<美股分析> Airbnb 公布財報後股價暴跌，可以進場了嗎？

Airbnb（股票代號：ABNB）在8月7號公布財報，公布後股價暴跌13.3%。為什麼這麼嚴重？可以進場了嗎？

先說我的想法，這次暴跌看來是因為疫情後的報復性旅遊熱潮消退，像迪士尼這種賺觀光財（迪士尼樂園）的公司最近也很弱。Airbnb本身公司沒問題。但，旅遊熱潮消退帶來的影響目前還不知道何時會停止，我覺得先觀察、別急著進場比較好。

Airbnb 財報，第三季展望疲軟，股價暴跌

公司第二季的數字不錯，但第三季的展望（Guidance）卻不怎麼樣，這讓股價暴跌。結合迪士尼和Booking.com（BKNG.US）的說法，一方面是疫情後報復性旅遊的熱潮消退了，一方面是美國本土一些較低收入的消費者們開始省了一點。

疫情解封之後旅遊一直很火熱，一直到最近才開始趨緩。對股價來說，因為去年業績很好、基期墊高，今年業績沒這麼好，就是微幅的衰退了。但長遠來看，我覺得問題不大。應該說是之前疫情帶來的旅遊時機財過去了，未來才是正常。只是，還無法確定這波趨緩會走多久，因此也很難確定股價會修正多久，所以，暫時別入手Airbnb股價比較好。

Airbnb，讓你出租多餘的房間給旅客

或許有些人不知道Aribnb在幹嘛，因此還是說明一下。Airbnb，起源於兩個創辦人付不起房租，又剛好發現舊金山的展覽旺季旅館一房難求，因此就在租屋處放上三張氣墊床，架設個簡單的網站，問人家要不要住，然後再附一頓早餐。這也就是Airbnb的原意「Air bed and breakfast，氣墊床＋一頓早餐」。沒想到很受歡迎！

這也就是Airbnb現在主要的業務：讓我們出租多餘的房間給旅客。這跟沙發衝浪（couchsurfing）不同，沙發衝浪是「屋主免費招待旅客」，而Airbnb則是屋主變身成老闆，收費接待旅客。

（而且也真能讓屋主賺到錢！據Airbnb自己的數據，全球屋主（Host）的平均利潤是每年9,600美金，不無小補啊。）

好了，知道Airbnb在幹嘛後，我們一項一項來比較Airbnb和傳統訂房網站的不同，然後再來看看Airbnb的機會和缺點。

首先，當你在規劃旅行挑住宿時，就只有兩類選擇：住進當地人家裡和旅館（泛指豪華飯店、商旅、民宿等）。

當你選擇住進當地人家裡，本質上就與住旅館非常不同….

Airbnb，住進當地人家裡，更貼近當地人生活

當地人可不會住飯店，飯店是給外地人住的。飯店可能很奢華，可能有員工服侍得好好的，只要打通電話就有餐點送進房、也不用擔心語言問題，但那畢竟不是當地人的日常。

要體驗當地人生活，住他家會更有感覺。我曾跟朋友住在法國中部的小鎮，買菜回來自己做；我們去了法國的超市，用英文和法文單字夾雜（加上比手畫腳）和店員溝通；坐在法式裝潢的客廳喝紅酒聊天、點壁爐的火來取暖；還睡在閣樓的小房間等等，這都是住飯店體驗不到的。

這，就是Airbnb獨特的地方。在上面可以找到非常特別的房間，有船屋、樹屋、城堡等等，千奇百怪、各式各樣，酷吧？

但是，很多人仍不敢住進當地人家裡，因為它有個很大的風險…

住當地人家裡最大的風險：安全。住旅館可不用擔心這個問題

獨特的體驗聽來很美好，但是糟糕起來也很糟糕。撇除浪漫情懷不談，要住到十萬八千里外、素未謀面的陌生人家裡，這多麽讓人擔心？住飯店有警衛、有工作人員，我不用擔心被侵犯；住當地人家裡就不同了，不論屋主有沒有同住，都沒有工作人員保護著。

