2022年不太好過，通膨突然升溫、美國聯準會猛爆升息，搞得股市大跌。但在這片混亂中，還是有一個小產業漲得不錯，就是「汽車副廠零件零售業」（Aftermarket），這產業的兩大巨頭 – Autozone（股票代碼：AZO，以下簡稱AZO）和O’Reilly（股票代碼：ORLY，以下簡稱ORLY）股價 在2022年都漲了將近20%，這一年S&P500可是-19%啊。
美股大反彈的2023年也不差，這兩大巨頭也漲了10%左右，還是贏過S&P500的5.8%（截至5月6日）。這兩間公司在幹嘛？他們未來又會如何？先說我的想法：只要通膨下不來、經濟不衰退，AZO 和 ORLY 的 股價 就沒大問題。因為，汽車對美國人是民生必需品，而車壞了就是要修。通膨肆虐讓美國人省下買新車的錢，先花錢修車；如果經濟好轉、通膨降溫，美國人可能就會去買新車而不修車，AZO和ORLY的股價可能就輸給大盤了。
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AZO、ORLY 股價 2022年漲贏S&P500，2023年年初至5月也是
AZO 和 ORLY在股市慘跌的2022年不但上漲，漲得還不少：
那2023年第一季美股反彈、他們是不是就熄火了？沒有，一樣超越S&P500（截至5月5日）：
AZO、ORLY在幹嘛？他們是「汽車副廠零件連鎖零售商」
就是賣汽車副廠零件的連鎖超市啦。
Autozone的網站在此。可以看到，從輪胎、煞車皮、保險桿、電瓶、方向盤、座椅….，非常多元。他們的店裡長這樣：
滿坑滿谷的汽車零件啊。但他們不負責修車，只做些簡單的檢測。把車拆開是修車廠的事，跟他們沒關係。他們賣的不是多厲害的高科技產品，沒有AI、雲端、電動車等最夯的趨勢。那他們為什麼這麼會漲？因為…
美國新車銷售雖然停滯，汽車總量卻越來越多！
平常我們關注的是「美國新車銷售」，因為那是美國消費力的表徵，當人們越來越有錢，就會買更多新車，福特、特斯拉、通用等車廠就會賺更多。而美國新車銷售早就停滯多年了：
但新車銷售雖然停滯，汽車總量（有註冊在案的汽車數量）卻越來越多（資料來源在此）：
2020年時，美國有2.4億輛汽車；而到了2021年底，已經有約2.84億輛汽車了，多了4,400萬輛！畢竟美國地大，汽車對他們來說是生活必需品。而汽車越多，需要修的、換的東西就越多。那汽車總量為何越來越多呢？因為…
因為製造技術進步（和烏俄戰爭等因素），汽車平均年齡越來越老！
下圖是S&P Global整理的「汽車平均年齡」（資料來源在此）：
可以看到，不論是乘用車或者是輕型卡車，平均使用年齡都越來越高了。這有兩個因素，一方面是製程進步，讓汽車的耐用年齡更久；再來是烏俄戰爭讓汽車零件供應鏈有些問題，所以新車到貨的速度變慢，人們只好繼續開舊車。
然而，汽車畢竟是消耗品。開得越久，需要修的東西越多。汽車保固一般來說差不多5年，5年以後如果有問題，又想省錢的話就只好找外廠，這就是AZO和ORLY的生意啦。
既然這個商機這麼大，為什麼沒有其他人跟他們搶呢？因為…
AZO和ORLY的競爭優勢 – 店面數多，其他競爭者難以匹敵
這概念跟台灣的 7-11 和全家便利商店一樣，靠店海戰術打天下。小雜貨店要生存可以，但其他公司要競爭就不容易，像OK和萊爾富就比較辛苦。
AZO在美國一共有6,168家店，排名第一；ORLY則有5,929家店，排名第二。第三名是Advanced Autopart（股票代號：AAP），有4,770家店。
店面多的好處有兩個：
- 方便 – 店面數多，客戶就更容易走到你的店裡，而不是走到競爭對手那。而既然方便，來客數就多，他們的銷售量就大，進貨量也就大。
- 進貨量大好壓低進貨成本 – 我去買菜和中盤商去買菜價格一定不一樣，因為中盤商就是能一次買一堆，所以中盤商每棵菜的成本一定比我低。成本低就能跟競爭對手打價格戰，或者用同樣的市場價格賺更多錢。像AZO和ORLY的毛利率都差不多是50%上下，店面第三多的Advanced Autopart（股票代號：AAP）毛利率就只有45%了。
（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、淨利是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）
