Cbond網站查詢

比方說我要查蘋果公司債的走勢圖，它的ISIN Code是US037833CH12，我只要打開Cbond網站，在上方輸入ISIN Code（圖一），往下滑，就可以看到它的價格走勢圖（圖二）

或者也可以用盈透證券的債券掃描儀查詢線圖。盈透證券官網連結在此。Cbond網站不付費的話只能看到走勢圖，不能看到詳細價格；盈透證券的債券掃描儀則可以看到詳細價格（圖三）：

不過，美國 公司債 價格 跟股票價格的邏輯很不同…

美國 公司債 價格，沒有集中報價，網路上看到的價格不一定能成交

常有朋友問：「我掛90塊想買債券，在網站上看到價格明明有碰到，為什麼我就沒有買到呢？」因為債券的交易過程有點像房地產。

債券跟股票不一樣，股票有集中交易所（像台灣就是台灣證交所），買賣股票都是透過證交所，價格一致；債券卻沒有，債券是雙方談好價格就成交了，跟房地產很像。你看中一間房子，實價登錄查到隔壁一坪賣60萬，結果屋主就是要賣你一坪70萬，你只能氣噗噗，也沒別的辦法。

為什麼債券價格大部份還是用談的、沒有集中交易所呢？我認為這是因為債券的流動性低，因為債券種類太多，而且大部份債券持有人又喜歡抱到到期，不像股票一樣喜歡買低賣高。不同到期日、不同配息的債券不能互相買賣，所以交易同一種規格債券的人要比交易同一種股票的人少。

既然價格是用談的，那就會牽扯到很多因素，像是買的規模。這跟買魚買菜差不多，中盤商買菜跟我去買菜成本就是有差。所以，大型金融機構拿債券一般來說比較划算（人家一買買一百億，總比買十億的划算吧？）

而不管是Bloomberg、Cbond或任何網站上的報價，它報的也只是其中一筆交易（可能是最大的那筆）的報價，不是所有交易的報價。可能最大一筆交易成交在90塊，但第二大的成交在92塊、第三大的成交在94塊。而你的掛單可能被放到第三大的那筆，就沒有成交了。

美國 公司債 要用複委託買比較好還是海外券商好？看你需不需要人幫忙研究

除了透過台灣境內金融機構的複委託買賣美國國債/公司債之外，海外券商也可以購買。像盈透證券買債券的門檻只要1000美元（約30,000台幣）以上就好，手續費也很便宜，最低是1美元、最貴也只要250美元（約7,500台幣）。（盈透證券官網連結在此）

（延伸閱讀：<美債入門> 如何用盈透證券買美國公債 / 公司債？）

而複委託的門檻高（動輒30,000美元，約900,000台幣）、手續費也貴（如果收1%手續費的話就要9,000台幣）。所以，如果我們買30,000美元的美國公司債，用複委託買可能需要9,000台幣的手續費，用盈透證券買可能只需要15美元（10,000×0.1%+20,000×0.025%），約450元台幣。是不是差很多？

但，海外券商沒有服務。你沒辦法問他們哪個債券適合你，當債券不小心被降評或大跌時也找不到人問，而複委託雖然門檻高、手續費貴，但他們有許多人可以幫忙做研究、幫你找資料。所以，哪個好？只能說各有好壞，就看你願不願意付這些手續費來換服務了。下面是我整理的比較表格：

	買公司債的門檻	手續費（以購買30,000美元公司債為例）	優點
台灣境內金融機構的複委託	30,000美元起跳（少部份債券有降至10,000美元）	如果是1%的話就是300美元，約9,000塊台幣	出事時找得到人問，也可以找人幫忙做研究和搜集資料
海外券商（以盈透證券為例）	1,000美元	15美元，約450塊台幣	手續費便宜，入手門檻低。

美國 公司債 價格，一般來說，券商報價比銀行好

也因為債券成交過程像房地產、沒有集中報價，所以不同券商、不同銀行的報價會有差異，所以要貨比三家。

但要比的不是手續費，而是含進手續費後的報價。比方說，同樣一檔債券，A券商報價96塊，內含手續費2%；B銀行報價97塊，內含手續費1%，那當然是A券商划算（如果對方手續費都外加不內含，那可以請對方算好內含手續費後的報價給你，客戶最大嘛）。

