如果您有接觸「公司債」、
「特別股」等固定收益商品，
就會知道他們都有各自的「信用評等」。
這個東西很方便，能省下我們不少事。
然而，信用評等是什麼？
信用評等有哪些？我們又該如何使用它？
這就是本篇文章想跟大家討論的。
本篇重點：
1. 信用評等是什麼？
2. 標準普爾、穆迪各評等30多年來的平均違約機率表
3. 各家公司信評對照表
Table of Contents
信用評等 – 快速檢視公司債的好工具
有些朋友對「債券」不太熟，
其實，「債券」說穿了就是「借據」。
人借錢開的票據叫「借據」，
政府、公司等法人借錢開的借據就叫「債券」，
然而，
借錢最怕的就是不還錢。
人不還錢叫做….嗯，就是不還錢😅
借錢最怕的就是不還錢。
人不還錢叫做….嗯，就是不還錢😅
法人不還錢則叫「違約(default)」。
違約的公司不一定會破產(bankrupt)，
但只要一違約，債券價格就會一落千丈，
也夠人受的了。
而且，
我們都知道股票漲漲跌跌、難以掌握，
因此投資股票都小心翼翼、不敢放太多錢；
債券呢，只要不違約，就100%保本還能領利息，
所以投資債券通常都比較大手筆，
萬一不小心違約，那可真是虧大了。
於是，
「標準普爾S&P Global」、「穆迪Moody’s」、
「惠譽Fitch」等公司就創立了「信評制度」，
用清晰明確的「評等」，
來讓投資人明白這檔債券有多安全(或多危險)。
許多國內上市公司在投資公司債時，
都會先用這三大公司的評等做第一道篩選標準。
(比方說，只買S&P 評等A以上的公司債)
許多國內上市公司在投資公司債時，
都會先用這三大公司的評等做第一道篩選標準。
(比方說，只買S&P 評等A以上的公司債)
那麼，各評等的違約機率如何呢？
標準普爾各評等過去38年來平均違約機率表
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| 資料來源：標準普爾 |
它左邊的縱軸是各級評等(credit rating)，
(越上面的評等越好，最好的評等是AAA)
(越上面的評等越好，最好的評等是AAA)
上方的橫軸是投資期間。
統計期間是1981年到2018年，共38年。
這邊要特別說一下「投資期間(time horizon)」，
這是指「從開始持有到債券到期」的時間。
這邊要特別說一下「投資期間(time horizon)」，
這是指「從開始持有到債券到期」的時間。
要怎麼用這張表呢？
如果我今天看到一檔殖利率7%、4年後到期的公司債，
(這意思就是：從今天買進起算，到到期為止，
我的年化報酬率是每年7%，配息和價差都算進去了)
正覺得十分誘人時，
發現它的標準普爾評等是B。
發現它的標準普爾評等是B。
我們先從左邊的縱軸找出「B」這一列，
再依照上面的橫軸數到「4」這一欄，
就能知道，「4年後到期＋評等B」的債券，
1981到2018年的平均違約機率是14.73%。
然而，同樣都是4年後到期，
往上移三個評等的BB級公司債，
違約機率頓時就掉到4.68%了。
因此，
可能「評等BB」比「評等B」的違約機率少10%，
但是殖利率只少了4%。
這樣表示「評等BB」更好嗎？
這就見仁見智了，您必須衡量自己的狀況來決定。
而除了標準普爾有做統計外，
穆迪也有類似的研究…
然而，同樣都是4年後到期，
往上移三個評等的BB級公司債，
違約機率頓時就掉到4.68%了。
因此，
可能「評等BB」比「評等B」的違約機率少10%，
但是殖利率只少了4%。
這樣表示「評等BB」更好嗎？
這就見仁見智了，您必須衡量自己的狀況來決定。
而除了標準普爾有做統計外，
穆迪也有類似的研究…
穆迪各評等35年的平均違約機率表
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| 資料來源：穆迪 |
這次找到的檔案是簡體中文版，
(如果您想看完整文件，連結在此)
但是稍微舊了一點，只到2017年。
這張圖的統計期間也稍微短一些，
是1983到2017年，共35年。
如果覺得太短，
下圖分別是「1920~2017」和「1970~2017」的數據：
(也是從同一份檔案裡截圖的)
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| 資料來源：穆迪 |
用法跟之前的一樣，就不多提了。
或許有朋友會問：
標準普爾(S&P)有AA+，穆迪好像沒有？
是的，三大信評公司的信評符號都不同。
不過也別擔心，
下圖就是三大公司的「信評對照表」，
您可以依此看出，S&P的AA+，就是穆迪的Aa1。
然而，三大信評公司的信評標準不盡相同，
(不然只要一家就好了對吧)
因此在看信評時不能只看一家喔！
以上這些資料提供給大家參考，
希望大家能在挑選債券時多一些依據。
結論就是：
1. 「信用評等」能幫助我們快速做好第一道篩選
2. 善用「歷史平均違約機率」，對各評等的風險更有概念
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