記得很久以前看「誰是接班人」，講到開店的三大秘訣就是「Location、Location、Location」，搶到精華地段就贏一半了。而精華地段就是指人來人往的地段，像是捷運站出口啊、車站附近等等。
但是美國的一美元商店 – Dollar General（股票代號：DG）、Dollar Tree（股票代號：DLTR） – 卻反其道而行、專往人煙稀少的地方走，而且這招效果不錯，股價2022年贏過大盤不少….
一美元商店，年初至今超越S&P500！
下圖是一美元商店 – Dollar General、Dollar Tree在2022年的績效，可以發現，他們不但贏過S&P 500，也贏過好市多，耕Walmart差不多：
為什麼他們2022年能超越S&P500呢？因為….
一美元商店，GDP越差，生意越好
下圖是我整理的「GDP vs. 同店銷售」的比對圖
（延伸閱讀：同店銷售是什麼？為什麼對零售業、餐飲業來說很重要？）
可以看到，GDP 衰退的2008、2009、2020年，這兩間一美元商店表現最好；反倒是GDP成長的幾年，他們表現平平。為什麼會這樣？因為這些一美元商店（特別是Dollar General）鎖定的是美國低收入族群….
Dollar General 等一美元商店，專門服務低收入戶及偏鄉客群
Dollar General 的核心客戶是家庭年收入< 35,000美元的客群，也專門開在人群較稀少的地方。2021年報中有寫到，Dollar General全美有18,000間店（以店面數來說，Dollar General 是全美國最多店面的零售業！），有75% 開在家庭數少於20,000的鄉鎮，有些甚至小於1,000（可能像怪奇物語的霍金斯小鎮那種？）。
下圖是2021年的全美Dollar General 店面圖
下圖，是2020年全美各州家庭收入中位數的圖（可以看到，美國2020年家庭收入中位數是67,521美元，35,000美元真的很低啊），顏色越深，代表該州家庭收入中位數越高；顏色越淺則是家庭收入中位數越低：
顏色最深的幾個州Dollar General 都少少的，反而是顏色淺的州店面數較多。這就是Dollar General 等一美元商店的生存之道啊～，瞄準收入較低的州。而美國鄉民們則說，Dollar General 專門看Walmart在哪裏，然後去離Walmart很遠的地方開店😆
經濟衰退、通膨嚴重等現象對高收入客群影響還好，對中低收入族群衝擊最大。而像最近通膨嚴重，有些中等收入族群比以往更需要省錢，就會去這種一美元商店買東西了。所以這種一美元商店表現反而好。
這種一美元商店跟台灣的十元商店賣得東西不太一樣，台灣的十元商店賣得多半都是用品，不會賣吃的；美國的一美元商店則是以民生必需品為主。最近他們也開始做電商了，這個網頁就能看到Dollar General 的商品，裡面有咖啡、汽水、冰淇淋、餅乾、巧克力，甚至還有冷凍加熱的披薩！最近一兩年更準備加入生鮮食品了。
可以理解為什麼GDP衰退時他們表現好了吧，因為他們照顧很多人的生活啊。口袋一緊，吃東西也得省錢，就只好去一美元商店買冷凍食品來吃了。
下表是Dollar General 2021年的營業項目分類及比重：
| 營收分類名稱 | 解釋 | 佔2021年營收比重 |
| 民生必需品Consumable | 包含垃圾袋、紙巾、食物、點心等等 | 76.7% |
| 家用產品Home Product | 像是廚具、寢具、浴室用品等 | 6.8% |
| 季節性產品Seasonal Product | 包含電池、玩具、假期用產品（萬聖節裝飾品之類的）等 | 12.2% |
| 衣飾Apparel | 包括襪子、內衣褲、拋棄用紙尿布、鞋子及配件等 | 4.3% |
下圖則是近五年來各營收項目的比重，可以看到，民生必需品一直都是營收大宗：
不只Dollar General，Dollar Tree 也是如此。下圖是 Dollar Tree 的營業項目分類及歷年比重（Dollar Tree旗下分成Dollar Tree 和 Family Dollar 兩個牌子，下圖是兩者相加的結果）：
而如果你有逛他們網頁，會發現，真正賣一美元的東西很少。沒錯！只有Dollar Tree堅守一美元政策（去年底也抗不住通膨而改成1.25美元），其他像Dollar General 、 Family Dollar 等都早就棄守一美元了。
別看這些一美元商店價格便宜，其實利潤率還滿好的。Dollar General 和Dollar Tree的營業利潤率（就是銷售額扣掉商品成本後再扣掉人事行政管銷費用等的利潤）還贏過好市多和Walmart…
（延伸閱讀：營收、銷貨淨額、營業利潤、毛利、是什麼意思？毛利率、營業利潤率要怎麼解讀？這篇文章告訴你）
一美元商店，營業利潤率贏過好市多和Walmart！
下圖是近五年來Dollar General、Dollar Tree和好市多及Walmart的營業利潤率曲線圖：
可以發現，Dollar General 的營業利潤率一直都有8.75%左右（或以上），Dollar Tree稍差，但也有6.5%左右（或以上），比好市多（約3.4%）和Walmart（約5%）好多了。
能夠這麼便宜還賺錢是因為….