這牽扯到各家機構報價規則的不同。有的券商報價只含手續費，沒有含交易室成本等雜費，所以它可能手續費看起來高，但實際上已經包含了所有雜費。

而一般來說，在台灣，券商的債券報價會比銀行好，這是因為法規有差異。券商是受託買賣，意思是，券商只是收到你的需求後向國外買個債券再賣給你，它賺個轉手的手續費而已。

銀行不是，在銀行買債券簽的是信託合約，銀行需要基於信託合約，盡「善良管理人」義務。要進行商品審查等流程。所以，在券商，只要能公開交易的債券大多能買到；在銀行，只能買銀行核准的那幾種。而也因為銀行要盡「善良管理人」義務，所以銀行的債券報價中多半除了手續費外，還會加上信託保管費，就比銀行貴了。

總之，買債券時要貨比三家很正常，但要比的不是手續費，而是含進手續費的報價，這才是我們真正的成本喔！

而因為「債券流動性不好」，所以更要選擇大公司的債券…

債券價格因為流動性差，發生意外價格會跳空下跌。買公司債請務必挑選大公司、好公司

前幾年景氣好、利率低的時候，有人喜歡高收益債（也就是評價差、利息好的公司債）。他們心想，每年穩穩的十幾%利息可以領，不好嗎？公司的現金流量看起來也沒多大問題啊？

然後，2020新冠疫情來了，許多高收益債直接掉50%。為什麼會如此？又是因為「債券流動性不好」的關係。如果你習慣做股票，就想像一檔成交量超級低的小股票然後出意外吧，就差不多是那種情景。

所以，為了避免中槍、原本期望的穩健報酬一夜變成惡夢，最好還是挑選大公司、評等好的債券為主。那，什麼叫「評等好」的公司呢？

用信用評等挑出好公司

「信用評等（Rating）」代表一檔債券的違約機率。當一間公司越不可能違約，信評就越高；越容易違約，信評就越低。

（延伸閱讀：<美債入門> 公司債信用評等簡介，以及標普、穆迪各評等30多年來的違約機率統計(內附違約機率表)）

但有一好就沒兩好，通常信評越好的債券票面利率就越低。債券利息是發債公司吸引資金的成本，當它信用越好，就越能省利息；當它信用越差，就要付出更多利息才能吸引人借錢。

下圖是三大信評公司 – 穆迪、標準普爾、惠譽 – 的信評一覽表，越上面的評等（像是Aaa）越高：

（延伸閱讀：<美股分析> 信評和指數都是它的印鈔機。全美三大信評公司、S&P500的編製者 – 標準 普爾 S&P Global。）

所以，如果你看到一檔債券價格很好、發行公司卻沒聽過，信用評等就很好用啦。建議大家還是買信評A以上的債券比較穩當。

公司債價格主要受經濟好壞影響，升降息是次要。如果未來降息時經濟出狀況，公司債依然會大跌。

2022年通膨嚴重，聯準會狂升息，債券（包括美國公債）都狂跌。很多理專或營業員就說「等到聯準會降息時債券價格就會上漲」，這不完全正確，因為，公司債價格受到經濟的影響更大。

下圖是美國聯邦基準利率（Fed Fund Rate）跟AAA級和BBB級公司債殖利率的歷史曲線圖，紅色是聯邦基準利率，紫色是AAA級公司債，深藍色是BBB級公司債，灰色區塊則是經濟衰退時期。

而因為這是殖利率，所以，當殖利率上漲時代表價格下跌（因為債券變便宜，資本利得就變高，殖利率就上漲了），殖利率下跌代表債券變貴（資本利得變少，殖利率就跌了）。

（上面這段話有點繞口我知道，但債券就是這樣….）

你會發現，2015~2018年時聯準會持續升息，但債券價格不太動；而當金融海嘯及新冠肺炎那種經濟衰退時，就算聯準會狂降息，債券價格依然狂跌。所以，升降息跟債券價格不是「升息債券就跌、降息債券就漲」的必然關係，升降息的確會影響債券價格，但經濟好壞影響得更大。

