上週五美股開盤前，摩根大通公布了最新一季財報，也舉辦了法說會。摩根大通是美國最大的商業銀行，業務包含了貸款、信用卡、財富管理、投資銀行等一堆，他們可以看到客戶花費的模式、以及評估客戶信用的好壞等等，所以我一向很關注他們的展望，以及他們的法說會內容。（摩根大通本季的法說會紀錄在此）
那，他們認為美國要衰退了嗎？
先說結論，我覺得比我原本以為的好很多。本來上週四我還買了個放空ETF避險，深怕摩根大通收回全年展望或者調降展望之類的，這樣美股一定大跌。結果，欸，都沒有！反而還微幅調漲了利差展望…
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摩根大通，微微調漲利差收入展望
摩根大通調漲全年的利差收入展望，從上一季的94B，調漲到94.5B。這個是包含金融市場融資利息的部份，沒包含融資利息的部份則沒變，上季跟這季一樣都是90B。
我針對摩根大通利差展望和S&P500的回測研究顯示，只要摩根大通沒有調降利差展望，股市就有可能上漲。但現在局勢多變，摩根大通對經濟的看法如何呢？他們覺得….
美國要衰退了嗎？機率50%
摩根大通CEO傑米戴蒙說，他們行內的經濟學家Michael Farley預估衰退的機率是50%。
一開始我翻了個白眼，想說「這不是跟沒說一樣嗎？」但後來想想不是。這代表美國也有一半的機率可能繼續成長，不像大家（包括我）想的那樣要衰退了。這也是摩根大通沒調降利差收入展望的原因。摩根大通說，他們目前還不確定美國經濟會否衰退，只能盡力而為。或許下一季會有更明確的答案。
而也有分析師問到他們對信用卡消費模式的觀察….
從美國消費者的信用卡消費模式來看，有改變，但不嚴重
從信用卡消費行為來看，他們也看到了消費者花在旅遊和機票的錢變得保守，也看到消費者預期物價變貴所以花更多錢來囤積東西，可是整個消費模式沒有明顯的轉變。
他們也提到了低收入族群，雖然低收入族群的消費跟最高峰時相比是比較低一點，但他們不覺得低收入族群有到煩惱（distress）的程度。
我看完整個法說會的紀錄後，覺得摩根大通對經濟的想法是中立但偏樂觀一點。所以也調整了自己的投資….
我從較保守的配對交易轉為全力投資
我上週五看完法說會紀錄後，就決定買回來之前賣掉的COST/CTAS/SHW/AXP，放棄一半買股票一半放空避險的配對交易，把所有資金投入股市。很幸運的，經過這一輪大跌後，AXP和SHW都跌得比我賣掉時更深，而COST和CTAS則和我賣掉時的價格差不多。
沒人能精準預測未來，摩根大通也可能犯錯，說不定下一季他們就撤回展望或者大幅調降，誰知道呢？我會改為全力做多，是因為目前還領先S&P500一點，不希望大盤大漲時我被甩在後面。截至上週五收盤，年初至今的報酬率是-3%，還贏過S&P500的-8.6%一些。我希望能持續超越大盤，而如果美國經濟沒出事、S&P500未來會繼續漲的話，我可不希望做得太保守，被上漲的大盤拉近差距、或是甩在後面；
相反的，如果美國經濟砸鍋、S&P500漲了不久就下跌，我相信COST/CTAS/SHW/AXP和類股輪動的組合至少能維持目前和大盤的差距。
（延伸閱讀：什麼是類股輪動？為什麼會有類股輪動？要如何辨識類股輪動？）
當然，如果你很擔心關稅戰的影響的話，配對交易仍是個好方法。
（延伸閱讀：股市多空不明時的投資技巧 – 配對交易解析）
不過，這是美股。
如果你以台股為主的話，千萬不要參考我這個想法，我對台股非常非常不熟，這輩子唯一買過的台股只有之前券商的員工持股信託😆。關稅戰這一波似乎影響到了台灣的經濟結構基本面，我不確定它和美股的連動性還會不會像以前那麼高。
所以，以上的邏輯對台股投資可能完全沒有參考價值…..，要注意。
如果巴菲特指標過高時，我會適時調整停損點
然後，我這次學到了教訓，會時時關注巴菲特指標，看股市有沒有過高。今年二月時我獲利了13%，當時雖然覺得有點怪怪的，好像賺得太快了，但也沒做什麼調整，結果就把這13%的獲利吐回去了….。後來我一直在想，到底有沒有什麼方法可以提前出場、保留住部份獲利？就開始注意巴菲特指標。
（巴菲特指標的說明和使用方法我寫在這篇文章裡：如何事先預防股市大跌？可以參考巴菲特指標）
現在回頭看，今年二月的巴菲特指標已經高達206%，比2021年7月時還要高，股市明顯過熱了。股市在2月中開始暴跌可能純粹只是過高的關係。但，股市過熱的那一段上漲很香啊，如果巴菲特指標一過熱就空手不買股票可能就會錯過一段利潤。沒關係，我們不用完全空手，只要小心風險、隨時準備走人就好。
所以，如果很幸運的股市又開始上漲、而且巴菲特指標又漲到突破200%的話，那我到時候會再做調整。可能是把停損方式調整得更緊一點（比方說調整成跌破月線就賣出），或者是配置放空ETF避險。
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