便宜卻能賺錢的關鍵：店面小、位置差、小包裝、品項少
其實說一美元商店「便宜」不太精確，應該要說「單價低」。如果要算「每盎司多少錢」的話，這些一美元商店比不過好市多或者Walmart。但好市多的便宜是用大包裝換來的，一次就要買很多；而這些一美元商店有些商品的份量小，單價自然就低了。就像這篇Business insider的報導：
不過Dollar General 的客戶可能不太在意，因為他們鎖定的是美國的低收入客群。手上錢就不多了哪還管得了大包裝小包裝？單價低就好。
再來，與 Walmart 和 Target 相比，他們的店面小多了。像Dollar General 的店面大約都在7000~8000平方英尺（約200坪），Walmart則大約是180,000 平方英尺（約5,000坪），Target則約130,000平方英尺（約3,600坪）；
（但Dollar General 計畫要拓寬店面了，這樣可以放更多服務和產品。預計在2022年底前將80%的店面拓寬到8,500平方英尺，約240坪）
店面小，成本就低，要賺錢比較簡單；再來，客戶逛起來也不用走太遠。如果我想買瓶洗髮精就走，可能寧可去Dollar General，更快、更省時間。
再來是位置，前面說過，Dollar General全美有18,000間店，有75% 開在家庭數少於20,000的鄉鎮。這種地方位置差，地也便宜，進一步拉低成本。這也與Walmart和Target的展店策略不同，人口這麼少的地方，可養不起Walmart，誰叫它店面大呢？相反的，Dollar General 店面小，只要一點點客戶就養得活了。
再來是商品種類少，像Dollar General 店內的平均商品種類是10,000~12,000種，而較小型的Target 百貨，則有45,000種左右。所以，Dollar General 的選擇沒那麼多，不過就像前面提到的，他們聚焦的是小鎮，主要客群是低收入戶，收入低，能買的東西就少，客戶可能也不太在意選擇多不多。而商品種類少，也能讓他們能集中進貨，一次向經銷商買更大量的貨，好壓低成本。
下圖是Dollar General 和好市多、Walmart等零售商的比較表：
| Dollar General（DG.US） | Walmart（WMT.US） | 好市多Costco（COST.US） | |
| 市值（B）（截至2022/08/30） | 54.1 | 363 | 232 |
| 瞄準客戶群 | 中低收入族群 | 全方位族群 | 中高收入族群（因為一次要買大包裝） |
| 店面平均大小（平方英尺） | 7,000~8,000 | 180,000 | 146,000 |
| 店面地點 | 人口少的小鄉鎮 | 市郊 | 市郊 |
| 營業利潤率（2021年） | 9.74% | 4.4% | 3.4% |
| 營業利潤（B）（2021年） | 3 | 22.54 | 6.7 |
或許有人說，那電商呢？電商零租金，不是更有優勢？但電商卻有個先天的弱點….
電商會被懷疑賣假貨，很難賣超低價的東西
假如我在亞馬遜上看到某樣超低價商品，便宜到驚呼「什麼！？這也只賣一美元！？」，我會覺得這是詐騙。所以電商上的東西就算便宜，也頂多比實體店面便宜一些些，很難賣半價的折扣品，這也給了TJX、Ross Store等精品折扣商店空間（下次再來介紹）。
Dollar General、Dollar Tree等也是類似的概念。當我逛著逛著，發現「什麼！？這也只賣一美元！？」，因為東西就在我眼前，我可不用懷疑。
那便利商店呢？Dollar General跟便利商店有什麼不同？主要還是差在位置….