再說，不只旅客擔心，屋主也會擔心。屋主怎麼知道旅客會不會亂偷東西？會不會開趴垃圾弄滿地然後完全不整理？（我經營Airbnb的朋友還真遇過）

當你在意安全，就完全不會選擇住進當地人家裡，而改住旅館或民宿。當你選擇住旅館或民宿時，用傳統訂房網站或者是Airbnb都完全沒差了，因為只差在價格。

除了住宿之外，Airbnb跟傳統訂房網站相比還有個缺點：它不能訂機票和租車：

傳統訂房網站同時能訂機票和租車，Airbnb則只有住宿

傳統訂房網站和Airbnb的商業模式非常不同。像Expedia、Booking.com等，強調的都是「一次購足」，我們可以在上面買機票、租車、訂飯店房間和觀光景點門票，基本上是「線上旅行社」的概念，Airbnb可不行。

這對Airbnb來說是個缺點，因為我很可能在訂完機票和租車時就順手訂了旅館了。

而且，Airbnb賺錢的方式也與傳統訂房網站不同，它賺訂房費…

Airbnb收取訂房費%，與傳統訂房網非常不同

以訂飯店房間來說，傳統訂房網站的收費方式有三種：

1. 低價一次買進空房制（Merchant Model）- 用折扣價一次跟飯店買進大量空房間，讓飯店免去空房成本，網站再加價賣給房客（Expedia以此方式為主）
2. 代理制（Agency Model） – 單純幫旅客訂房，在平台上訂房完成後將資訊轉給飯店，再收取轉介費（Booking.com以此為主）
3. 廣告費制 – 單純幫飯店打廣告，協助網友比價，再將網友導流至飯店網站

Airbnb則不同，以住宿來說，Airbnb同時向屋主及房客收取服務費，向屋主收取訂房總金額（包含房價、清潔費等）的3%，向旅客收取訂房總金額的14%。所以，房價越高，Airbnb賺越多；

而傳統訂房網站很難明確訂出收費%，因為以第一種方式（低價一次買進空房制）來說，就會依不同地區的旅館而變化。

以旅客角度的平均房價來說，Airbnb比較便宜。2023年第二季的法說會上，Airbnb管理層說，目前Airbnb上的全球平均房價約67美金，比大部份旅館都便宜。

以上，就是Airbnb與傳統訂房網站的不同。

然而，Airbnb最關鍵的優勢還是「住進當地人家裡」這個差異。前面說過，這最讓人擔心的就是安全，Airbnb也很清楚，因此它採取了「雙向評價」的措施…

Airbnb克服安全疑慮的方法：雙向評價和投保保險

傳統的訂房網站上，都是客戶評價業者，Airbnb上卻是屋主也可以評價房客，因為屋主也怕被旅客搗亂。屋主和旅客都需要認真的寫自我介紹、放上真實的照片，然後互相給對方評價（下圖是我去蘇州後某位屋主給我的評價，我也需要讓其他房東肯定才行）。

未來當我去下一個地方時，屋主看到我有其他好評，就更放心讓我入住；相對的，我看到屋主有其他房客的好評，也會更放心住進去。

所以，不論對屋主還是房客來說，剛開始進入Airbnb都需要時間累積評價。像以我住Airbnb的經驗來說，我會首先挑選站上的超讚房東（就是評價很高的房東），這樣更能放心。而一張白紙、毫無評價的屋主或房客都需要時間經營，得花時間累積評價才行。

除了評價之外，還有保險。像是Airbnb針對了屋主的財產推出最多100萬美元的保險；如果房客不小心受傷，屋主也有100萬美元的責任險；疫情期間，屋主或房客如果取消訂房也會全額退款等等，這都是為了讓屋主和房客對這平台更放心。

或許有人覺得，這些事情做起來沒啥了不起的啊？沒錯，但其他平台如果只是做得跟Airbnb一樣好，屋主為什麼要換平台？這也是為什麼Airbnb可以累積了700萬間商旅飯店以外的房間（截至2020年），而Expedia和Booking.com卻不到300萬間的原因。