（延伸閱讀：摩根大通、富國銀行等銀行怎麼賺錢？如何用美國大銀行股的財報數據簡單觀察美國經濟？）

為什麼大家說升降息會影響債券價格呢？

因為，許多機構法人會跟銀行借錢買債券，比方說用利息1%跟銀行貸款，然後買配息3%的蘋果公司債，這樣就賺到2%的利差。你說2%利差有什麼好賺的？但這些法人們的資金數以億計，就算只有2%也很多錢。這，就叫「利差交易（Carry Trade）」

當聯準會升息，原本跟銀行貸款的1%利息變成2%，蘋果公司債還是配3%，利差就只剩1%了。這時候，法人們就會紛紛賣債券去還銀行錢，債券價格就下跌；而當聯準會降息，跟銀行貸款的利息1%變成0.5%，蘋果公司債還是配3%，利差就變成2.5%，就有更多法人去借錢買頻果公司債，債券價格就上漲。

以上都很好，但要有個前提：經濟沒出問題。

經濟有問題，發債的公司可能倒債，誰還在乎利差啊？利差多大我都不要。此時法人們紛紛拋售債券，公司債價格會大跌，聯準會瘋狂降息也沒用了。而且，債券信用評等越差（代表越容易倒債），受經濟影響越大：

圖中最上面那條線，是CCC以及評等以下的高收益債，可以看到，當灰色區塊出現時，它殖利率爆噴的更明顯（也就是價格狂跌）。

所以，如果未來降息但經濟有狀況時，公司債可能會大跌。這時候還是可以考慮些好公司的公司債（像是蘋果），評等差的公司債就免了。

（延伸閱讀：<美股分析> 高特利 / 奧馳亞Altria（MO.US）股價 適合存股嗎？公司債可以買嗎？這是我的想法…）

（延伸閱讀：<美股介紹> 蘋果 Apple（股票代號：AAPL）股價未來會如何？蘋果 公司債 可以買嗎？這是我的想法…）

TLAC是什麼？是「危機時會變成股票或消失的債券」，通常殖利率比較好，但風險也較高

有的金融債（就是金融機構發行的債券）評等好、但殖利率也很好，可能因為它是TLAC債券。很多金融債都有TLAC，TLAC的全名是「Total Loss-Absorbing Capacity」，中文翻作「具損失吸收能力」。

TLAC 債券跟大多數公司債不同，大多數公司債，只要公司不違約，到期可說是保證收益（不計匯差）。可是TLAC 債券在重大危機發生時（比方說金融機構賠太多錢），這些債券會被轉成股票、或者直接註銷也就是欠的債不算數啦。

你說，怎麼可以這樣！？但公司也沒騙人，公開說明書裡都會寫得很清楚，這檔債券有TLAC功能，而通常這些TLAC債券的報酬率也會好一些。

那，TLAC 債券可以買嗎？我是建議不要啦，買債券要的就是安穩、就是要穩穩領配息，要買這種報酬稍微好一點、但是發生事情時可能會變成股票或者消失的債券，那倒不如去做股票好了，股票停損很方便，債券要停損很麻煩（因為流動性差）。

