10月10號禮拜五時美股大跌，因為川普重啟中美貿易戰。這篇不談中美貿易戰，因為已經有很多分析了。我想談估值的概念。有估值概念的人都知道美股十分昂貴，所以看到大跌只覺得這是遲早的事，並不意外；沒估值概念的人卻因為股市一直漲而過度樂觀，就容易賠錢。
所以我就來談估值的基礎概念，當你理解後就能判斷美股貴還是便宜，就能避開風險。不過，估值無法預測何時股市會跌，不是說估值高了股市就會馬上跌，這要注意。
「估值」就是估算一間公司值多少錢。股票是公司所有權的一小部份，只要能沽出公司值多少錢，就能算出股價值多少錢，而股市就是由大大小小公司的股價堆疊起來的。
如果有間公司每年不賺也不賠，但它有價值1000萬的辦公室。那這間公司值多少錢？就是一千萬，這很單純。但開公司就是要賺錢的，如果算上盈虧就變得複雜一些。
還好，估值沒有正確答案。它像一條光譜，一端是極度便宜，一端是極度昂貴，估值就在這兩端擺盪。但估值高低卻會嚴重影響股市的漲跌。為什麼呢？我用個故事來舉例…
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用故事解釋估值概念
假如我有間咖啡廳，我經營得很好，每年可以穩賺100萬，而且這100萬是扣除掉人事行政管銷所有費用後的淨利。
結果有一天我捅了婁子、急需現金，我就跟A說：「我用1,000萬頂給你這間咖啡廳如何？你差不多每年可以賺10%的利潤，不錯吧？」
沒想到A不是好朋友，他知道我急需現金，就說：「1,000萬我拿不出來，但500萬我有。如果你用500萬賣我，我就能在一小時內匯款給你。要不要？」
我氣得牙癢癢，但真的很需要現金，就只有答應了。A就用500萬買了每年淨賺100萬的咖啡廳，此時咖啡廳的估值就是500萬。500萬算貴還是便宜？非常便宜。貴和便宜需要有個比較的基準，這個例子就用銀行的定存利率做基準（美股的話則常用十年公債殖利率做基準）
台灣銀行的定存利率不到2%（這邊就算它2%好了），但這間咖啡廳每年可以生出20%的利潤，是不是超划算的？所以500萬的估值很便宜。
A很得意，就跟B說起他坑了我一筆的事，B很心動，就說「那我用1000萬跟你買吧？你轉手就賺一倍，我也賺到個每年賺10%的好生意，雙贏。」
A想想也對，就用1,000萬再把咖啡廳賣給了B。
現在這間咖啡廳的估值變成1,000萬，比原本的500萬貴，但還算便宜，因為它每年可以產生10%（100萬/1000萬 = 10%）的利潤，還是比定存好得多。
結果B不是想經營咖啡廳，他寫了份商業企劃書，跑去找C說：「你看這間咖啡廳多成功，它現在每年可以淨賺100萬，如果你直接用他的招牌和系統再開一間，每年就淨賺200萬了。這麼好的生意，我2000萬賣給你。你每年可以賺10%，多好。要不要？」
C 越聽越覺得自己要發財了，就花2000萬買了下來。
此時開始畫夢了，這間咖啡廳的估值變成2,000萬，裡面包含了每年實際能賺到的100萬和幻想中的每年100萬。它實際的利潤率是5%，只比定存好一點，估值變得昂貴。但因為C 相信他可以再開一間每年淨賺100萬，所以在他心中利潤率是10%，2,000萬不貴！
可是C 後來發現咖啡廳非常競爭，就算開第二間也只會賠錢。不甘心自己變成上好美盤的他越想越不爽，就去找另一個朋友D講了一模一樣的話，只是數字改了：「你看這間咖啡廳多成功，它現在每年可以淨賺100萬，你可以直接用他的招牌和系統再開三間，每年就淨賺400萬了。這麼好的生意，我4000萬賣給你。你每年可以賺10%，多好。要不要？」
