<美股分析> 10年漲43倍的達美樂Domino(股票代碼:DPZ),除了軟體厲害之外,還有這個特別之處….

消費類股


達美樂,大家都不陌生。
如果您喜歡看商業文章,
相信早看過許多探討達美樂成功的文章。
從2009年在紐約時報廣場承認自家披薩很難吃、
到酷炫的無人機和無人車送披薩等招數,
(甚至近期還推出了在海邊叫披薩)
都替達美樂創造了無數話題。
然而,「行銷」這東西達美樂厲害,必勝客也不差;

而軟體好用可能會有好口碑,
卻不會漲了又漲。
 
 
而且,
談論達美樂科技的文章已經很多了,
我們就來看看它另一個特別的地方:「加盟制度」。
 
 

本篇重點:

*達美樂,加盟店佔98%!
*速食連鎖店們搶地、搶顧客,還要搶「加盟主」!
*開一家達美樂,初始投資不到必勝客的1/3!
*披薩,是最受歡迎的外送餐點!

*第三方外送平台,短期內難撼動達美樂的地位
*達美樂的中期目標:2025年全球25,000間店!



達美樂,10年漲了43倍!

過去十年,
達美樂非常風光!
因為它從2010年1月2日到2020年6月25日,
漲幅是4380%,非常誇張!
別說打敗大盤了,
蘋果啦、亞馬遜啦、Google啦….,
通通得站一邊去。
資料來源:Yahoo Finance
 
 
這麼驚人的漲幅,
代表著獲利大幅成長。
2010年時,
達美樂的營業利潤是2.3億美金,約69億台幣;
(營業利潤是operating profit,
就是指扣除掉食材成本、
和人事行政等營運成本後的利潤)

2019年時,
它的營業利潤暴漲到6.3億美金,約189億台幣。
漲了將近三倍!

 
 
而隨著達美樂的成功,
也有許多文章開始探討達美樂好用的訂餐軟體和外送科技。
然而,我們的食量有限,
就算軟體再好用,
我們也不可能在2010年時吃一個披薩,
到了2019年就能吃三個披薩。

因此,三倍的營業利潤來自於…..

達美樂,店面數量十年增加89%!

2009年底時,達美樂全球有8,999間店,
而到2019年底時,則有 17,020間店,
成長了89%!
(以上數據來自達美樂年報)
 
 
而對手必勝客呢?
2010年時,必勝客全球有13,432家店;
2019年時,則有18,703家店,
只成長了39.24%…..。
 
 
店面多,外送就方便。
再搭配好用的訂餐軟體,
讓達美樂十年來在全美外送披薩的市佔率節節高升,
從2010年的19.8%,到2019年的35%。
(畢竟軟體再好用也要家附近有店面才送得快,對吧)
資料來源:公司年報
也是因為達美樂店面數衝得快,
才讓它順利打敗必勝客、奪下「北美披薩之王」的寶座。
(就是營收超越必勝客)
 
 
達美樂砸錢衝店面數嗎?
這樣是不是欠很多錢、負債很高?
沒。
達美樂的淨利
(Net income,就是扣掉稅、債息等一切開銷後的利潤)
一樣從2010年的9,000萬美金,
成長到2019年的4億美金,
增加了344%!
這十年來,它的債務還變少了咧。
 
 
那開這些店的錢從哪來?
從別人的荷包來….
 

達美樂,加盟店佔98%!