你或許會想，現在是網路時代了，店面多還有用嗎？電商不是很發達？對，但是這個產業很特別，他們不是只賣給想修車的個體戶，也賣給汽車維修廠們，而在這兩塊他們跟電商相比都有優勢…
個體戶方面的優勢：店員能幫助散客知道要買哪個零件
大部份人都不懂車（我也不太懂）。我們只知道車裡某個東西怪怪的，就想說去買個新零件。但AZO和ORLY的店員會幫忙檢測，可能發現壞的根本是其他零件，就能解決真正的問題。這，電商可做不到。
電商只能服務那些真正很懂車的散客，對於大部份一知半解的人來說根本幫不上忙。可能我在網路買了零件、裝上去才發現問題根本沒解決，而在AZO或ORLY就不會發生這種問題。
再來，AZO和ORLY也同時賣給汽車維修廠們（就是所謂的「DIFM」-「Do It For Me」）這對維修廠們是好事，一來維修廠不用自己先儲備零件，不用先卡一筆錢在汽車材料上；二來也因為維修廠們不用儲備零件，而能省下放零件的空間，所以能騰出更多空間來修車。
等到他們需要某樣零件時，再跟零售行叫貨就好了。這樣特殊的生態，也讓這些修車場們很依賴實體店面…
電商的當日到貨太慢！搶不過AZO和ORLY！
亞馬遜已經把物流做到極致了，但最快也頂多是當日到貨，這對維修廠們來說根本來不急。美國的維修廠賺的是服務財，場地就那麼大，時間就那麼多，如果能越快修好車，那就能賺越多錢（就像餐廳的「翻桌率」）。所以，修車速度對他們來說很重要。可是修車不是光有技術就好，還需要材料，
沒材料技師們就無計可施。因此，修車技師們可等不上幾個小時，他們的要求是「一小時以內」，
這也是AZO和ORLY的送貨速度。
為什麼能這麼快？因為店面就在附近！技師們只要打通電話給附近的店家，一小時內零件就會送上門。「店面數多」的優勢完全顯現在此。
好了，新對手很難競爭的原因講完了。那未來呢？股價要漲，要的是「賺更多錢」，還好AZO和ORLY有兩個成長動能…
AZO和ORLY的成長動能 1 – 供應鏈問題和通膨
是不是有點諷刺？當大家厭惡通膨的時候，他們卻因此受惠。下圖是美國新車和中古車的平均價格圖，可以看到，現在的售價是史上最高（資料來源在此）：
車價貴除了因為所有原物料價格飛漲之外，再來就是供應鏈的問題了。市場缺車，自然物以稀為貴。
為什麼這對AZO和ORLY有好處？因為新車和中古車太貴，人們只好繼續開舊車啦。既然要開舊車，就免不了有些東西要陸續更換和維修，就變成AZO和ORLY的生意了；像ORLY的同店銷售在2020年之後整個高了一個檔次：
（延伸閱讀：同店銷售是什麼？為什麼對零售業、餐飲業來說很重要？）
如果通膨變得更嚴重，AZO 和 ORLY 的股價還有得漲。但如果通膨漸漸降溫、或者新車供應鏈變得順暢，可能AZO和ORLY 股價 會變弱一些。不過沒關係，他們還有第二個成長動能：
AZO和ORLY的成長動能 2 – 蠶食鯨吞較小的同行
ORLY在分析師日（Analyst Day）估計，Aftermarket的潛在市場有1,300~1,400億美金（分析師日的逐字稿連結在此），而ORLY在2022年的營收是140億美金，大約佔整個潛在市場的10%；AZO則是162億美金，佔約12%。這兩大龍頭，正磨刀霍霍準備蠶食鯨吞其他較小的同行。
ORLY過去十五年來都以每年約200家的速度展店，就算在疫情之前，他們的同店銷售也有3~5%的水準，展店步調沒有拖累同店銷售；而他們估計美國境內可以開到6,500~7,000間店，也就是說，大約還有3~5年的時間來達成這個目標，然後這兩大龍頭就要把焦點轉向海外了，他們目前已經在墨西哥有了幾十家店。
所以，如果一切順利的話，未來3~5年內 AZO 和 ORLY 的股價或許有些機會，各位可以考慮考慮。
結論：如果通膨不降溫、公司展店又順利，AZO和ORLY的股價在未來3~5年內或許有機會
通膨高漲和供應鏈不順，讓美國人寧可先開舊車。但開舊車就一定有東西得換，這就是AZO和ORLY的生意了。而且AZO和ORLY也正挾著它們的規模優勢吃掉小對手們，逐漸擴張市占率。如果展店順利，未來3~5年內可能AZO和ORLY的股價還有機會，可以好好留意。
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