Dollar General跟便利商店的不同 – 便利商店多開在交通樞紐
像Dollar General 這種一美元商店，針對的是低收入戶跟偏鄉客群，便利商店卻不是。以台灣來說好了，偏鄉的便利商店很少，便利商店更常設立在交通方便的地方（像是加油站附近之類），讓大家在加油之餘，順便補給一些生活用品或買些吃的喝的，這跟Dollar General 專門服務人煙稀少地區的戰略完全不同。
美國的便利商店賣菸、賣更多種類的冷凍食物，這都是這些一美元商店比較缺乏的。另外像便利商店會有較多熱食、或者賣咖啡等等，一美元商店也比較缺乏這一塊。
那Walmart、Target會不會想來搶這塊市場呢？我覺得不太會….
Walmart曾經試著打過這個市場，但失敗了
Walmart 曾經推出過較小型的商店 – Walmart Express，
每家店大小在15,000平方英尺（約400坪），只比Dollar General大一倍而已，比其他Walmart小很多。當時開了102家店，但在2016年時Walmart整個收掉了。
為什麼呢？前面說過，一般Walmart一家店是5,000坪，庫存空間大，要補貨時可能可以一次補很多，甚至一樣商品可以用超大紙箱來裝箱都沒關係，反正地方夠放；但是Walmart Express只有400坪，只有一般Walmart的十分之一，庫存空間也小得多，這樣一來就不能用一般Walmart補貨的紙箱來送貨，得要用小一點的箱子裝，而且補貨的頻率也要調整，這實在太麻煩了，而且又沒多賺多少。
像Walmart在2021年的營業利潤是225億美金；Target則是90億美金。Dollar General呢？30億美金，在Walmart這個零售業老大哥眼裡根本不夠看。就算把Dollar General幹掉、所有客戶都搶走，營業利潤也才成長10%……，更不用說根本不可能整碗端走了。所以，對Walmart、Target來說，在既有基礎上想辦法擴張，才是更划算的做法。
目前已經聊過，經濟不好對一美元商店們反而更好，然後Walmart、Target也不容易打入。那經濟變好後呢？會不會反而就下跌了？至少從之前看來沒這問提…
一美元商店，經濟好時仍然超越大盤
下圖是Dollar General和Dollar Tree在2010年一月到2019年十二月的績效表現，可以看到，不但超過了S&P 500，也超越了好市多及Walmart：
這是因為他們不停的展店，下圖是Dollar General 和 Dollar Tree 在2010年到2021年的店面數，都是一路往上衝啊（Dollar Tree在2015年店面數暴衝是因為買下了Family Dollar）
同店銷售仍在成長、店面數又增加，就是一路衝高的營業利潤，股價自然就一路上漲啦（2018年時Dollar Tree 把商譽減損認列為營運費用，營業利潤就暴跌了）。
靠展店衝營收總有極限，只是，2024年上半年之前應該還行，因為….
一美元商店，2024年上半年內仍有展店空間
雖然美國已經有夠多一美元商店了（截至2021年，全美有近35,000間一美元商店，包含Dollar General、Family Dollar、Dollar Tree），但據Dollar General和Dollar Tree自己估計，未來還有展店空間。2016年的投資者大會上，Dollar General認為美國應該能容納40000家一美元商店。就算剩下的5,000間展店餘裕一人一半好了，Dollar General 和 Dollar Tree 還能各拓展2,500間店。2022年，Dollar General計畫展店1,100間，這表示2023年、2024年上半年也還夠用。
好了，講完這些「一美元商店」的優勢後，我們來看看 Dollar General、Dollar Tree的不同之處…
Dollar General vs. Dollar Tree – Dollar General營業利潤率好多了
美國早期的一美元商店很多，經過一連串的收購後（Dollar General的店面中很多也是收購來的），現在主要是三大品牌：Dollar General、Dollar Tree、Family Dollar。而Dollar Tree 和 Family Dollar 都歸在 Dollar Tree 下面。
這三大品牌中，只有Dollar Tree 才是真正的一美元商店，Dollar General 和 Family Dollar 都只是掛個「Dollar」好聽而已，大部份產品都超過一美元。像Dollar General 自己在年報上坦承，約20%的產品售價是一美元或以下（代表其他80%都不止一美元啊….）。
不過2021年年底時，Dollar Tree宣布將調漲部份商品到1.25美元。這不代表他們會把本來一美元的商品調漲到 1.25，而是調漲商品價格的上限，讓他們有更多選擇，可以賣更多種類的商品。以下是這兩間公司的整理表：
| 公司名稱 | Dollar General（DG.US） | Dollar Tree（DLTR.US） | |