這數據是從達美樂2019年年報來的,
其實這不算特例,因為必勝客也差不多。
美國的速食連鎖店都這樣,
畢竟讓人開加盟店母公司既可以賺錢、
又可以讓加盟主們出錢,多好;
 
 
而這對加盟主們也有好處,
至少省去了自己打品牌、自己摸索Know-How的時間,
只要付錢給母公司、然後聽話照做,
就能賺更多錢,這樣還不錯對吧。
 
 
因此,
加盟主們和母公司就是互利共生的關係,
母公司賣原料給加盟主們,
(以披薩來說就是麵團、餅皮那些食材等)
還有向加盟主們抽成;
而加盟主們享受母公司開發好的系統,
(就像是外送系統、下單軟體等Know-How)
以及母公司打出來的品牌。
 
 
所以,
如果母公司的系統打造得好,
加盟主們就會賺更多錢,
這樣就會吸引更多人來加盟,
或者開第二家、第三家加盟店等等,
讓母公司也賺更多錢。
 
 
而從結果看來,
達美樂做得不錯。
至少加盟主們還想開第二家、第三家店。
截至2019年底,
達美樂的加盟主們平均擁有7家店!
最大的加盟主則擁有2,604家店!
(這位仁兄還簽下了澳洲、紐西蘭、
 德國等多國的達美樂獨家代理權,
 還把這家代理公司弄到在澳洲上市😆
公司名稱叫做就叫做「達美樂披薩企業Domino’s Pizza Enterprise」)

那為什麼必勝客的店面數沒衝那麼快?
因為….

 

開一家達美樂,初始投資不到必勝客的1/3!

(初始投資就是一開始要砸的錢)
如果我是加盟主,
那「初始投資」當然越少越好。
 
 
下圖是我整理的各品牌的加盟初始金額,
(這是美國的金額,不同國家金額也會不同;
而且這數字是平均值,
 確切金額會依餐廳大小和美國各州而不同。)
資料來源:thebalancesmb.com
 
可以看到,
同樣以披薩來說,
開達美樂比開必勝客便宜多了
 
 
開一家必勝客,
一開始要投資平均約1,148,500美金 (約3,300萬台幣),

 

 
 
而開一家達美樂,
一開始只要投資平均約290,825美金(約870萬台幣),
連必勝客的1/3都不到
為什麼都是賣披薩,
金額卻差那麼多?
因為達美樂以外送和外帶為主,

而必勝客則較多能在店內用餐的餐廳。
要在店內用餐,
就必須要有桌椅啊等等的東西,成本自然就貴了。


既然必勝客貴那麼多,
那大家都去開達美樂就好啦~
還開必勝客幹嘛?

話不能這麼說。
雖然開達美樂比較便宜,
但是…


要開達美樂,得先有主管經驗

要開一家達美樂,有兩個條件:

1. 在達美樂內部當管理階級至少一年;

2. 如果沒在達美樂工作過,也要在其他公司當過管理職

這比開必勝客麻煩多了對吧!
開必勝客只要有錢就好(雖然要不少錢),
不需要這些麻煩的資格。

而說實在的,
能當到管理職的人,
相對來說都比同儕優秀一些。
所以,達美樂先用「要有管理經驗」篩選出較優秀的人,
再給他們更便宜的入場費。
因此,如果您有管理經驗,
又想開連鎖速食餐廳,
您可能會先考慮達美樂。
畢竟它一開始要投資的錢較少。


可是,
加盟制度只是「制度」,
它沒有專利、可以被模仿,
那為什麼必勝客不學達美樂呢?
因為….

必勝客,2019年仍賺了3.69億美金!

(這3.69億美金是營業利潤,不是淨利。
 因為必勝客與肯德基等餐廳同屬於Yum集團底下,
 淨利是混在一起算的。)
 
 
必勝客只是輸掉了披薩龍頭的寶座而已,
但依然很賺錢啊!
而且必勝客要學也不容易。

必勝客的餐廳當然也可以做外送,
但是,其他像餐廳裝潢、食材配送、
服務人員訓練等等,
都是加盟系統的一部份。
現在要必勝客整個把這系統廢掉、
再砸錢建一套新加盟系統、
只為了跟達美樂搶外送生意?
太划不來了吧!
所以,必勝客可沒什麼誘因整個砍掉重練。

 
 
那其他披薩公司不能模仿達美樂的加盟制度嗎?
比方說像美國另一家披薩公司Papa John’s(股票代碼:PZZA)?
問題是,光模仿加盟制度沒有用,
還得有達美樂的科技才行啊~~~。
加盟制度讓優秀人才享有較低的開店門檻,
而科技則讓這些加盟主們賺錢,
兩者缺一不可。

那或許有人會覺得:
「我不一定要開披薩店啊,餐廳種類那麼多~」
的確,這是所有餐飲類股的宿命,
披薩要和漢堡、中式餐廳等所有餐廳競爭。
但是在外送領域,披薩有個很特別的優勢….