再來，由於Airbnb是從「讓屋主出租空間」起家，因此它累積了相當不同的經驗，這也是它和傳統訂房網站最大的差異…

Airbnb負責媒合屋主和旅客，傳統訂房網站靠的是低價

我前陣子去高雄出差，看到高雄水京棧不錯，我立刻Google出水京棧的房價，看哪個網站最便宜。我瞄準的是水京棧，至於是在Expedia、Agoda還是Booking.com訂的，對我沒差，誰更便宜誰更好（甚至現在我也忘記是用哪個網站訂了）。如果我住水京棧不滿意，我會怪水京棧，訂房網站不過就是個工具。

Airbnb就不同了，上面的屋主我都沒聽過、都不知道誰是誰，當我選擇這個屋主，靠得是上面的評價和照片。如果我不滿意，有部份會怪到Airbnb頭上；反過來，如果我對水京棧很滿意，我加分的是水京棧，不是訂房網站；但如果我住Airbnb很滿意，也會對Airbnb印象更好。

所以，跟傳統訂房網站相比，Airbnb需要管理屋主如何服務旅客，有糾紛時需要仲裁；傳統訂房網站可不用介入飯店跟房客的糾紛，頂多是訂房出問題時需要解決。

跟傳統訂房網站相比，Airbnb更像個輔導者，輔導屋主們如何吸引旅客、如何訂價、如何賺到錢；

這，就變成了Airbnb的競爭優勢。

當你想出租空房間時你會找誰？會找有很多輔導經驗的Airbnb，還是經驗沒那麼豐富的傳統訂房網站？當你想住進當地人家裡、體驗當地生活時你會找誰？會找有更多解決糾紛經驗的Airbnb，還是經驗相對缺乏的傳統訂房網？

當你是屋主、想刊登自己的房間給全世界旅客時，你可能會同時在Expedia和Airbnb兩邊刊登（畢竟刊登不用錢），但如果兩邊同時有旅客要搶同一個時段，Airbnb上的旅客有許多好評，Expedia的旅客卻沒什麼評價，你會優先給哪邊的旅客？應該是Airbnb。

因此，這是個正向循環：

所以，如果大家都喜歡「住進當地人家裡」，那Airbnb可說是難以匹敵，不是傳統訂房網站可以競爭的。而Airbnb也做了個問券調查，似乎千禧世代更重視這個…

千禧世代，更愛旅行，也更重視「獨特的體驗」

Airbnb和德商GfK做了個問券調查，訪問1000個美國、英國、中國的千禧世代，發現比起傳統價值觀的買車和買房，他們更願意花錢在旅行上。千禧世代（Millennial，1980~1990出生的人）是史上最多人的世代（我也是其中一員），預計到2025年時，這一代、和更年輕的世代會佔全球旅遊業顧客的75%。

而且，千禧世代想要的不只是旅行，還希望能有獨特的體驗。要怎麼有獨特的體驗呢？就是「和當地人一起生活。」

我有朋友經營Airbnb，我幫她接待了幾組大陸客人，年齡跟我差不多。我好奇的問：為什麼不住飯店？要跑來住Airbnb？他說，他想過過看台灣人的生活，想和台灣人一樣早起去永和豆漿叫份燒餅夾蛋，坐在凳子上翻報紙，感受早起趕上班的味道（當晚我們就去買炸雞排和台灣啤酒了😆）。

我完全可以理解。

我在西藏也跟藏人坐在路邊吃青稞餅配犛牛肉；好友去義大利時，跟屋主一起喝酒、閒聊、配義大利下酒菜（但她說義大利腔的英文超難懂😆）。這種獨特的、與當地人交流的體驗對我們來說是旅行的核心，更勝過當地的觀光景點，也更勝過舒舒服服待在飯店裡。

目前看來，這份調查有參考價值（畢竟是Airbnb自己發起的調查嘛，總會懷疑一點），因為依據App Annie的數據（截至2023年8月），Airbnb在全世界100個市場中名列前十大熱門App！相較之下，Expedia在全世界25個市場中名列前十大熱門App，Booking.com則是在152個市場。

如果未來真如他們做的調查那樣，千禧世代更喜歡獨特體驗的話，Airbnb真有機會一步步向上爬，只要能度過某些風險的話….