所以，當你看到一家知名金融機構（比方摩根大通），公司債的殖利率卻很好，不妨問問銷售人員這是不是有TLAC屬性。如果有的話，我建議你最好換一檔債券吧。

債券專有名詞整理

以下我整理了買賣債券常看到的專有名詞給各位參考：

名詞	解釋
發行人	就是跟你借錢的那家公司
到期日	這張借據何時會到期，也就是對方何時會還你錢
面額	注意，不是「你付了多少錢」，而是「到期會還你多少錢（不計前手息）」。
票息（又稱票面利率）	就是當你持有債券期間會領到的配息。要注意的是，它分母是100塊，因此如果你買了100個單位，每單位成本是110塊，花了110,000，票息5%。你領到的利息是500塊，不是550塊。
殖利率（YTM）	就是算進資本利得（或者資本虧損）後的年化複利報酬率。要注意的是，如果殖利率5%，票息只有2%的話，持有債券期間仍只會領到2%的年息，剩下的資本利得要等賣出或到期才拿得到。
發行人可否提前買回	有的債券會附帶這個條件（或稱作提前call回）。比方說，如果以後利率降得很低，發行人現在的債券票面利率卻很高，那它可能覺得不划算，就會提前買回債券，也就是還沒到期就把錢還你。這個日期通常都會寫在公開說明書裡，發行人可以提前買回，也可以不提前買回。
下一提前買回殖利率	邏輯跟「到期殖利率」一樣，只是現在的殖利率改為到下一提前買回日。
償債順位	就是萬一公司破產時你拿錢的順位，順位越前面越早拿到錢，順位越後面就是別人拿完了才換你。通常順位越後面，票面利率越高。
前手息	債券配息通常是每季或者每半年一次，如果債券是每半年配一次，我卻在10月才買，那12月時公司一次配給我7~12月的利息不就很不公平？所以我需要先付7~10月的利息錢給之前持有債券的人，這就叫「前手息」。
投資等級債	評等較高的公司債，以S&P來說，就是評等在BBB以上的公司債
高收益債	評等較差的公司債，風險高、利率也高。但發生事情很難逃，個人投資者可以考慮買高收益債ETF、高收益債基金，但不建議直接買高收益公司債債券。

債券vs. 債券型ETFvs.債券型基金

接下來，是許多人的疑惑。到底買債券跟債券型ETF有什麼差？跟債券型基金呢？其實最大的差異就是債券有「只要發行方不倒債，到期就保證收益」，債券ETF和債券型基金卻沒有。你如果在高點買了債券ETF，可沒有人能保證何時會漲回來。

有人說，債券ETF分散風險在一籃子債券，風險比單買一檔債券更低。的確，分散的風險一定比較低，但也犧牲了報酬率，像單買美國公債的殖利率，很容易比美國公債ETF的殖利率還好。像我現在（2023年9月8日）查詢的「4.94年到期的美國公債」，殖利率是4.08%（已含手續費）；同樣一天，iShares的3~7年公債ETF（股票代號：IEI）殖利率是2.1%。所以，分散和流動性是ETF的優點，報酬率可能較差卻是ETF的缺點。

那哪個比較好？我的想法是，如果30,000美金對你不是什麼問題、對發債公司又有把握的話，就買債券吧！債券有「到期保證收益」，只要選擇信評好的公司，就算不小心買高了、套牢了也不用擔心，放到到期就好；債券ETF和債券型基金卻沒有這個優點；債券ETF和債券型基金雖然有分散風險的好處，但報酬率同時也被犧牲了一些。所以，如果你對某間公司有把握，不妨直接買債券。像我對蘋果、Google很有信心，那直接買蘋果、Google發行的公司債就好。

以下是我整理的對照表給大家參考…

	債券	債券ETF	債券型基金
報價	需要詢價，各機構報價不同	盤中即時價格	沒有即時報價，須等隔日計算淨值後才知道成交價格
投資門檻	高（動輒10,000~30,000美金）	低	低
內扣費用	無（但有的銀行會另外收信託保管費）	低	高
配息繳稅	美國政府不課稅，台灣政府會算入海外所得	美國政府要課30%配息稅 （台灣投信發行的債券ETF不用）	美國政府不課稅，台灣政府會算入海外所得
優點	只要發行方不倒債，到期就保證收益（不計匯率）	買賣反應迅速，內扣費用低；	如果經理人厲害的話，可能績效比債券ETF好；配息不課稅
缺點	投資門檻高	沒有到期保證收益	沒有到期保證收益；成交當下無法知道價格；內扣費用比ETF高。

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如果想更瞭解FCN，可以參考下面這篇文章：

FCN是什麼？可以買嗎？我覺得，要注意這些事情…

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