披薩,是最受歡迎的外送食品!

(這不是我說的,是瑞士信貸說的😆)
瑞士信貸2019年時,
有對常用外送平台的人做過調查,
(調查樣本數超過1000人)
得到的結果如下圖:

資料來源:瑞士信貸

因為外送披薩最能夠保持原味,
不像其他料理,可能在餐廳吃會更好。

 
 
所以,
開那種有座位的餐廳成本貴;
而要開以外送為主的餐廳,
披薩是個好選擇。
而如果想開披薩店、
本身又有管理經驗的話,
達美樂的低門檻和好用的軟體系統又很誘人。
這就是達美樂店面數量能暴增的原因了。
 
 
那第三方外送平台呢?
像是Uber Eat、Food Panda這些公司會威脅到達美樂嗎?
畢竟,現在專做外送的「雲端廚房」也起來了,
有這些外送平台不就連店面都不用了嗎?
 
 
我認為,
會影響達美樂業績是必然的,
但還不到「威脅」的地步。
 
 
我們來想像一下,
假如我要開個專做披薩的雲端廚房,
(前面提過,披薩是外送訂餐的首選)
中央廚房能跟達美樂做到同樣的規格,
食材成本也能拿到相同的價格,
但是我選擇搭配外送平台。
 
那我能與達美樂匹敵嗎?
可能很難。
理由有這三點…
 

外送平台難以威脅達美樂的三個理由

1. 「外送平台」與「雲端廚房」是兩間公司,成本更高

     假如我自己有雲端廚房,
     我就會有自己的管理系統和行政人員;    
     但外送平台也會有他們的管理系統和行政人員。
     因此,「雲端廚房」+「外送平台」,
     就會有兩套管理系統和行政人員,
     而這都要錢。
     
 
     而達美樂自己有廚房,外送人員也是自己的。
     就算廚房成本一樣,外送人員開銷也一樣,
     但達美樂只需要一套管理系統和行政人員,
     整體來說會更省錢。
     如此一來,達美樂就更能打價格戰,
     或者在同樣的價格上提供更好的披薩。
 
     而且,外送平台跟雲端廚房要的不完全一樣….
 

2. 在「餐點品質」上,外送平台與餐廳利益衝突。

    因為外送平台要的是「送越多單越好」,
    餐廳雖然也是「賣越多餐點越好」,
    但是餐廳同樣也會在意「餐點的品質」,
    也就是好不好吃等等的。
 
 
    對任何餐廳來說,
   都必須要拿捏「餐點品質」跟「銷量」的平衡。
   品質會帶來銷量,但銷量一旦衝太快,
   品質就會下降而拖垮銷量了。
 
 
   比方說,有的餐廳跟外送平台合作,
   想說這樣一來就能帶來大量的外送訂單。
   結果外送訂單是帶來了,
   卻發現廚房忙不過來、
   做出來的餐點品質難以穩定,
   結果反而引起客訴。  
   因此,「品質」與「銷量」的平衡只能一步步來,
   急不得。
 
 
    但是對外送平台來說,
    餐點好不好吃與他們無關。
    反正這家餐廳讓客戶抱怨的話還有其他家,
    外送平台要的只是訂單。
 
 
    這樣的利益衝突下,
    讓外送平台難以從做菜開始整個掌握使用者體驗,
    而達美樂卻可以。
    因為他們自己做披薩,也自己送披薩,
    他們沒有利益衝突的問題,因為都是自己的公司。
    這也會讓他們更能夠因應銷量的漲跌而作出應變,
    減少客戶抱怨。
 
 
    而且,達美樂一條龍的生產鏈,
    也讓它能掌握大數據…
 

3. 達美樂掌握客戶數據,就能推薦更客製化的披薩!