政府監管是Airbnb的麻煩，但長期看來問題不大

這種共享經濟，在各國都是問題，這不純然是政府找碴或反對新創。

商業旅館和飯店都受到政府的安全法規管理，政府會派人抽查逃生設備等安全措施。如果房客發生意外、或有糾紛等等的也有很多法規可遵循；

但，有的不肖業者懶得申請牌照，自己找了空房間隔套做日租套房，公共安全隨便弄一弄後放上Airbnb，用超低價吸引客人，結果客人卻不幸因簡陋的安全設施過世，就像這則新聞一樣。這種事情怎麼能放任？怎麼能合法？因此，許多國家仍未合法開放Airbnb，除非申請旅館執照，讓政府定期檢查。而在台灣，如果沒有申請旅館執照，那當Airbnb屋主是非法的。

而對許多Airbnb屋主來說，出租閒置空間本就是想多賺錢。如果要另外花錢改裝來符合政府法規，可能就不划算了。就像阿姆斯特丹的政府嚴格執法後，當地少了80%的Airbnb屋主一樣。這，都是Airbnb的風險。

不過反過來說，全球各地的政府不太可能同時加強執法。像阿姆斯特丹嚴格執法後Airbnb還是活得好好的一樣。所以，嚴格執法後股價可能驟跌，但長期看來問題不大。

Airbnb 股票，營收成長率逐漸降低

在公司年報中說到，Airbnb的旺季是每年的第三季（7、8、9月），第四季（10、11、12月）則是整年中最淡的淡季。第三季不用多說，很多國家都放暑假，大家都到處玩；第四季時歐美都過感恩節和聖誕節，大家回家團聚，不太出門旅行。

所以要算Airbnb的營收成長率時，要「與去年同期相比（也就是年成長率YoY）」，與上一季相比意義不大。然而，Airbnb的營收成長率卻逐漸降低：

營收年成長率逐漸降低，是因為它的ADR（Average Daily Rate，平均每晚營收）逐漸降低。公司管理層說，他們提供了讓屋主更能靈活調整價格的工具，屋主會自行抓出一個平衡點，既能賺到錢，又不會貴到讓旅客寧可去住飯店。

所以，當Airbnb上的選擇越來越多，屋主間的競爭也就越來越激烈，價格自然就漲不上去。但對Airbnb本身來說不是大問題，公司管理層認為未來的成長動能在….

Airbnb 股價 的成長動能：讓更多地方能用Airbnb；讓旅客住更久

讓我驚訝的是，其實Airbnb在全球旅館業的市占率還不高。像巴西，疫情後已經比疫情前成長了110%，德國則成長了60%。所以，如果Airbnb能在更多地方開花，這就是下一個成長動能了。

再來，則是「讓旅客住更久」。公司管理層說，疫情前，只有13%的的訂房是一次訂一個月以上；現在有18%，而且這個比率非常穩定。美國有越來越多公司可以遠端工作，所以員工可以每個月換不同的城市工作，邊工作邊旅行。

這，就是Airbnb的優勢啦，當我想換個城市工作，我可不想住在商務飯店裡。飯店沒有廚房、沒有客廳，還比較貴，住在當地人家裡空間大又便宜。所以，Expedia、Booking.com 較難吃到這塊需求，Airbnb比較能迎合這股趨勢。

Airbnb的管理層認為長期來說（下個十年）這個趨勢會相當確定。

結論：Airbnb 股票 現在遇到產業逆風，我覺得先不要碰、暫時觀察就好。

疫情解封之後旅遊一直很火熱，一直到最近才開始趨緩。對股價來說，因為去年業績很好、基期墊高，今年業績沒這麼好，就是微幅的衰退了。但長遠來看，我覺得問題不大。應該說是之前疫情帶來的旅遊時機財過去了，未來才是正常。只是，還無法確定這波趨緩會走多久，因此也很難確定股價會修正多久，所以，暫時別入手Airbnb股價比較好。

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