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如果你有看商業新聞，應該知道AI的一大重點就是電力。美國如果要發展AI，那勢必須要大量的電。可是，又不是每間電力公司股票都漲。像本文分析的Vistra Energy（股票代碼：VST，以下簡稱VST）2024年就漲了261%，Next Era Energy（股票代號：NEE）卻只漲了22.5%。你說這兩者市值差太多了不能相比？那，市值比VST還小的Dominion 能源（股票代號：D）在2024年也只漲了20%。看來，不是每間電力公司都能受惠AI浪潮呢。
而且，2025年一月VST原本也漲了38%，然後就被DeepSeek擊沈了…..；Deepseek發布當晚，它一夜跌了30%，嚇了我一跳。結果，研究成果陸續出籠，專家們發現Deepseek還是一樣耗電，甚至可能更耗電（資料來源我放在後面），VST就慢慢漲了回來。
VST有什麼其他人沒有的優勢？未來該怎麼交易它？這都是這篇文章會談到的。
在分析之前，我們還是先解答一下Deepseek的問題…
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麻省理工學院測試結果，Deepseek非但沒省電，還可能耗掉更多電？
他們裝了臉書的Laima和Deepseek R1，分別問這兩個模型可否說謊。Deepseek花了約17,800焦耳來回答這個問題，比臉書Laima多出41%。而且，Deepseek喜歡用更冗長的話語來回答問題，這讓它的能耗更多。麻省理工用40個指令測試的結果，Deepseek雖然每個字元消耗的能源和臉書差不多，但因為話比較多（話癆？）所以比臉書的Laima多消耗了87%的能源。
再來，Deepseek降低了AI的進入門檻，而讓更多公司想擁有自己的AI，這也反而會耗掉更多電。所以，看來是不用擔心Deepseek會讓整個AI更省電。
Deepseek的問題放心了，我們就來前情提要一下為什麼美國忽然開始重視電….
川普的「美國第一」政策，讓美國需要更多電
除了人工智慧和電動車外，川普的「美國第一」政策，也讓美國需要更多電。
製造業回美國，固然能為美國創造工作機會，但更多工廠就需要更多電；台積電去美國設廠也是，好處是讓美國也能生產最尖端的晶片，代價是，美國需要更多電。
電動車更不用說了，都叫做電動車了，當然就要有更多充電站啊。更多充電站就伴隨著更多電力需求了。
這之中，耗電最大的還是 AI 人工智慧的資料中心….
什麼是資料中心？為什麼 AI 需要這麼多資料中心？
資料中心是由一堆電腦主機組成的地方。裡面除了一堆電腦主機之外，還要有散熱裝置、配電裝置等，可以存放大量的資料。
其實資料中心以前就有了，它不是新名詞。我們手機裡用的App背後都是資料中心。
比方說Google Map好了，很多國家都可以用Google Map查位置，非常厲害。但，手機裡不可能存下這麼龐大的資料，這就需要 Google 的資料中心了。當我用Google Map搜尋某個地方，手機會把我的需求傳回Google的資料中心，資料中心裡的電腦就會處理我的需求，找出相對應的資料傳回手機，我的Google Map就會有結果。
這還只是Google Map而已。
像臉書和IG上面存了多少的照片和影片？還有Youtube那永遠看不完的影片要放哪？總不可能存在你手機裡吧。都得放在資料中心裡。再來，AI也需要資料中心。
AI 為什麼需要資料中心？除了上述的這種需求之外，訓練 AI 也需要很多資料。這些資料要放哪裡？資料中心；像是自動駕駛，自動駕駛需要的地圖資訊放哪裡？當然還是得放在資料中心；像是最近正在炒的人型機器人，等它真的能進入我們的生活後，它跟我們的密切互動一定也需要很多資料，也會產生更多資料，這些資料要放哪？還是資料中心。
所以，各大科技巨頭都砸錢蓋更多資料中心。像2025年初微軟就宣布將再砸800億美元蓋資料中心，主要還是為了AI。
更多資料中心，就需要更多電。
這篇文章有講到資料中心需要耗掉多少電。裡面有說到，一座大型資料中心的耗電量差不多等於一座百萬人口的城市，台北市目前有250萬人左右，就相當於2.5個台北的耗電量。而美國資料中心的耗電量在2026年會將近260TWh（太瓦時），約是美國總耗電量的6%；2022年時資料中心僅佔全美耗電量的4%而已。
所以，我們現在確定了兩件事：
1. 為了發展AI，勢必需要更多資料中心；
2. 除非有超大的科技突破（Deepseek還沒達到這個層級），不然，更多資料中心就需要更多電。
不過，資料中心不是隨處都能蓋，他們集中在某些地方….