D不懂咖啡廳產業，又剛繼承了一筆遺產正不知道該怎麼辦，就很高興地買下來了。此時這間咖啡廳估值4,000萬，包含了每年100萬和幻想中的300萬，實際的利潤率是2.5%，跟定存差不多，估值貴爆了！
D買下來後才發現根本開不出第二間咖啡廳！他四處找人想用原價4,000萬再賣出去，可是沒人想買。用昂貴的估值進場就會有這個下場，當你想用同樣的價格脫手時，沒人想接。
咖啡廳從頭到尾都老實的每年生出100萬利潤，從沒變過。但估值從一開始的500萬一路漲到4,000萬，從極度便宜變成極度昂貴，因為中間參雜了夢想的水份，而且有人相信還買單了。
賣不掉咖啡廳的D想說好吧，反正放著也還有2.5%的利潤率，比定存稍微好一咪咪，就擺著吧。沒想到後來碰到新冠疫情，根本沒人敢來咖啡廳，只能做外帶。咖啡廳利潤一落千丈，從100萬掉了一半只剩下50萬。此時對4000萬的本金來說，利潤率只剩下1.25%了，比定存還慘…..。
D非常心灰意冷，只有認賠賣出。他開3000萬沒人要、開2000萬沒人要，最後只好用500萬賣給了E。E用500萬買了個每年能生出50萬的咖啡廳，利潤率10%，估值再度變得便宜。
股市的估值包含實際的獲利和幻想
股市的估值概念就差不多如此，股價就是公司的價值，這包含了實際的獲利能力和幻想的美好未來。當你買進的價格含了太多幻想成份，就會發現沒人願意買，此時股價就容易跌，因為賣的人比買的人多太多了；
相反的，如果你買進的價格裡大部份都是實際獲利、幻想未來的成份很少，那就會有一堆人想要買，股價就易漲難跌。
問題是，要怎麼判斷股價含有多少的幻想成份？這很難，就連實際的獲利都會一直變化，每間公司、每個產業牽扯到的因素都不同。還好，判斷整個美股比判斷單一公司簡單多了，這可以參考巴菲特指標。
巴菲特指標可簡單判斷美股貴還是便宜
（延伸閱讀：如何預防股市大跌？可以參考巴菲特指標）
巴菲特指標 = 美股市值 / 美國GDP，「美國GDP」就是美國這個經濟體能產生的利潤，美股市值則是整個美股的價錢。
當「美股市值 / 美國GDP」太高，就代表美股市值有很大的幻想成份，這就叫估值昂貴；
當「美股市值 / 美國GDP」 很低，就表示美股市值裡大部份是實打實的獲利能力，就叫做估值便宜。
（還有很多估值指標，但巴菲特指標是最容易理解的指標之一，所以這邊用這個來解釋。）
2021年11月時，巴菲特指標達到203.67%，也就是美股市值是美國GDP的2.03倍，這時候股市非常貴，沒人願意用這個價錢買股票，所以股價就崩了，2022年跌了一整年；
今年二月時，巴菲特指標達到205%，一樣非常貴，後來就發生了四月的股災；而在10月8號時，巴菲特指標達到221.56%，比今年二月還要貴！這時候願意買股票的人很少，所以川普一宣佈中美貿易戰股價就崩了。
我在訂閱專欄裡有篇文章「順勢交易的實戰心得」，裡面寫了幾點我做順勢交易會注意的地方。其中一點就是「注意股市整體的估值」，除非你打算買進後兩三天就賣，不然估值很貴時就別加碼也別進場了。估值昂貴時加碼很容易立刻就停損，或者買進後不久就原價賣出，白忙一場。
以上就是估值的基本概念，希望對大家有幫助。目前巴菲特指標超過200%時美股就算貴了，就要注意風險啦。
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