二月份末尾，
巴菲特爺爺照往例發表了年報，
也一如往常地引起討論。
我最近看到一則評論，
文中以巴菲特近十五年來平均個位數的報酬率為依據，
下了一個結論：
「如果今日在世的最成功投資人，
15年的每年平均報酬率亦僅個位數，
那麼我們能夠做得更好的機率，會是多少？」
(評論連結在此)
這個結論似乎想告訴我們：
「平均年報酬率個位數」才是正常水準，
要超過這個門檻，就代表必須超越巴菲特。
那實在太難了，因此我們最好放棄。
這說法很常聽到，
但他們卻忽略了一個事實….
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巴菲特比我們有錢太多啦！
報酬率要怎麼計算？
如果我本金是10萬塊，
並且獲利5萬，那報酬率是50%；
但如果本金是1,000萬呢？
那報酬率就只剩0.5%了，少得可憐。
如果獲利金額一樣，
那分母越大，報酬率就越低。
這很容易理解。
那會不會本金越多、獲利也越多呢？
會，但報酬率會逐漸減少
這可以從巴菲特的歷史記錄看出端倪。
百舜整理了幾張圖，
比較波克夏「淨資產」和「報酬率」的關係。
首先，是淨資產的曲線圖，時間是從1965年到2015年。
從圖中可以看到，
波克夏的淨資產一路上昇，
從最早的2,600萬到去年底的2,550億美元！
股神真是非常厲害啊～～
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| 資料來源：波克夏年報 |
但是報酬率呢？
就不是這麼厲害了。
在2000年以前，
報酬率都在15%到45%之間徘徊。
可是2000年以後，
連15％都沒超過幾次，
差了一大截。
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| 資料來源：波克夏年報 |
為什麼會這樣呢？
錢越多、報酬率卻越來越低？
錢越多，維持同樣報酬率越難。
一開始並不會如此。
當我們從小小投資人提升到掌管十億、百億台幣的資金時，
報酬率會節節上昇。
因為我們可以進入董事會參與公司決策、
可以聘請研究團隊、可以投資更高門檻的商品，
更寬廣的投資大門會為我們打開，
我們開始有更多的資源創造更好的報酬。
這也是巴菲特年輕時的經歷。
可是，如果我們真的很行，讓資金逐漸提升，
那報酬率反而會逐漸衰退。
因為，
小公司很多，
大公司卻很少。
當我們的資金只有一杯水，
那一小顆石頭就能激起很大的震盪；
而當資金越來越多、多到像海一樣廣大時，
那就算是巨石，也只能激起一點漣漪。
我們用數字來舉例。
假如我有100億台幣，
那我可以投資規模10億的小公司。
他們如果獲利 1 億，
那對我來說仍然有 1 %的報酬率。
假如我有1,000億台幣呢？
1億的獲利，報酬率就只剩0.1%了。
因此我只得選規模更大的公司，
才能創造1%的報酬率。
可是，規模越大，選擇越少。
而波克夏在2000年時的淨資產是750億美金，
大約是台幣 2 兆4700億。
這已經比現在的鴻海還大了。
(截至3月7號收盤，鴻海市值約1兆2000億台幣)
如果我們期望巴菲特仍能創造20%的年報酬，
就代表他必須每年生出5,000億的獲利。
5,000億有多大？
差不多是一間台塑那麼大。
強如巴菲特，都沒辦法每年生一間台塑出來。
但是，他每年生了一間華碩！
2000年之後，波克夏每年成長9.9%。
相當於每年成長2,000億台幣！
2,000億台幣，相當於現在華碩的市值。
而十五年後的現在，
波克夏的淨資產達到了2,550億美金。
(淨資產 = 資產 – 負債)
市值更高達3.417億美金 (截至3月4號收盤)，
排名全美第五。
(市值 = 股價 x 發行股數)
所以，
波克夏的報酬率很難更高了，
因為它太大了。
以上這些離大多數人很遙遠的數字是要說明：
「我們不用跟近年的巴菲特比報酬率！」
因為….
我們跟巴菲特不在同一個擂台
如果以拳擊來比喻，
巴菲特是投資界的「重量級」，
我們一般散戶，是投資界的「最輕量級」。
雖然都是買賣股票，但壓根不在同個擂台上。
要知道頂尖在哪裡，請跟同量級的對手比。
等進步到下個量級，再去跟下個量級的對手比。
而在投資領域，
量級的標準就是「資金規模」。
所以，如果我有一百萬，
請跟同樣有一百萬的人比。
請不要直接跟掌管2,550億美金的重量級拳王比，
那會讓我們忘記自己的優勢。
輕量級投資人，
最大的優勢就是靈活。
我們可以跌破停損點時按個鈕、
十秒內賣光所有持股，
避開可能的大跌。
但巴菲特不行。
(延伸閱讀：如何避開大跌)
輕量級投資人有更多選擇。
我們可以投資較小型的公司，
趁它成長時賺取高報酬率，
趁它衰落時趕緊出場。
(延伸閱讀：看好一檔股票、卻有點沒把握時，你可以這樣做)
但巴菲特不能。
以他的資金規模，
他非得挑選大型企業不可。
(延伸閱讀：散戶的優勢 – 錢少！)
只要掌握自己的優勢，
就有機會創造10%以上的報酬率。
如果巴菲特只有一千萬美金….
2013年時，
百舜去參加巴菲特的股東會。
會中，巴菲特說：
「如果我”只有”1,000萬美金，
那以我現在的能力，
每年都能獲利超過50%。」
可惜，
他現在掌管著2,000億美金，
是1,000萬美金的兩萬倍。
所以報酬率維持在10%左右。
所以，
資金規模在 1,000萬美金(約3億台幣)以下的朋友，
可以考慮拿「年報酬率50%」當頂尖的標準。
最後：
投資這領域有個好處，
就是：「每人都有自己的優勢。」
只要能靜下心來，
一步步的仔細思考，
那我們就能發覺自己的優勢。
在能力範圍內，創造最好的績效。
(延伸閱讀：有用的投資態度 – 「獨立思考」跟「面對現實」)
(延伸閱讀：線上美股課程 – 掌握這些步驟，就能抓住大漲、避
開大跌！)
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