| 市值（億美金）（截至2022年8月11日） | 571 | 371 | |
| 旗下品牌 | Dollar General | Family Dollar | Dollar Tree |
| 成立年份 | 1955 | 1959 | 1986 |
| 大多商品賣一美元 | No | No | Yes |
| 店面數（截至2021年，不含加拿大） | 18,130 | 8,016 | 7,824 |
| 平均店面大小（平方英尺） | 7,400 | 7,385 | 8,600 |
| 毛利率（2021年） | 31.60% | 25.2% | 33.1% |
| 毛利率（2021年） （Dollar Tree結合兩個品牌後計算的結果） | 31.60% | 29.37% | |
| 營業利潤率（2021年） | 9.41% | 4.4% | 11.5% |
| Operating Margin – Enterp營業利潤率（2021年）（Dollar Tree結合兩個品牌後計算的結果） | 9.41% | 6.68% | |
| 店面主要分佈區域 | 鄉間 | 城市和鄉間 | 市郊 |
| 目標客群 | 低收入戶 | 低收入戶 | 不限於低收入戶 |
可以看到，Dollar General更瞄準鄉間及低收入戶；Family Dollar則仍有一部份店面在城市裡，這兩者比較相近；Dollar Tree則是完全不同的戰略，他們是用超低價（還記得他們才剛把售價從 1 美元調高到 1.25 美元嗎？）來搶Walmart 和Target的客戶，他們不瞄準低收入戶，而是瞄準所有客層。
這樣的策略雖然成功，卻無法做大。可以看到，單就Dollar Tree這個品牌而言，店面數不到Dollar General的一半。而Family Dollar 則有部份店面在城市裡，不像Dollar General那麼純，這也拖累到了毛利率和營業利潤率。
而在Dollar Tree 漲價之後，的確銷售量有掉了一些。根據2022年第一季的法說會內容，Dollar Tree的銷售商品數量下降了4%，平均售價卻漲了15%。Dollar Tree目前正努力結合Family Dollar 和 Dollar Tree，也認為未來毛利率有機會來到36%（2021年是33.1%）。
而就像前面提到的，就算經濟未來好轉了、人們少去這些一美元商店了，2024年上半年之前，他們還能靠展店來拉高利潤。而除了展店之外，他們也各有奇招，首先是Dollar General…
Dollar General除了展店外的下一步：進軍國際、賣（稍微）高檔一點的產品＆賣生鮮＆提供醫療服務！
Dollar General 去年雇用了公司第一個醫療服務長（chief medical officer），希望能在既有門市裡提供醫療相關的產品和服務。畢竟Dollar General 既然都在比較偏僻的地方，那那邊的醫院也比較少。
Dollar General 也開始賣更多非必須消費產品，像上面提到的Dollar general 電商網頁裡，還能看到戶外園藝的裝飾品：
甚至還順勢推出了新概念店 – pOpshelf，瞄準稍微富有一點、但住在市郊的客群，裏面主打非必須消費品，定價盡量在5美元以下。截至2022年第二季，Dollar General 已經開了66間pOp shelf，目標是2025年能展店到一千間店；公司認為這個新的概念店每間店的年營業額能達到170~200萬美金（如果以2021年Dollar General的財報計算，傳統Dollar General每間店的年營業額是190萬美金），毛利率可以超過40%（傳統的Dollar General則是31.6%）
公司也推出了DG Fresh，在商店裡擺設更多的冷凍櫃，提供生鮮食品。目前，客戶對這樣的新增服務反應還不錯（但公司並未公布詳細的數字，不知道客戶到底覺得有多”不錯”）；
除此之外，Dollar general 也預計2022年底前會在墨西哥開第一家店 – The Super Dollar General。這都是Dollar General未來的戰略。
因此，目前看來，Dollar General的未來更具體一點。
2022第四季財報，Dollar General展望及銷售均不如預期
Dollar General調降了2023年的展望，市場預期原本是成長3.3~3.5%，公司的展望是3~3.5%。因此公布後股價暴跌。
其實這應該是好事😆。因為經濟越差他們越好嘛，那現在展望不如預期，就表示經濟不像去年想的那樣差了。
結論就是：目前看來，Dollar General比Dollar Tree好
因為毛利率、營業利潤率都是Dollar General比較好，Dollar Tree有改善的機會，但現在還不知道細節。在細節出來之前、在改善出現成效之前，Dollar General 比較能享受到經濟不穩帶來的成果。
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