   有些客戶服務做得很好的餐廳,
    會記得我之前的消費習慣,
    假如我上次點了某支紅酒很滿意,
    那下次再消費的時候,餐廳就可能會推薦我新的紅酒。
    一方面讓我感覺很貼心,一方面餐廳也能增加業績。
 
 
    達美樂也能透過大數據和app做到類似的事,
    比方說,我之前都點達美樂的起司披薩,
    那達美樂就會記住我的消費,
    然後透過app推薦我新上架的起司,
    或者問我要不要多加幾份起司,
    像下圖這樣:
 
資料來源:達美樂app
 
    這樣一來,我可能感覺更驚喜,
    達美樂也能多賣出些起司。
 
 
    但是,
    如果我透過外送平台訂餐,
    那我的資料是掌握在外送平台手裡,而不是餐廳手裡。
    外送平台或許能幫我向餐廳轉達我的喜好,
    但他們沒辦法掌握住我的消費習慣,
    然後推薦我新東西。
 
 
所以,
外送平台或許會影響達美樂的業績,
但並未破壞掉它的競爭優勢。
 
 
也因此,
市場上更關心達美樂的中期目標….
 

達美樂,目標是2025年全球25,000家店!

前面提過,
截至2019年底,達美樂全球有17,020間店。
如果順利的話,2025年時店面數會再成長46.8%。
 
 
理論上來說,
如果開一間店能夠賺錢,
那開兩間就會希望能賺兩倍,開四間就希望能賺四倍。
但天底下沒那麼好的事,隨著店面數的增加,
管理、營運等等的都是挑戰。
因此也有很多品牌店面擴張太快,
最後應變不及,只有關店或者倒閉。
 
 
那達美樂呢?
下圖是達美樂的「營業利潤率(Operating margin)」,
也就是達美樂從賣披薩上賺到的利潤,
但不計入軟體開發、行銷等成本。
 
資料來源:達美樂年報
         
可以看到,
達美樂雖然這十年來店面數量暴增了89%,
但營業利潤率卻沒跟著掉下來。
(2018年會突然驟降是因為會計原則改變,費用認列變多了)
 
 
這就是擁有加盟體系的好處,
因為達美樂主要是靠賣食材給加盟主賺錢,
(此塊佔營收的60%左右),
而不是靠自己下去開店和管店。
加盟店的營運成本等都扛在加盟主身上,
不甘達美樂的事。
所以,
只要達美樂的軟體等銷售系統只要沒出問題,
那還真的是「開越多店越賺錢」。
 
 
但達美樂的店面數越來越多、營收也越來越高,
因此股價很難再像過去那樣飆漲了。
(因為分母越來越大了。
 從100成長50%只要多賺50塊就好;
 從10,000成長50%卻得多賺5,000塊啊)
 
 
不過,
以達美樂成功結合「加盟體系+一流軟體」的優勢看來,
它仍然是檔值得關注的標的。
老話一句,如果您想投資達美樂,
或許可以用「創52周新高買進、週線跌破年線賣出」
的方式來進出場。
如果覺得「週線跌破年線」太危險,
也可以改成「從最高點往下跌10%賣出」的方式。
 

結論就是:

達美樂的「一流軟體」讓加盟主們能賺到錢;
而「以外送為主的加盟制度」,
又讓有管理經驗的人才們更容易加盟。
因此它能快速展店,
然後藉由賣食材、獲利分紅等方式來賺錢。

如果想要投資達美樂的話,
不妨用「創52周新高買進、週線跌破年線賣出」
的方式來進出場。


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