美國資料中心只集中在這些州。那，為什麼呢？
美國的資料中心都在哪呢？全美資料中心最密集的地方，在維吉尼亞洲的阿什本（Ashburn），這裡甚至有「資料中心巷Data Center Alley」的暱稱。依據這篇當地官方的資料，它們是全世界資料中心密度最高的地方，目前有200個資料中心，還有177個待建；
德州達拉斯（Dallas）排第二。這篇文章有講到，德州現在是全美第二大的資料中心市場，全德州有329個資料中心，達拉斯就佔了159個。川普最近提出的「星際之門」計畫，會從哪邊先起步？德州。
下圖是全美的資料中心地圖，圖中的數字就是「這裡有幾個資料中心」，資料來源是這個網站。你會發現，資料中心集中在某些州，不是很平均。
（你也會發現這份資料跟前面那一篇文章有點不一樣，像前面說到全德州有329個資料中心，這個地圖裡又只有298個。我想，這可能是因為統計方式的不同，有的資料會把還在蓋的也算進去，有的資料卻是只要核准的就算。但，都可以看出資料中心集中在某些地方。）
為什麼資料中心會集中在這些地方呢？
資料中心選址要考量很多因素，像是地價要便宜、電費要便宜、天氣不能太熱（如果長年高溫，要散熱就要花更多錢啦）等，但，有個很重要的因素是「網路要快而且穩定」。資料中心是全球AI的後勤，如果選在鳥不生蛋的地方，就算地價和電費都很便宜、天氣也很好，但一直斷網也沒有任何意義。
那什麼地方的網路最穩定？就是「網路交換點」密集的地方。「網路交換點internet exchange point（縮寫為IXP）」的介紹詳情可以看這篇文章，它有點像網路世界的高速公路，負責連結不同網路之間的資訊。比方說像台北市跟桃園市各有自己的內部道路，但兩市之間的連結就要透過高速公路或者省道來連接，網路交換點就有點像省道或者高速公路的概念。
下圖是全美「網路交換點」的各州分佈，資料來源是這個網站。這個圖因為比例尺的問題，所以看起來數量有點少。如果你有興趣的話可以點進網站縮放比例尺，會有更詳細的數據。把這張圖跟上面那張資料中心全美位置圖比對一下，會發現位置很相近，網路交換點多的地方資料中心也比較多。資料中心靠近這些網路交換點，物理上的距離也近。距離近，傳輸速度就更快，延遲就更低。這是資料中心會靠近網路交換點的原因。
再說，這是個雞生蛋蛋生雞的循環。某個城市包括網路環境等周邊條件好，就會吸引更多資料中心進駐；更多資料中心進駐，就會打造更好的網路環境，再吸引更多資料中心近來。
講以上這麼一大篇，重點就是「資料中心不是隨便哪個地方都能蓋」，而是集中在某些地方。而且這個條件不容易改變。
好了，既然知道資料中心容易集中在哪些地方，那，就來看看這些地方的供電吧。首先，要先解釋一下美國的三大電網….
美國三大電網介紹
先來解釋什麼是電網。
電網簡單來說，就是「把電力送到遠方」的網絡，由變電器、電纜等組成。像台灣的水力發電好了，水力發電需要水庫，需要利用水的高低差來發電，但又不是全台灣人都住在水庫旁邊，這時候就需要電網了。電網可以把電從遙遠的水庫送到城市的家裡，讓我們有電用。
台灣地小人稠，全台灣是一個大電網；美國就不一樣了，美國非常大，全美的電網分成三個，分別是：
東部電網The Eastern Interconnection，負責洛磯山脈以東的地區；
西部電網The Western Interconnection，負責太平洋至洛磯山脈以西的地區；
德州電網The Texas Interconnected system，就是德州自己的電網。
（想更詳細了解可以看這篇美國環保署的文章）
這三大電網再各自連到區域的小電網，確保家家戶戶有電用。
每個電網的電價不同，你住在美西的舊金山，不可能跟遠在美東的紐約買電。
電力這種東西傳越遠越貴，因為要傳得越遠，就需要更多的電纜、變電所等設施，成本自然就高。所以，雖然工程上來說美西的電網也能連到美東的發電廠，但基於商業考量，美西電網一定是連到美西的發電廠，不會大老遠連到美東去，除非美西發生什麼巨大災害讓電廠都爆炸。
比方說你在美國東岸的紐約和中西部的拉斯維加斯，電費可能就不同。畢竟美國很大，每個區域的發電成本都不一樣。可能有的地方離發電廠近，那電費自然就便宜些；有的地方離發電廠遠得要命，電費就貴了。
講完電網，再來講講電網裡面的角色們…
發電產業解構
整個發電產業大概像下圖這樣（資料來源在此）。你覺得看不太懂的話就把它想成農產品的產銷架構好了，還滿像的。農產品是由農夫種菜，再賣給大盤商，大盤商再到中盤商，最後到城市裡的菜市場。
發電產業也是，獨立發電商負責發電（圖中灰色的Independent generation，又稱Independent Power Producer，簡稱IPP），再把電賣給中盤商，也就是公用發電廠們（下圖中綠色框框那一塊），公用發電廠再賣給我們。
我們大多數人面對的主要是「公有發電廠Utility」，但他們也會自己生產電，也會跟獨立發電廠買電。而「公有發電廠Utility」主要的工作則是把電配送到我們家裡，然後確保我們有電用不會亂停電，而且電價不會亂跳。這些公司有政府撐腰，但他們利潤的成長空間不大…
一般的公用事業 – 有特許經營權，但獲利也穩定，難以上升
「公有發電廠Utility」的股價比較穩定，因為他們的收入就是我們付的電費。電廠如果亂漲電費人民就氣炸了，我們可不想付高昂的電費，所以這一塊是被政府監管的，他們沒辦法亂漲電費。但，「公用事業Utility」也負責管理配電網絡，這是政府給的特許經營權，其他競爭者難以進入，這是他們的優勢。
獨立發電廠IPP就不同了…
獨立發電廠 – 獲利依需求而定，有可能爆賺，也有可能爆賠
剛好是公用事業的相反對吧。
獨立發電廠自己想辦法蓋電廠（這一塊倒是需要被政府監管），想辦法產電，然後透過競標把電賣給公用事業或者是其他中盤商，這篇文章解釋了電力競標的架構。當大家很需要電力時，就會競標把價格喊高，這些獨立發電廠的電力就能賣高價、他們就爆賺；但，電力需求低時，就沒人喊價啦，電力價格就很難看，這些獨立發電廠就會慘賠。
我們這次要討論的VST，就是獨立發電廠。
接下來要討論的是：
- VST靠哪些業務賺錢
- VST的成本？
- VST的股價容易受哪個因素影響？
- 我的想法
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